1998年以來曾出現(xiàn)債務(wù)違約的國家：兩次違約國家（深紅色）和一次違約國家（淺紅色）

波多黎各上周發(fā)生了金額達(dá)5800萬美元的債務(wù)違約，這也是波多黎各歷史上第一次債務(wù)違約。隨著波多黎各無法償還債權(quán)人債務(wù)，這個英聯(lián)邦國家也加入了那些受嚴(yán)重債務(wù)水平拖累以及極低信用評級國家的行列。

穆迪投資服務(wù)對7個國家的信用評級達(dá)到了Caa1或更低，Ba1評級仍具有一定的信用風(fēng)險，而這個評級比Ba1低好幾個級別，因此這些評級為Caa1或更低的國家正在邁向破產(chǎn)或是與瀕臨破產(chǎn)邊緣。烏克蘭的評級為Ca，這是目前穆迪評級國家中信用級別最低的一個。

所有這7個國家的經(jīng)濟(jì)給投資者帶來的信心相對較小。穆迪今年上調(diào)了牙買加的信用評級，而阿根廷和伯利茲的信用評級則保持穩(wěn)定，剩下4個國家的信用評級則被進(jìn)一步降低。

穆迪評級的主要因素中有一個國家的財政責(zé)任歷史，包括其過去的債務(wù)違約以及現(xiàn)在遵循國際貨幣基金組織債務(wù)償還計劃的情況。

雖然這并非不健康經(jīng)濟(jì)所必有的一個特征，但過高的債務(wù)水平還是會導(dǎo)致一個國家信用評級降低。7個國家中，有4個國家的債務(wù)水平都超過了本國GDP的75%，其中牙買加和希臘的債務(wù)水平則更是遠(yuǎn)超過了GDP的100%。

政治沖突也讓這7個國家中的一些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了衰弱，這反過來又帶來了更多的不確定性和風(fēng)險的增加。烏克蘭因俄羅斯吞并克里米亞與俄羅斯發(fā)生了沖突，以及隨之而來的美國和歐盟的制裁，都導(dǎo)致了穆迪在3月份下調(diào)了烏克蘭的評級。

對那些信用評級低的國家來說，在國際債券市場上借貸資金通常意味著極高的成本。投資者對他們認(rèn)為更具風(fēng)險的投資會要求更高的回報，和更高的利率。比如，10年期美國國債的年化收益率僅為2.16%。作為比較，牙買加最近發(fā)行的債券每年支付的收益率高達(dá)6.44%。2012年初，在希臘發(fā)生債務(wù)違約前，希臘政府發(fā)行的政府債券收益率達(dá)到了29%。

對更多國家來說，國外投資非常關(guān)鍵，尤其是對發(fā)展中國家。為激起投資者的興趣，各國都會采用一系列的戰(zhàn)略。通常來說，這些國家會發(fā)行以其它國外貨幣計價的債券，以提高在國際債券市場上的競爭力。例如阿根廷、牙買加、伯利茲和烏克蘭都發(fā)行了以其它國家貨幣計價的債券。通行的貨幣如美元、日元和歐元，由于其通脹率通常遠(yuǎn)低于債券發(fā)行國家的貨幣，也比債券發(fā)行國家的貨幣要更穩(wěn)定，因此意味著投資者不需要擔(dān)心他們的投資會損失價值。

基于穆迪投資者服務(wù)提供的信用評級，7月24日華爾街評審了7個信用評級為Caa1或更低的國家。達(dá)到這個級別的評級意味著相當(dāng)大的信用風(fēng)險。這些國家中的大部分都具有大規(guī)模的以別國貨幣計價的債務(wù)，或者擁有比較弱勢的本國貨幣，因此對這些國家我們使用的是外幣評級和前景展望。至于GDP數(shù)據(jù)、通脹、失業(yè)率、人口和債務(wù)水平信息，則是從國際貨幣基金組織世界經(jīng)濟(jì)展望中2014年的數(shù)據(jù)估算而來的。

下面就是7個具有破產(chǎn)風(fēng)險的國家：

7. 白俄羅斯

穆迪信用評級Caa1

穆迪信用展望：負(fù)面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：39.6%

2015 年人均GDP：17836美元

白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科(Alexander Lukashenko)自1994年以來就一直擔(dān)任總統(tǒng)職位。盧卡申科拒絕對國企進(jìn)行私有化，這一舉動挫傷了一些投資者的信心。

就像其它獨聯(lián)體國家一樣，白俄羅斯的經(jīng)濟(jì)以及其信用評級很大程度上取決于俄羅斯經(jīng)濟(jì)。烏克蘭危機(jī)后美國和歐盟對俄羅斯的制裁以及近年來石油價格的下跌，成為導(dǎo)致投資者對白俄羅斯經(jīng)濟(jì)信心減弱的主要因素。為抵消通脹，白俄羅斯在1月份采取了用本國貨幣盯住和其它貨幣的政策，40%盯住俄羅斯盧布，30%盯住美元，剩下30%盯住歐元。

穆迪在4月份把白俄羅斯的主權(quán)債務(wù)評級從B3降到了Caa1。穆迪信用評級中，只有7個國家的信用評級低于B級，C以及更低的評級意味著相對較高的不確定性。對信用評級為Caa1的國家來說，債權(quán)人預(yù)計的回復(fù)率為90%到95%——也就是本金和利息回到借貸人手中的預(yù)計百分率。

6.阿根廷

穆迪信用評級Caa1

穆迪信用展望：負(fù)面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：49.5%

2015 年人均GDP：22459美元

阿根廷現(xiàn)今面臨的財政困境可回溯到19世紀(jì)80年代后期。1989年，《紐約時報》報道稱阿根廷的通脹已經(jīng)達(dá)到了12,000%的年化率。為了消減高的通脹水平，阿根廷政府實行本國貨幣(比索)盯住美元的制度。這一措施取得了預(yù)期的效果，吸引了外來資本，但卻限制了阿根廷政府抵消貨幣升值的能力，貨幣的升值讓阿根廷的出口價格和世界其它地區(qū)比起來更高了。此時阿根廷采取的不是放棄盯住美元的政策，相反，阿根廷政府削減了工資，這抑制了通脹，但卻催高了失業(yè)率，降低了稅收收入。2001年，阿根廷違約了大概1000億美元的債務(wù)。

雖然阿根廷的債券持有人在那時同意了債務(wù)重組協(xié)議，但仍有少部分投資者拒絕了債務(wù)重組。2012年，一家美國法院裁定，如果阿根廷不能償還持反對意見的投資者，那么阿根廷也不能償還其它現(xiàn)有債券持有人。2014年8月，阿根廷不得不選擇違約。在今年10月份將進(jìn)行的選舉中，許多總統(tǒng)候選人描繪了各自通過收緊財政和貨幣政策以及尋求國際社會融資的辦法來重振阿根廷經(jīng)濟(jì)的計劃。

5.牙買加

穆迪信用評級Caa2

穆迪信用展望：正面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：132.8%

2015 年人均GDP：8784美元

牙買加Caa2的評級屬于最差的陣營，這還是穆迪最近把其信用評級從Caa3上調(diào)之后的結(jié)果。5月份，穆迪還把牙買加的信用展望調(diào)到了正面。其它信用評級如此低的國家從沒出現(xiàn)過前景展望為正面的情況。牙買加最近簡化了其稅收申報手續(xù)，改革了稅收鼓勵政策，并實施了最低營業(yè)稅政策。根據(jù)穆迪信息，改善的商業(yè)氛圍能支持私人投資以及投資者對經(jīng)濟(jì)的信心。

雖然如此，牙買加持續(xù)的高債務(wù)負(fù)擔(dān)，加上其高利率降低了牙買加的評級。從2009年到2014年，牙買加的主權(quán)債務(wù)一直保持在GDP的140%以上。2014年，牙買加的主權(quán)債務(wù)水平占其GDP比例與其它國家比起來位居第三。今年，牙買加政府債務(wù)小幅回落，達(dá)到了GDP的133%。但和其它國家比起來，仍然高居第四位。

4.伯利茲

穆迪信用評級Caa2

穆迪信用展望：穩(wěn)定

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：75.7%

2015 年人均GDP：8321美元

伯利茲是中美洲的一個小國，人口剛過36萬。其GDP為18億美元，是世界上最小的經(jīng)濟(jì)體之一。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的大量借貸，伯利茲的債務(wù)水平超過了5.4億美元。2012年8月，伯利茲央行宣布無法進(jìn)行金額為2300萬美元的債券支付。由于即將到來的債務(wù)重組憂慮，穆迪把伯利茲政府債券的評級從2012年初的B3下調(diào)到了Caa1。隨后穆迪把評級進(jìn)一步下調(diào)到了Ca，直到2013年4月，在債務(wù)重組條款同意后才回調(diào)到Caa2。自2013年4月以來，伯利茲的信用評級一直穩(wěn)定在Caa2。

3.委內(nèi)瑞拉

穆迪信用評級Caa3

穆迪信用展望：穩(wěn)定

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：39.6%

2015年人均GDP：16346美元

2014年9月到2015年1月之間，國際上主要的三個信用評級公司都下調(diào)了委內(nèi)瑞拉的信用評級，穆迪稱暴跌的原油價格是導(dǎo)致信用評級下跌的首要因素。委內(nèi)瑞拉近94%的出口收入來自于原油，原油價格從2014年整年的平均88.42美元每桶，下跌到了12月份的54.03美元每桶，因此隨著原油價格下跌，委內(nèi)瑞拉的違約風(fēng)險大幅提高。穆迪預(yù)計，委內(nèi)瑞拉的賬戶結(jié)余將會從2014年GDP2%的盈余到2015年GDP2%的赤字。盡管評級下調(diào)，但委內(nèi)瑞拉央行行長Nelson Merente仍對2015的經(jīng)濟(jì)增長持樂觀的態(tài)度。

2.希臘

穆迪信用評級Caa3

穆迪信用展望：評級正在審核中

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：172.7%

2015年人均GDP：26773美元

希臘是受2008金融危機(jī)打擊最嚴(yán)重的國家之一，希臘也因此接受了數(shù)筆救助款，總額達(dá)2400億歐元。2012年希臘違約了其債務(wù)中的1380億美元，這是有史以來的最大主權(quán)債務(wù)違約。違約后希臘進(jìn)行了債務(wù)重組，并在去年回到了國際債券市場上，這些都為希臘的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來了希望。然而，債務(wù)重組伴隨的卻是數(shù)條緊縮政策，而希臘居民本就已經(jīng)面臨著灰暗的金融困境。自2012年以來，希臘的失業(yè)率估算一直在24%到25%之間徘徊，這讓希臘加入了世界最高失業(yè)率國家的行列。

今年1月，希臘民眾選舉了左翼Syriza政黨執(zhí)政，讓希臘再一次站到了國際社會的焦點下。Syriza組建了歐元區(qū)第一個反緊縮政府。Syriza政府內(nèi)希臘財政部長Yanis Varoufakis堅持拒絕三駕馬車提出協(xié)議。這三架馬車是希臘的三個債權(quán)人、歐盟、歐央行和國際貨幣基金組織。在7月，希臘舉行了歷史性的公投，大多數(shù)希臘人拒絕了債務(wù)償還計劃所要求的削減開支和稅收增加。Varoufakis僅僅在6個月后就辭職，希臘的新財長Euclid Tsakalotos堅持稱“希臘致力于全面，及時地履行其對所有債權(quán)人負(fù)有的金融義務(wù)”。

1.烏克蘭

穆迪信用評級Ca

穆迪信用展望：負(fù)面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：94.1%

2015年人均GDP：8278美元

烏克蘭在俄羅斯吞并克里米亞后，與俄羅斯的沖突讓這個國家產(chǎn)生了更多的金融問題。雖然3月份國際貨幣基金組織批準(zhǔn)了烏克蘭的債務(wù)重組計劃，但烏克蘭的信用評級是所有評審過國家中最差的，今年烏克蘭的信用評級被從Caa3降到了Ca，這是穆迪評級中倒數(shù)第二低的評級。債權(quán)人對烏克蘭的貸款回復(fù)率預(yù)計為35%到65%。根據(jù)穆迪，烏克蘭不良債務(wù)交換，以及隨之而來的債務(wù)違約發(fā)生的可能性基本上是100%。

就在穆迪下調(diào)烏克蘭評級的當(dāng)天，烏克蘭國家銀行宣布建立金融穩(wěn)定委員會。據(jù)國有銀行行長Valeriia Gonatreva稱，金融委員會的職能在于“采取綜合系統(tǒng)性措施，以識別出威脅烏克蘭銀行和金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險，并減輕這些風(fēng)險。