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宜通世紀(jì)收購標(biāo)的財(cái)務(wù)異象 相關(guān)數(shù)據(jù)異于同行

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-09-28 16:42:47 來源:證券市場紅周刊

停牌逾三個(gè)月,宜通世紀(jì)于9月14日晚發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案,公司擬以10億元收購北京天河鴻城電子有限公司(下稱“天河鴻城”)的100%股權(quán),評(píng)估增值率1623.39%。


天河鴻城主要致力于為客戶提供通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和通信網(wǎng)絡(luò)服務(wù),公司在售通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主要為基站天線及其配套的遙控部件和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化儀表。


財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2013-2014年,天河鴻城的預(yù)收款項(xiàng)分別為5719.85萬元和8988.22萬元;同期,盛路通信的預(yù)收款項(xiàng)金額分別僅為94.11萬元和295.67萬元。不僅如此,2013-2014年,天河鴻城的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款余額均為零元,顯得頗為詭異。


重組草案中,天河鴻城表示,公司將基站天線產(chǎn)品的生產(chǎn)委托給外部合作廠家,以向主要供應(yīng)商采購產(chǎn)品的方式,采購基站天線等通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。不事生產(chǎn),卻能在業(yè)務(wù)往來中掌控局面,天河鴻城的交易對(duì)手引人關(guān)注。根據(jù)重組草案,2013年、2014年及2015年1-6月,天河鴻城的前五名客戶均為中國聯(lián)通下屬分公司。


此外,天河鴻城存貨金額增長迅速,存貨價(jià)值比同行高出不少,令人費(fèi)解。


財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異于同行


9月14日晚,宜通世紀(jì)發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,購買物聯(lián)投資、匯智投資、萬景控股持有的天河鴻城合計(jì)100%股權(quán);同時(shí),公司擬向不超過5名特定對(duì)象發(fā)行股份,募集不超過10億元。


截至2015年6月30日,天河鴻城全部股東權(quán)益的評(píng)估價(jià)值約為10.02億元,增值額約為9.44億元,增值率為1623.39%。經(jīng)協(xié)商,交易雙方同意標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格為10億元。其中,宜通世紀(jì)擬以27.45元/股發(fā)行1821.49萬股支付50%對(duì)價(jià),另外50%以現(xiàn)金支付。


重組草案中,宜通世紀(jì)表示,天河鴻城的產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊優(yōu)勢明顯,業(yè)績突出,收購天河鴻城,可極大提高上市公司通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品競爭力,迅速增厚上市公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)利潤基礎(chǔ),提高上市公司經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力。


值得注意的是,天河鴻城是由胡偉、胡勇兄弟于1997年4月設(shè)立。為赴香港上市,2011年12月5日,胡偉、胡勇將其所持天河鴻城全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予萬景控股,當(dāng)時(shí)萬景控股登記股東為具有香港永久居留權(quán)的鄭小虎。雙方約定,由鄭小虎代胡偉持有萬景控股46.88%股權(quán),代胡勇持有萬景控股39.80%的股權(quán)。


2015年6月,鄭小虎將其代持的86.68%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予胡偉、胡勇控制的合伙企業(yè)物聯(lián)投資、匯智投資,而胡偉、胡勇分別持有物聯(lián)投資、匯智投資54.08%和45.92%的股權(quán)。也就是說,此次收購的大部分現(xiàn)金和股份都流向了胡氏兄弟。


在重組草案中,天河鴻城將盛路通信作為可比上市公司,然而天河鴻城的營收規(guī)模與之差距明顯。


2013年和2014年,天河鴻城的營業(yè)收入分別為0.9億元和0.85億元,而盛路通信分別為3.19億元和5.26億元。


另外,擬上市公司通宇通訊同樣從事基站天線生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。


招股說明書顯示,2013-2014年,通宇通訊實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入金額分別為6.09億元和15.01億元。


值得一提的是,2013-2014年,天河鴻城的應(yīng)收票據(jù)以及應(yīng)收賬款余額均為零元,這在上市公司中極為罕見。


2013-2014年,盛路通信的應(yīng)收賬款余額分別為2.28億元和3.36億元,占營業(yè)收入的比例分別為71.47%和63.88%;同期,通宇通訊的應(yīng)收賬款余額分別為2.7億元和4.45億元,占營業(yè)收入的比重分別為44.33%和29.67%。


而更為值得一提的是,工商資料顯示,天河鴻城成立于1997年4月,公司經(jīng)營時(shí)間超過17年。


此外,與盛路通信和通宇通訊相比,天河鴻城的預(yù)收款項(xiàng)同樣蹊蹺。


2013年、2014年及2015年1-6月,天河鴻城的預(yù)收款項(xiàng)分別為5719.85萬元、8988.22萬元和15666.33萬元。


財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2013年和2014年,盛路通信的預(yù)收款項(xiàng)分別為94.11萬元和295.67萬元,通宇通訊分別為141.3萬元和325.63萬元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于天河鴻城。


中國聯(lián)通“催肥”業(yè)績


商品銷售概不賒欠,預(yù)收款項(xiàng)遠(yuǎn)超同行企業(yè),天河鴻城對(duì)下游客戶的議價(jià)能力可見一斑。


重組草案顯示,2013年和2014年,天河鴻城基站天線產(chǎn)品的銷售價(jià)格分別為2728.13元/副和2664.66元/副。


根據(jù)招股說明書,2013年和2014年,通宇通訊基站天線產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為1930.6元/套和1962.22元/套。天河鴻城基站天線產(chǎn)品的銷售價(jià)格高出通宇通訊至少35個(gè)百分點(diǎn)。


但令人較為疑惑的是,與通宇通訊相比,天河鴻城在固定資產(chǎn)、研發(fā)費(fèi)用、專利著作等方面,都明顯略遜一籌。


截至2014年末,天河鴻城的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約為104.02萬元。其中,運(yùn)輸設(shè)備賬面價(jià)值約為47.9萬元、電子及其他設(shè)備賬面價(jià)值約為51.54萬元。


根據(jù)通宇通訊招股說明書,截至2014年末,通宇通訊的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約為13556.09萬元。其中,機(jī)器設(shè)備賬面價(jià)值約為6433.99萬元、電子及其他設(shè)備賬面價(jià)值約為925.4萬元。


重組草案顯示,截至重組報(bào)告書簽署日2015年9月14日,天河鴻城共擁有9項(xiàng)未發(fā)表軟件著作權(quán),但未披露已經(jīng)持有的專利數(shù)量。


截至招股說明書簽署日2015年5月26日,通宇通訊共擁有82項(xiàng)專利,其中包括25項(xiàng)發(fā)明專利、41項(xiàng)實(shí)用新型以及16項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)。同時(shí),公司還擁有11項(xiàng)軟件著作權(quán)。


另外,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2012-2014年,通宇通訊的研發(fā)費(fèi)用金額分別為3751.29萬元、4243.05萬元和6298.91萬元。重組草案中,天河鴻城未列出研發(fā)費(fèi)用支出。


2013年,天河鴻城的采購總額僅為0.21億元。其中,公司對(duì)大富科技的采購金額為0.19億元,占主營業(yè)務(wù)采購總額的92.42%。


根據(jù)重組草案,天河鴻城的營業(yè)收入大部分來自于中國聯(lián)通。2013年、2014年和2015年1-6月,天河鴻城的前五名客戶均為中國聯(lián)通下屬分公司,包括廣東分公司、廣西分公司、山東分公司、福建分公司和河南分公司。


數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2013年,天河鴻城對(duì)前五名客戶的銷售金額合計(jì)6199.35萬元,占主營業(yè)務(wù)收入的84.94%。


2014年,上述五家分公司向天河鴻城合計(jì)采購產(chǎn)品6051.67萬元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例為81.73%。


存貨畸高


近年來天河鴻城的存貨金額增長迅速,存貨占比遠(yuǎn)超同行。


根據(jù)重組草案,2013年,天河鴻城的存貨賬面價(jià)值僅為0.56億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的68.67%;2014年猛增至1.45億元,同比增幅高達(dá)158.93%。占流動(dòng)資產(chǎn)的比例上升至74.93%。截至2015年6月30日,天河鴻城的存貨賬面價(jià)值已增至2.08億元,占比70.29%。


審計(jì)報(bào)告顯示,天河鴻城的存貨僅包括發(fā)出商品和庫存商品兩類。2013年、2014年和2015年1-6月,天河鴻城發(fā)出商品的賬面價(jià)值分別為0.42億元、1.36億元和1.99億元,占同期存貨賬面價(jià)值的比重分別為76.43%、94.01%和95.52%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2013-2014年,通宇通訊的存貨賬面價(jià)值分別為1.8億元和2.66億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為33.24%和23.11%;同期同期,盛路通信的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為10.73%和15.24%。


另外,通常情況下,存貨賬面價(jià)值與庫存商品數(shù)量會(huì)保持同向變化。即使庫存商品已發(fā)出,在未滿足收入確認(rèn)條件之前,發(fā)出商品同樣需計(jì)入期末存貨。


但令人較為疑惑的是,2013年、2014年和2015年1-6月,天河鴻城的庫存產(chǎn)品數(shù)量呈逐年下滑之勢。


根據(jù)重組草案,2013年,天河鴻城銷售基站天線產(chǎn)品21397副,期末庫存商品數(shù)量為5914副,合計(jì)27311副。


2014年,天河鴻城的采購總額猛增至1.25億元,同比增長525%。但銷售數(shù)據(jù)顯示,2014年,公司銷售的基站天線產(chǎn)品數(shù)量為24168副,期末庫存商品個(gè)數(shù)下降為2144副,截至2015年6月30日,天河鴻城庫存商品數(shù)量為1409副。

責(zé)任編輯:陳智超

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