近期國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)整體偏弱，由于大豆進(jìn)口數(shù)量增加，市場(chǎng)看空氛圍較濃厚。但目前油廠(chǎng)壓榨虧損嚴(yán)重，挺價(jià)心理較強(qiáng)，而生豬存欄將回升，利多豆粕。操作上，目前隨著豆粕價(jià)格大幅下跌，投資者可以適當(dāng)布局多單。

豆粕現(xiàn)貨偏緊

9月中旬以來(lái)，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)振蕩，國(guó)內(nèi)終端節(jié)前備貨節(jié)奏加快，加上局部供應(yīng)緊張，支撐油廠(chǎng)挺價(jià)意愿。國(guó)慶長(zhǎng)假之后，各地豆粕報(bào)價(jià)持續(xù)于2700元/噸—2750元/噸區(qū)間徘徊。節(jié)前市場(chǎng)總體提貨節(jié)奏的加快，使得油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存消耗速度明顯加快，尤其是在開(kāi)機(jī)率大幅回升的華北及山東等地，油廠(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊，多數(shù)現(xiàn)貨基本停售。由于國(guó)內(nèi)多數(shù)油廠(chǎng)手中未執(zhí)行合同量較大，且部分工廠(chǎng)已停止銷(xiāo)售現(xiàn)貨，其挺價(jià)意愿仍將持續(xù)。

巨量到港的大豆壓制豆粕價(jià)格上漲，隨著美豆反彈，壓榨利潤(rùn)由正變負(fù)。巨虧下油廠(chǎng)可能延遲采購(gòu)，挺粕意愿加強(qiáng)。

養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)

上半年豬肉價(jià)格連續(xù)上漲，同時(shí)飼料和養(yǎng)殖成本變化不大，養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)。過(guò)去兩年生豬養(yǎng)殖規(guī)?？s減周期導(dǎo)致豬肉供應(yīng)今年明顯偏少，上半年豬糧比跌至6以下，加上環(huán)保成本不斷上漲以及執(zhí)行越來(lái)越嚴(yán)格等因素，生豬供應(yīng)逐漸減少。而生豬存欄逐步減少的情況在7月發(fā)生變化，7月國(guó)內(nèi)生豬月度存欄量環(huán)比出現(xiàn)上升，但同比仍低于去年，生豬養(yǎng)殖規(guī)模自上半年萎縮后開(kāi)始轉(zhuǎn)增。能繁母豬月度存欄情況亦是如此，自6月開(kāi)始母豬存欄環(huán)比快速上升，目前已超過(guò)2014年水平。生豬定點(diǎn)屠宰量7月環(huán)比上升，上半年生豬定點(diǎn)屠宰量環(huán)比不斷下降，7月止跌回升。生豬供應(yīng)增加導(dǎo)致近期全國(guó)豬肉價(jià)格有所回落，但生豬價(jià)格短期仍在高位，養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚。在飼料成本端，20日政府出臺(tái)的2015年玉米(1822, -8.00, -0.44%)收儲(chǔ)政策下調(diào)了玉米收購(gòu)價(jià)格，相較去年下調(diào)了200元/噸，降幅接近10%。后市飼料生產(chǎn)成本短期并無(wú)上漲動(dòng)力，除非增產(chǎn)幅度超過(guò)供應(yīng)?？傮w看來(lái)，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明新一輪豬周期正開(kāi)始，生豬養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)入擴(kuò)張階段。

根據(jù)全國(guó)的飼料產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，月度飼料總產(chǎn)量自7月環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增速相較6月顯著放大。飼料產(chǎn)量增長(zhǎng)直接拉升豆粕需求，后市豆粕需求將逐步改善，并可能在年底迎來(lái)消費(fèi)高峰。

豆粕替代菜粕格局未變

需求端，豆粕對(duì)菜粕的替代已經(jīng)持續(xù)半年之久，由于國(guó)儲(chǔ)托市導(dǎo)致豆粕相較菜粕的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，下游飼料企業(yè)將菜粕配方用量調(diào)至最低，能用部分豆粕或其他雜粕替代。在豆菜粕價(jià)差回歸正常之前這種替代還將一直存在，飼料企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)配方后短期不會(huì)再次調(diào)整，明年是否延續(xù)現(xiàn)有配方視豆菜粕價(jià)差走勢(shì)而定。目前豆粕相比菜粕仍有一定性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，但隨著國(guó)產(chǎn)菜粕上市，菜粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)有所淡化。四季度是菜粕消費(fèi)淡季，而豆粕是需求旺季，豆菜粕價(jià)差四季度將進(jìn)一步拉大。