公司10月30日發(fā)布2015年三季報(bào)。2015年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.89億元,同比下滑4.16%,利潤總額-2671萬元,同比下降117.15%,歸屬凈利潤-5801萬元,同比下降159.37%,扣非凈利潤-7130萬元;其中,三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.83億元,同比下降9.35%,利潤總額-8004萬元(3Q14盈利626萬元),歸屬凈利潤-7973萬元(3Q14為-295萬元)。

公司前三季度攤薄每股收益-0.085元(其中三季度-0.117元),凈資產(chǎn)收益率-2.70%,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.48元。

簡評(píng)和投資建議。

(1)管理層更替,經(jīng)營思路或有所改善。公司10月中旬公告稱董事長劉聰因工作原因辭職,武漢商聯(lián)集團(tuán)推薦張錦松(曾任中百總會(huì)計(jì)師、董秘)為董事、董事長候選人。董事王純亦辭去董事職位,華漢投資推薦萬明治為董事候選人。萬明治則在家樂福、蘇寧擁有14年以上的超市經(jīng)營經(jīng)驗(yàn),新鮮血液進(jìn)入公司管理層后,值得期待公司經(jīng)營思路上的新變化。

(2)截至9月底,公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到1065家,三季度凈減少3家。其中,倉儲(chǔ)超市凈減少2家,電器門店凈減少1家。截止報(bào)告期末,倉儲(chǔ)超市244家(武漢77家、除武漢的湖北省內(nèi)88家、重慶區(qū)域79家),2015年內(nèi)凈關(guān)閉13家;中百超市新增43家,門店數(shù)達(dá)到769家(含加盟店31家);百貨店11家,與年初持平;電器專賣店41家,凈減少3家。

(3)收入下降4.16%,期間費(fèi)用增加、關(guān)店損失等拖累業(yè)績。公司前三季度收入下降4.16%至123.89億元,主要因?yàn)橥暝鏊傧陆蹬c關(guān)店損失等。毛利率為19.76%,較2014年同期增加0.12個(gè)百分點(diǎn)。銷售管理費(fèi)用率上升0.19個(gè)百分點(diǎn)至18.91%。由于在建工程轉(zhuǎn)固后利息費(fèi)用停止資本化,使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1178萬元,合計(jì)期間費(fèi)用率上升0.48個(gè)百分點(diǎn)至19.43%,已經(jīng)接近毛利率!歸屬凈利潤下降159.37%至-5801萬元。

從三季度來看,公司收入37.83億元,同比下降9.35%,較上半年降幅進(jìn)一步擴(kuò)大;20.84%的毛利率20.84%高于前兩季度。期間費(fèi)用率與去年同期持平,均為21.91%,超過毛利率,致使經(jīng)營利潤虧損6877萬元。關(guān)店造成營業(yè)外支出增加915萬元,使得凈利潤進(jìn)一步惡化。三季度單季歸屬凈利潤虧損7973萬元。

更新盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為-0.05、0.05和0.11元,公司目前7.88元股價(jià)和53.7億市值對(duì)應(yīng)2015年銷售規(guī)模的PS 為0.33倍,處于行業(yè)較低水平,從該角度公司處于價(jià)值低估狀態(tài),在永輝持有公司20%股份并進(jìn)入董事會(huì),以及新的管理層到位后,預(yù)期公司的經(jīng)營管理上將有更好作為,有望帶動(dòng)費(fèi)用率下降和業(yè)績釋放。估值上可按照0.5倍PS 考慮,給予11.95元目標(biāo)價(jià),給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)和不確定性:區(qū)域內(nèi)日益激烈的競爭環(huán)境;公司開店策略和開店速度的變化等