產(chǎn)能下降才能終結(jié)煤價(jià)下跌趨勢(shì)

　　自7月動(dòng)力煤期貨擴(kuò)大跌幅以來(lái)，動(dòng)力煤期貨總持倉(cāng)量觸底回升，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這表明市場(chǎng)觀點(diǎn)有所分化，多空分歧加劇。同時(shí)，全球金融市場(chǎng)的恐慌拋售情緒與政府救市政策相互交織，也令全球大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)性增大。不過(guò)，動(dòng)力煤基本面依然偏弱，短期內(nèi)繼續(xù)持有空單的勝率可能更大。

　　火電消費(fèi)進(jìn)入淡季模式

　　近期，我國(guó)東南沿海地區(qū)頻繁遭受臺(tái)風(fēng)影響，天氣以多雨低溫為主。沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的日均耗煤量持續(xù)回落，截至8月26日，合計(jì)日均耗煤量降至58.1萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)提高至22.31天。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)20天內(nèi)，我國(guó)西南地區(qū)東部和長(zhǎng)江中下游地區(qū)降雨天氣較多，預(yù)計(jì)南方不會(huì)出現(xiàn)“秋老虎”。由此來(lái)看，今年9月，我國(guó)西南地區(qū)水電可能繼續(xù)發(fā)力，而氣溫下降之后，沿海地區(qū)的火電消費(fèi)將雪上加霜。

　　通常，9月底，電廠將陸續(xù)開(kāi)始為四季度的煤炭消費(fèi)旺季進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)。截至8月26日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)電煤庫(kù)存為1296.5萬(wàn)噸，基本接近往年同期。在今年全社會(huì)用電量持續(xù)放緩和煤炭消費(fèi)量預(yù)期下降的情況下，筆者認(rèn)為這是一個(gè)相對(duì)較高的庫(kù)存水平，若不考慮新的變化，預(yù)計(jì)9—10月電廠補(bǔ)庫(kù)的積極性可能還不及今年5—6月。

　　煤炭產(chǎn)能尚未大規(guī)模下降

　　為了扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)嚴(yán)重虧損的局面，遏制煤炭供給是重中之重，相關(guān)政策也已經(jīng)多次下達(dá)。據(jù)國(guó)務(wù)院安委會(huì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全國(guó)共有4947處停產(chǎn)停建礦井，占礦井總數(shù)的48%，其中停產(chǎn)停建1年以上的有3346處。國(guó)務(wù)院安委會(huì)要求各地進(jìn)一步建立健全淘汰退出機(jī)制。不過(guò)，據(jù)了解，當(dāng)前煤礦停產(chǎn)現(xiàn)象雖多，真正淘汰關(guān)閉的卻還不普遍。

　　持續(xù)下跌的煤炭?jī)r(jià)格確實(shí)影響了產(chǎn)地煤礦開(kāi)工率及銷(xiāo)售，今年北方港口煤炭庫(kù)存壓力整體上也不如往年嚴(yán)重。然而，煤炭產(chǎn)能的下降才是煤價(jià)終結(jié)下跌趨勢(shì)的關(guān)鍵，暫時(shí)的減產(chǎn)或限產(chǎn)只會(huì)推動(dòng)煤價(jià)階段性反彈。

　　期貨盤(pán)面拋壓依然偏大

　　從動(dòng)力煤期貨1601合約的日K線圖中可以看出，8月第二周的反彈突破轉(zhuǎn)瞬即逝，盤(pán)面不僅沒(méi)有站穩(wěn)20日均線，而且快速下跌至5日均線下方，再度形成空頭排列形態(tài)。此前的反彈本身就缺乏基本面的支持，更多受資金面的驅(qū)使，而隨著進(jìn)口煤報(bào)價(jià)下跌，空頭資金大舉增倉(cāng)，盤(pán)面便很快承壓回落。

　　截至8月26日，動(dòng)力煤1601合約持倉(cāng)排行前5名的累計(jì)凈空單數(shù)量擴(kuò)大至1448手，空頭方面的資金優(yōu)勢(shì)再度凸顯。根據(jù)已公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)估算，目前主力空頭席位中信期貨1601合約的空單成本大約在385元/噸，主力多頭席位銀河期貨1601合約的多單成本大約在382元/噸。由于具備一定的持倉(cāng)成本優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前空頭資金的增倉(cāng)意愿依然較強(qiáng)，而一旦逆勢(shì)增倉(cāng)的多頭資金撤離，盤(pán)面可能會(huì)再度大跌。

　　綜上所述，動(dòng)力煤市場(chǎng)依舊呈現(xiàn)需求低迷、供給過(guò)剩的局面。在全球大宗商品市場(chǎng)悲觀氛圍升溫、行情劇烈波動(dòng)的時(shí)期，動(dòng)力煤期貨總體易跌難漲。雖然資金面的多空分歧較為嚴(yán)重，但是行情仍可能以弱勢(shì)振蕩為主，投資者注意適時(shí)了結(jié)空單盈利。