社會庫存偏低、 裝置檢修增加 近期,在美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫背景下,國內(nèi)大宗商品市場遭遇恐慌性拋售。受恒力石化、桐昆等PTA裝置相繼檢修和逸盛大連裝置重啟的影響,PTA期貨則演繹沖高回落走勢。截至昨日收盤,PTA遠月1605合約報收于4368元/噸,創(chuàng)出8月底以來收盤新低,后期PTA期貨行情如何演繹成為市場焦點。 庫存積壓令油價積重難返 最新的EIA庫存數(shù)據(jù)顯示,美國原油庫存小幅增加25.2萬桶達到4.873億桶,接近4月觸及的紀(jì)錄高位4.9億桶,庫欣地區(qū)的原油庫存增加210萬桶至6060萬桶水平。隨著冬季來臨,全球煉廠開工率會季節(jié)性回升來緩解庫存壓力,但在美國原油產(chǎn)量維持兩個月高位、俄羅斯不接受原油減產(chǎn)以及伊朗原油要重新回歸國際市場的背景下,預(yù)計12月4日的OPEC部長級會議很難達成減產(chǎn)穩(wěn)價的措施。疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期下美元指數(shù)的強勢格局,寬松的供給形勢令國際油價面臨進一步下行的壓力,對PTA成本形成利空指引。 PX生產(chǎn)利潤空間小幅壓縮 目前,寧波中金石化PX裝置開工負荷提升至九成,青島麗東PX裝置開工負荷提升至七成半,國內(nèi)PX開工率較一周前提升2.2個百分點至66.1%。后期來看,揚子石化的一條35萬噸/年生產(chǎn)線預(yù)計11月底檢修完畢,另一條50萬噸/年生產(chǎn)線計劃接替檢修,洛陽石化22.5萬噸/年P(guān)X裝置計劃11月底重啟。所以,國內(nèi)PX供給保持在相對充足水平。 從需求端來看,上周五,恒力石化220萬噸PTA裝置臨時故障檢修,桐昆石化150萬噸PTA裝置緊跟停車檢修。國內(nèi)PTA工廠開工率降至56%附近,對應(yīng)PX的消耗量大幅減少使得PX供需相對寬松,PX當(dāng)前794美元/噸的CFR中國價格對應(yīng)53美元/噸的生產(chǎn)利潤有一定的壓縮空間。 PTA將維持供給偏緊節(jié)奏 當(dāng)前,國內(nèi)PTA市場的供給格局發(fā)生了明顯變化,遠東石化320萬噸PTA產(chǎn)能破產(chǎn),翔鷺石化615萬噸PTA產(chǎn)能年內(nèi)開啟無望,再扣除累計400萬噸長期閑置的中小PTA產(chǎn)能,國內(nèi)PTA有效可用產(chǎn)能僅3330萬噸。而國內(nèi)PTA生產(chǎn)龍頭逸盛一家的產(chǎn)能(1350萬噸)就占到國內(nèi)即時有效產(chǎn)能的40%,其對PTA供給市場的壟斷性增強。 我們認為,后期以逸盛為代表的PTA工廠仍將對開工負荷進行調(diào)整,以保持適度偏緊的供給節(jié)奏,這樣一方面有助于逼迫下游聚酯環(huán)節(jié)提高合約貨比例;另一方面也有利于增加和上游PX工廠的談判籌碼,以獲得更高的PX合約貨折扣。 聚酯負荷有大幅下滑預(yù)期 當(dāng)前,聚酯滌綸市場呈現(xiàn)陰跌走勢,乙二醇價格下行緩解了聚酯的成本壓力。截至11月20日,聚酯平均生產(chǎn)虧損200元/噸左右。受終端需求減弱影響,聚酯產(chǎn)銷平均維持在70%—90%。其中,在PTA期貨強勢上漲帶動下,上周五聚酯產(chǎn)銷走好至200%—300%,但預(yù)計終端放量補庫的持續(xù)性有限。12月之后,終端紡織需求將季節(jié)性走弱,這將會對聚酯開工率形成負面影響,但短期內(nèi)聚酯負荷大幅下滑的空間不大。 整體來看,原油價格及原料端PX價格振蕩偏弱,對PTA成本形成利空指引。不過,當(dāng)前PTA社會庫存處在相對低位、恒力石化和桐昆的裝置停車檢修、后期逸盛石化主導(dǎo)的PTA工廠收緊現(xiàn)貨獲得來年合約貨談判籌碼的措施,將對PTA形成明顯的支撐作用。我們由此認為,在外圍大宗商品運行環(huán)境偏空的背景下,PTA的抗跌模式有望保持。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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