現(xiàn)階段(9月下旬)國(guó)內(nèi)豆粕供求雙重壓力利空豆粕市場(chǎng)，給豆粕報(bào)價(jià)帶來(lái)下行壓力，但豆粕價(jià)格卻未明顯下滑，其主要原因是目前豆粕市場(chǎng)利空及利多因素同時(shí)存在，致使豆粕報(bào)價(jià)上下兩難。

一、南美大豆豐產(chǎn)壓力持續(xù)，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存飆升

南美大豆繼續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)，使得大豆對(duì)華出口形勢(shì)占優(yōu)。當(dāng)前(截至9月24日)不僅南美實(shí)時(shí)大豆出口量明顯高于去年同期，南美大豆的出口時(shí)間周期也很可能延長(zhǎng)至美豆銷(xiāo)售旺季，危及新季美豆出口。往年南美大豆通常會(huì)在新季美豆上市之前完成出口銷(xiāo)售任務(wù)，但今年(2015年)在出口競(jìng)爭(zhēng)壓力下，高產(chǎn)量、高庫(kù)存的南美陳豆銷(xiāo)售周期很可能延長(zhǎng)。大豆供應(yīng)量的增加將直接導(dǎo)致其到港成本降低，進(jìn)而使壓榨利潤(rùn)增加，而部分油廠為了獲得更多的利潤(rùn)，或?qū)⒉扇”±噤N(xiāo)策略，進(jìn)一步調(diào)低豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

進(jìn)口大豆港口庫(kù)存飆升。截至第37周，國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存為629萬(wàn)噸，10天庫(kù)存增加60萬(wàn)噸，回到了較高的水平區(qū)間；豆油商業(yè)庫(kù)存自4月底開(kāi)始出現(xiàn)明顯反彈，雖然今年國(guó)內(nèi)豆油需求相對(duì)疲弱，但因是剛性需求，利空影響并不明顯，導(dǎo)致大部分油廠依舊處于開(kāi)機(jī)狀態(tài)，而在維持高開(kāi)工率的背景下，部分油廠可能會(huì)遭遇短期脹庫(kù)的難題，致使豆粕價(jià)格短期面臨下滑壓力。

二、豆粕庫(kù)存量減少，未執(zhí)行合同增加

截至第36周，我國(guó)大豆庫(kù)存量減少，可見(jiàn)，第36周?chē)?guó)內(nèi)大豆壓榨量偏高，已完全消化了周一增加的大豆庫(kù)存量，而因此前經(jīng)銷(xiāo)商及貿(mào)易商執(zhí)行合同量較多，導(dǎo)致成交放量，豆粕庫(kù)存量減少，利好豆粕市場(chǎng)，增強(qiáng)了部分油廠對(duì)豆粕現(xiàn)貨的挺價(jià)意愿，給豆粕價(jià)格帶來(lái)支撐。

三、壓榨利潤(rùn)虧損，需求改善預(yù)期

近期大部分油廠壓榨利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，進(jìn)行盤(pán)面壓榨利潤(rùn)套保的空間壓縮，導(dǎo)致做空動(dòng)能不足，同時(shí)在豆油期價(jià)受到額外的宏觀壓力影響下，豆粕更易挺價(jià)。

下游需求方面，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)繼續(xù)疲弱，而家禽養(yǎng)殖狀況良好，豆粕實(shí)際需求略微轉(zhuǎn)好。但其后期變化仍將主要集中在生豬養(yǎng)殖上。在持續(xù)的去產(chǎn)能后，生豬供給再次趨緊，豬肉價(jià)格大漲使得豬糧比價(jià)攀升至7.6的高位，這或?qū)?dòng)生豬補(bǔ)欄積極性回升，并通過(guò)量變到質(zhì)變的累計(jì)后，再次刺激生豬存欄量明顯增加，從而帶動(dòng)飼料需求回升。雖然從終端飼料廠的采購(gòu)態(tài)度來(lái)看，現(xiàn)階段其追漲意愿不強(qiáng)，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間消耗之后，飼料廠及經(jīng)銷(xiāo)商將再度補(bǔ)庫(kù)，這也將對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成一定程度的支撐。

綜合來(lái)看，雖然現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆粕供需持續(xù)處于寬松格局狀態(tài)以及預(yù)計(jì)南美大豆豐產(chǎn)利空豆粕市場(chǎng)，但是受益于盤(pán)面壓榨利潤(rùn)虧損，以及對(duì)未來(lái)豆粕需求改善的預(yù)期，又利于豆粕價(jià)格維穩(wěn)。因此，多空交織或?qū)?dǎo)致豆粕走勢(shì)上下兩難。