內(nèi)盤在前日下午國內(nèi)市場傳出現(xiàn)貨成交紅火之后，抄底熱情一度被點燃，午后隨著淀粉的漲停，白糖價格又有回升。整體來說，傳言主要來自于兩方面，一是廣西的糖廠基本已經(jīng)清庫，二是陳糖是加工廠搶購用于回爐的，但我們認(rèn)為這些都是超短期的市場噪音，不足以因此而調(diào)整資金布局。

首先，廣西的陳糖無論日銷2萬也好3萬也好，總數(shù)已經(jīng)寥寥無幾，供應(yīng)量更大的云南陳糖和走私糖，其增減才是值得密切跟蹤。

至于加工廠回爐陳糖，云南糖回爐成本還要接近5400元/噸，除非云南糖報價跌至4700附近，北方的加工廠加工綿糖才有利潤；從目前的報價看，要加工廠接貨就得至少降價100個點，否則想要快速消化，應(yīng)該不容易。

最具備參考價值的，應(yīng)該是新糖的報價和銷售情況。從下周開始，如果天氣正常，廣西產(chǎn)量較大的糖廠將進(jìn)入開榨高峰期，市場對新糖價格的檢驗結(jié)果才是操作的根基。從這兩日倉量的變化來看，市場參與者對此的看法是比較一致的，新增的空單并沒有十足的把握，多單也是在搶反彈而已，臨近收盤都快速減倉。

所以，在新糖密集上市之前，若有前期空單，仍建議持有，但SR1601在5400附近，無論新建的多單還是空單，都會非常為難，建議觀望。

至于外盤，我們維持昨日的觀點，目前的供求格局不支持單邊上漲，空單可以繼續(xù)持有，但不可加碼。天氣，已是已知的變數(shù)，所以不值得進(jìn)一步炒作，不過其他市場因素，發(fā)出的交易信號則有些雜亂。

在UNICA雙周報，我們看到產(chǎn)糖用蔗比例還下降了1.2%，這是在糖比乙醇高出2美分的情況下發(fā)生的，說明大部分巴西糖廠更急需資金回籠。而路易達(dá)夫在巴西的糖廠在公布了3季度的季報之后——3季度凈虧損2.19億雷亞爾（相當(dāng)于5840萬美元），負(fù)債增加了17%，增至76.6億雷亞爾；公司認(rèn)為，其中16個億的負(fù)債是由于雷亞爾貶值造成的——其總裁Rui Chammas表示，16/17榨季會多產(chǎn)糖，少產(chǎn)乙醇，因為目前產(chǎn)糖收益比乙醇收益更高。

理論上看，生產(chǎn)企業(yè)的繼續(xù)虧損顯然會鉗制糖供應(yīng)量的放大，但在降雨增加了明年巴西甘蔗的產(chǎn)量、巴西糖廠又有一半屬于外資控股的情況下，我們建議這一抄底的邏輯要多方考證。

下面提供兩家機(jī)構(gòu)的觀點供參考，澳新銀行認(rèn)為，明年國際原糖均價大約在13-14美分左右，巴西乙醇消費的飛速增長是糖價見底的原因之一；巴西第二大投行Itau BBA則認(rèn)為，均價的預(yù)期可以上調(diào)至14.90美分，但是中國經(jīng)濟(jì)的放緩是價格上行最大的風(fēng)險。