股市場(chǎng)外配資清理持續(xù)已滿月，期間券商與信托公司因配資賬戶清除紛爭不斷，近期又將銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品“拉下水”。有消息稱，參與場(chǎng)外配資的傘形信托產(chǎn)品將被迫終止協(xié)議， 而銀行很有可能將采取違約罰息。9月30日是清理場(chǎng)外配資的大限， 傘形信托未來命運(yùn)如何備受關(guān)注。

信托券商反目 監(jiān)管表態(tài)場(chǎng)外清理不“一刀切”

自從監(jiān)管部門要求券商清理整頓場(chǎng)外配資以來， 券商與信托公司之間就開始了不和諧。據(jù)了解，8月31日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)<關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見>有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求券商徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶。清理整頓原則上要求在9月30日前完成。文件一出，通過場(chǎng)外杠桿配資的傘形信托瞬間被推到輿論風(fēng)口。券商堅(jiān)持限制信托資金轉(zhuǎn)入、關(guān)閉交易端口。

面對(duì)被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)， 多家信托公司難掩怒火，與券商進(jìn)行了強(qiáng)勢(shì)對(duì)話，中融信托與信泰證券率先掐架，隨后，券商與信托間的糾紛不斷擴(kuò)大，云南信托、外貿(mào)信托等集體與國泰君安、華泰證券等進(jìn)行對(duì)話，雙方矛盾一度升級(jí)。為此，9月中旬監(jiān)管層出面調(diào)和，銀監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)分別召集信托公司和券商開會(huì)，要求信托公司主動(dòng)清理場(chǎng)外配資，而要求券商對(duì)場(chǎng)外配資清理不要一刀切，這才讓劍拔弩張的態(tài)勢(shì)得以緩和。證券化信托無疑因配資清理受到明顯的影響。數(shù)據(jù)顯示，從6月底股市出現(xiàn)波動(dòng)開始，證券類信托規(guī)模就大幅縮水，而基建、房地產(chǎn)等投資方向的產(chǎn)品則受到熱捧。

信托清理配資陷兩難 涉及違約將被銀行罰息

由于很多傘形信托產(chǎn)品是由信托公司、券商與投資公司合作開發(fā)，產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)資金來源于銀行理財(cái)產(chǎn)品， 根據(jù)信托公司與銀行的協(xié)議， 若傘形信托提前退出需要向銀行方繳納違約金， 一般為一個(gè)月罰息。與銀行作為優(yōu)先受益人、參與優(yōu)先級(jí)資金相對(duì)， 投資者為劣后受益人。而在信托公司與投資者簽訂的合同中，如果產(chǎn)品提前終止，劣后客戶（自然投資者、信托公司）必須向優(yōu)先資金（銀行理財(cái)產(chǎn)品）賠付一個(gè)月罰息，這令本就損失了利息的投資者更加不滿, 也讓信托公司左右為難。

值得慶幸的是， 鑒于此次提前終止產(chǎn)品的原因來自于監(jiān)管政策的壓力，部分銀行已適當(dāng)降低或免去罰息。例如浦發(fā)銀行不要求繳納罰息， 光大銀行則決定只收14天罰息。

不過一位業(yè)內(nèi)人士表示，信托公司目前正在投資者、券商和銀行之間周旋，探尋維護(hù)投資人利益的多種可能。每只產(chǎn)品的協(xié)議各不相同，歷史上沒有出現(xiàn)過由投資者來賠付罰息的情況，且投資者實(shí)際也有虧損，信托公司并不會(huì)強(qiáng)行平倉。而作為銀行，減少或免去罰息，也是“無奈又心痛”的選擇。一位業(yè)內(nèi)人士告訴北京商報(bào)記者， 銀行其實(shí)并不愿回收資金，原因是此前銀行放出資金，有的資產(chǎn)可達(dá)到3倍杠桿率，但現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，資金回收后沒有很好的投向。

場(chǎng)外配資被嚴(yán)控 傘形信托面臨清盤

誠壹千合（北京）投資咨詢有限公司總經(jīng)理孫道茗指出，信托公司與券商合作推出的傘形信托產(chǎn)品能大行其道，完全是打了監(jiān)管擦邊球。據(jù)了解，信托與券商間的合作是在信托法規(guī)定之內(nèi)的創(chuàng)新模式，而證監(jiān)會(huì)則對(duì)場(chǎng)外配資杠桿有嚴(yán)格限定。

據(jù)了解，目前傘形信托還有1/3左右未清理，業(yè)內(nèi)人士表示，這些產(chǎn)品有的和一些股票平臺(tái)掛鉤，那些股票沒開盤，相關(guān)的傘形信托便也清理不掉。有消息稱，證監(jiān)會(huì)年初就表態(tài)要清查配資及傘形信托， 要求未來一段時(shí)間傘形信托不允許新增，僅限于存量消化。孫道茗認(rèn)為，傘形信托將面臨清盤、退出，存量盤未來的規(guī)模將不斷縮水。

在清理過程中， 信托公司與券商發(fā)生的不愉快也給了雙方未來合作一定打擊。該人士預(yù)測(cè)，雙方的關(guān)系，加上證券市場(chǎng)的低迷， 證券類信托的數(shù)量級(jí)恐怕會(huì)發(fā)生較大變化， 比如從萬億級(jí)到千億級(jí)這樣十倍等級(jí)的下跌。孫道茗分析，金融市場(chǎng)正在迎來大資管時(shí)代， 監(jiān)管部門也將進(jìn)入混業(yè)監(jiān)管，對(duì)于外場(chǎng)配資應(yīng)當(dāng)滿足合理化的杠桿需求，通過政策的引導(dǎo)讓場(chǎng)外配資陽光化、合理化。也有信托公司人士認(rèn)為，這樣的清理整頓有利于信托投資回歸理性。