原油價格下跌，礦石庫存增加，一系列利空消息襲來，原本弱勢的品種繼續(xù)創(chuàng)出新低，商品看空氛圍濃厚。豆粕市場在供應增加的預期下跟隨下跌，1月合約跌破振蕩區(qū)間2650元/噸一線，目前價位已接近6月16日創(chuàng)下的歷史低點。然而，在期價下跌的同時，現(xiàn)貨價格小幅調整，期現(xiàn)價格走勢不同步導致基差進一步擴大。據(jù)了解，飼料配比中對于豆粕的需求不降反增，市場過多炒作供應面而忽略需求面有失偏頗。因此，在基差擴大的基礎上，豆粕大幅下挫空間受限。在空頭主動撤離的情況下，豆粕有望迎來反彈，反彈幅度以基差縮小的程度為導向。

豆粕潛在需求強烈

在美豆產(chǎn)量增加的情況下，壓榨量也創(chuàng)出歷史新高。據(jù)統(tǒng)計，2015年前9個月，大豆壓榨總量為5836.67萬噸，同比增加9.9%，較五年均值增加20.6%。

壓榨量增加，一方面或是油廠為了降低庫存不得不采取的措施；另一反面則反映出下游需求強烈。目前國內大豆港口庫存正處于下降趨勢中，后期供應增加或許要在11月之后。所以短期內國內豆粕供應增加幅度放緩。

在壓榨量增加這個表象變量中，更為重要的是關注遠期潛在需求。2015年，生豬存欄率先企穩(wěn)，母豬存欄也有企穩(wěn)跡象。接下去就待仔豬價格維持穩(wěn)定上漲、養(yǎng)殖利潤趨勢上揚的情況。

基差中繼線將至，豆粕跌幅受限

基差已經(jīng)維持了一段時間的回升，其中期貨價格單邊下挫是誘導基差擴大的主要因素。因為在期貨價格下跌期間，43%蛋白粕江蘇地區(qū)報價維持在2800元/噸以上，同樣地，山東地區(qū)報價也是2800元/噸，比9月初價格還要高70元/噸左右。因此，從現(xiàn)貨價格的抗跌性可以得出，豆粕庫存相對偏低，供需寬松格局緩解。

從豆粕季節(jié)性走勢也可以看出，不論年內前三季度豆粕價格是先抑后揚，還是先揚后抑，到了四季度，豆粕反彈的概率就增加，并且重心有所上移。

基差走勢也有比較極端的情況，比如2012/2013年度，基差最大時為1100點左右；2013/2014年度為800點左右；2010/2011年度，基差最小時為-400點左右。不同的基差反映了當時市場的供需矛盾，當基差為正時，一般都處于減產(chǎn)周期；反之，處于增產(chǎn)周期。

對照當前年度，2015/2016年度美豆豐產(chǎn)，基差縮小的概率較大，對于目前處于300點左右的基差位置來說，相對較高。因此，后市現(xiàn)貨價格下跌幅度或將大于期貨。假若現(xiàn)貨價格不跌，那么期貨價格將補漲，直至將基差縮小至合理位置。

豆粕不宜追空，短期或有反彈需求

豆粕此番下挫已經(jīng)消化部分利空，基于商品整體回暖、基差修復、潛在需求回升的基本面支撐，豆粕不宜追空，短期會有反彈需求。

參考技術面給出的信號：豆粕5月合約，2500元/噸下方逢低買入，關注2500元/噸一線的壓力，若長久不突破，多單離場。若突破并且?guī)滋煳挥谠擖c上方波動，逢低加倉，接近2550—2600元/噸點位多單減持。

趨勢性多單要等價格突破2700元/噸之后。因此，短期給出的建議是高拋低吸做波段。