指數(shù)正在消化上方套牢盤的壓力，受到120日均線壓制

　　本月初市場出現(xiàn)了一波漲勢，金融股等藍籌股帶領(lǐng)大盤指數(shù)突破了3450點振蕩區(qū)間的上沿，市場期待年末有一波與去年末相當(dāng)?shù)乃{籌股行情，但筆者認為以券商為首的藍籌股行情難以重演，結(jié)合技術(shù)面來看，指數(shù)仍有一定的上行空間，目標位在3700—3800點區(qū)域。

　　年末行情難以重演

　　去年年末，A股出現(xiàn)了一波久違的藍籌股行情，銀行、保險和券商等金融股合力上漲，助推上證指數(shù)擺脫了振蕩長達3年之久2000點一線區(qū)域，且快速上漲至5年高點3400點一線。近期，權(quán)重股再次表現(xiàn)強勢，那么今年能否重現(xiàn)去年年底的藍籌股行情呢？

　　首先，從藍籌股的估值水平看，去年6月初，上證50指數(shù)啟動時，其股息率在4.25%左右，而同期10年期國債收益率為4.01%。隨著央行不斷實施降息降準政策，10年期國債收益率不斷下滑，受益于此，藍籌股估值水平出現(xiàn)了提升，上證50指數(shù)的市盈率從2014年6月的7倍左右上升至目前的10.5倍左右，隨著股價上漲，股息率也隨之降低，目前上證50指數(shù)的股息率為2.93%，而10年期國債收益率為3.14%，也處于合理范圍。

　　觀察上證50指數(shù)歷年來三季報的平均ROE，我們可以看出，上證50指數(shù)的盈利能力在2007年達到頂峰，之后開始逐漸出現(xiàn)下滑，近年來三季度的ROE均穩(wěn)定在11%左右，而今年三季度平均ROE僅為10.71%，創(chuàng)出2007年三季度以來新低，也就是說，藍籌股去年年末的上漲很大一部分原因是，無風(fēng)險利率的快速下行，企業(yè)自身的盈利對股價的影響相對較小。后期藍籌股能否出現(xiàn)較大的行情，關(guān)鍵需要觀察無風(fēng)險利率能否再下一個臺階。

　　從目前的宏觀經(jīng)濟形勢和政府態(tài)度來看，長期無風(fēng)險利率下行的方向可以基本確定，但幅度和節(jié)奏仍需要觀察，且近期10年期國債收益率維持在3%以上，短線并無繼續(xù)快速下行的動力。因此，我們認為，后期隨著無風(fēng)險利率繼續(xù)下行，藍籌股估值仍有一定的上升空間，但上升速度可能遠不及去年年末水平，因此今年年末藍籌股大幅上漲的行情可能難以重演。

　　指數(shù)處于上升通道

　　從技術(shù)面上來看，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均處于較為明顯的上升通道，上證指數(shù)目前圍繞年線3600點一線振蕩，從技術(shù)圖形上來看，3600點一線是7—8月指數(shù)振蕩平臺的下沿，目前上證指數(shù)正在消化上方套牢盤的壓力，而上方3700點以上則進入了之前的平臺振蕩區(qū)間，同時有120日均線的壓制。

　　目前上證指數(shù)短期均線均向上運行，料將繼續(xù)振蕩上漲，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則相對較強，已經(jīng)站穩(wěn)所有均線，多頭格局明顯。

　　從股指期貨期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)來看，三組期指的主力合約由于交割在即，已經(jīng)平水于現(xiàn)貨指數(shù)，而IF下月合約仍維持對現(xiàn)貨指數(shù)100點左右的貼水。

　　自今年市場下跌以來，股指期貨主力合約始終維持對現(xiàn)貨指數(shù)的貼水，近幾個月IF主力合約對現(xiàn)貨指數(shù)的貼水保持穩(wěn)定，一直維持在100點左右，且遠月合約對現(xiàn)貨指數(shù)的貼水未能有效縮窄。相信隨著后續(xù)市場的逐步回暖和股指期貨交易限制的放開，股指期貨長期貼水的狀況將會得到改善。從短線看，目前市場處于強勢，仍有一定的上漲空間，上證指數(shù)目標在3700—3800點區(qū)域。