近期，隨著中秋和國慶的備貨需求啟動，國內(nèi)菜油期價呈現(xiàn)觸底回穩(wěn)走勢。但是通過分析油脂的供需面發(fā)現(xiàn)，菜油面臨的利空因素仍未出現(xiàn)實質(zhì)性改觀，期價反彈空間將有限，中期保持逢高沽空思路為宜。

　　天氣炒作題材效應(yīng)遲遲未現(xiàn)

　　雖然全球各大權(quán)威機構(gòu)對今年厄爾尼諾現(xiàn)象的威力達成了共識，但是目前厄爾尼諾持續(xù)時間已進入第15個月，其威力卻遲遲沒有顯現(xiàn)。同時，市場預(yù)期馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)的效應(yīng)始終沒有出現(xiàn)，而且馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量不減反增，這進一步加重了油脂供給壓力。

　　目前，雖然全球認為在剩下的5個月中，厄爾尼諾現(xiàn)象的威力將會逐步加強，棕櫚油減產(chǎn)會在10月之后顯現(xiàn)。但是在全球宏觀經(jīng)濟整體走弱、油脂剛性需求穩(wěn)定的背景下，棕櫚油減產(chǎn)對植物油期價的支撐效應(yīng)仍顯得無力。

　　油脂供給充足擠占菜油空間

　　由于美豆跌至5年低點，國內(nèi)貿(mào)易商低價揀貨心態(tài)推動月度大豆進口量創(chuàng)歷史新高。我國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—8月，大豆進口總量高達5239.3萬噸，同比去年增加467.67萬噸，增幅為9.8%，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。截至9月8日，國內(nèi)大豆港口庫存高達633萬噸，處于較高位置，這也預(yù)示著后期國內(nèi)豆油供給將會非常寬裕。

　　與此同時，豆油商業(yè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，豆油商業(yè)庫存為99.97萬噸。同時棕櫚油港口庫存為67.82萬噸。豆油和棕櫚油的商業(yè)庫存均處于年度庫存量的高點，由此進一步擠占了菜油的消費空間。

　　菜油消費替代效應(yīng)更加明顯

　　隨著豆油和棕櫚油價格大幅下跌，豆油和棕櫚油對菜油的替代效應(yīng)更加明顯。截至9月9日，現(xiàn)貨市場一級豆油均價為5650元/噸，24度棕櫚油均價為4333元/噸，四級菜油均價為5968元/噸。豆油和棕櫚油與菜油價格相比較，分別相差318元/噸和1635元/噸。尤其是在中小包裝的調(diào)和油使用方面，貿(mào)易商更青睞于價格便宜的豆油和棕櫚油，這就進一步擠壓了菜油的消費空間。因此，菜油的消費出現(xiàn)了較大萎縮。

　　整體而言，菜油的終端消費空間被擠占，消費前景不容樂觀。筆者認為，菜油的反彈空間將有限，弱勢特征暫時沒有改觀，中長期需保持逢高沽空思路。