按凈資產(chǎn)論，中國(guó)在2013年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“趕英超美”。

近日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》 報(bào)告稱，2007~2013年，國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加至691.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)406.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)67.8萬(wàn)億元；同期，國(guó)家總負(fù)債從118.9萬(wàn)億元增加到339.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)220.2萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)36.7萬(wàn)億元。

據(jù)此數(shù)據(jù)算，國(guó)家負(fù)債率由41.8%提高到49%，上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

但這依然是一份厚實(shí)的“國(guó)家賬本”。報(bào)告作者之一，社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶在發(fā)布會(huì)上表示，假設(shè)一次金融危機(jī)致GDP跌30%，我國(guó)352.2萬(wàn)億元的凈資產(chǎn)能應(yīng)對(duì)1.5次金融危機(jī)。

“任何唱空中國(guó)的言論都站不住腳。”金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)介紹了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的情況稱，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)為小概率事件。

更詳細(xì)的報(bào)道來(lái)自一財(cái)網(wǎng)：

作為GDP總量占世界第二位的中國(guó)，國(guó)家和政府的“家底”到底有多少?能夠承受多大的債務(wù)壓力?我們的資產(chǎn)負(fù)債表健康嗎?這些問題更決定一個(gè)國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展。

與此同時(shí)，當(dāng)?shù)胤饺谫Y平臺(tái)債務(wù)問題浮出水面時(shí)，人們開始擔(dān)心中國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更有人據(jù)此唱衰中國(guó)。但中國(guó)社科院金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室最新的報(bào)告認(rèn)為，無(wú)論是依據(jù)寬口徑還是窄口徑判斷，中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)凈額均為正值，這表明，中國(guó)政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋其主權(quán)負(fù)債。

“任何唱空中國(guó)的言論都站不住腳?！苯鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)介紹了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的情況稱，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)為小概率事件。

但李揚(yáng)同時(shí)還提示，中國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率水平在所比較的國(guó)家中是最高的，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

我國(guó)凈資產(chǎn)超美國(guó)

近日，一份來(lái)自中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015：杠桿調(diào)整與風(fēng)險(xiǎn)管理》(下稱《資產(chǎn)負(fù)債表2015》)顯示：2013年我國(guó)國(guó)家總資產(chǎn)691.3萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)352.2萬(wàn)億元。

《資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，從我國(guó)資產(chǎn)總量看：2007～2013年，國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加到691.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)406.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)67.8萬(wàn)億元。

從資產(chǎn)凈值角度看，2007～2013年，中國(guó)的凈資產(chǎn)從165.8萬(wàn)億元增加到352.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)186.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)31.1萬(wàn)億元;凈金融資產(chǎn)從7.4萬(wàn)億元提高到16萬(wàn)億元，增長(zhǎng)8.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)1.4萬(wàn)億元。

“簡(jiǎn)單一比較，我們的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過了美國(guó)!”相關(guān)專家在《資產(chǎn)負(fù)債表2015》研討會(huì)上表示，美國(guó)2013年以前資產(chǎn)是55萬(wàn)億美元，按照折算是340萬(wàn)億人民幣;而我國(guó)2013年的凈資產(chǎn)是352萬(wàn)億。

這個(gè)數(shù)字是否說(shuō)明中國(guó)凈資產(chǎn)就是世界第一了?這位專家稱，這種簡(jiǎn)單比較是不可取的，因?yàn)槊绹?guó)的總資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)口徑與中國(guó)不同，比如在美國(guó)，居民的汽車沒計(jì)算在總資產(chǎn)內(nèi)的。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，在《資產(chǎn)負(fù)債表2015》進(jìn)行編制時(shí)，地方資產(chǎn)里面基礎(chǔ)設(shè)施沒有放進(jìn)統(tǒng)計(jì)口徑，很多資產(chǎn)是按照當(dāng)時(shí)的成本價(jià)，“根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)翻了很多倍，我們是很低的估算?！?/p>

主權(quán)資產(chǎn)足夠覆蓋主權(quán)負(fù)債

按寬口徑匡算，2014年中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)227.3萬(wàn)億元，主權(quán)負(fù)債124萬(wàn)億元，資產(chǎn)凈值為103.3萬(wàn)億元。

“無(wú)論是依據(jù)寬口徑還是依據(jù)窄口徑判斷，中國(guó)的主權(quán)資產(chǎn)凈額均為正值，這表明，中國(guó)政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋其主權(quán)負(fù)債。因此，在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件?！崩顡P(yáng)稱。

但是，李揚(yáng)提示，包括養(yǎng)老金缺口以及銀行顯性和隱性不良資產(chǎn)在內(nèi)的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度長(zhǎng)期持續(xù)下滑，并致使“或有”負(fù)債不斷“實(shí)有”化，中國(guó)的主權(quán)凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)有可能逆轉(zhuǎn)，我們面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絕不可掉以輕心。

新世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)和工業(yè)企業(yè)在整個(gè)非金融企業(yè)的資產(chǎn)占比持續(xù)下降。國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)占非金融企業(yè)總資產(chǎn)的比例從2000年的43.8%下降到2014年的30.2%，工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)占非金融企業(yè)總資產(chǎn)的比例則從2000年的34.5%上升到2004年的38.5%，此后一路下降到2014年的27.4%。

“國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模略有增加的同時(shí)占比持續(xù)下降，反映民營(yíng)和非公有經(jīng)濟(jì)隨改革深化強(qiáng)勢(shì)崛起，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化升級(jí)。”李揚(yáng)說(shuō)。

《資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，金融危機(jī)以來(lái)，依照課題組方法所測(cè)算的各部門加總的債務(wù)總額占GDP的比重，從2008年的170%上升到2014年的235.7%，六年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，李揚(yáng)提示，值得關(guān)注的是，非金融企業(yè)部門的債務(wù)總額占GDP比重從98%提高到123.1%，上升了25.1個(gè)百分點(diǎn)。

《資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，我國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢(shì)：2007～2013年呈明顯的上升態(tài)勢(shì)，從41.8%提高到49%，上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。特別是2009年、2012年和2013年上升較為明顯，分別上升2個(gè)、3.2個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。“這說(shuō)明，國(guó)家負(fù)債率上升與全球危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑密切相關(guān)?！崩顡P(yáng)分析稱。

李揚(yáng)提出，通過將中國(guó)與美、英、德、日四國(guó)比較，非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債占GDP比率，是一個(gè)隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融體制特點(diǎn)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，而存在著較大差異的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象?！巴ㄟ^國(guó)際比較，我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率水平在所比較的國(guó)家中是最高的，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。”

四份不同的政府資產(chǎn)負(fù)債表

自2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)共有四個(gè)研究團(tuán)隊(duì)嘗試編制了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表尤其是政府資產(chǎn)負(fù)債表。除上文所說(shuō)的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室，其余三個(gè)研究團(tuán)隊(duì)分別為：中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債核算理論和政策研究課題組;由博源基金會(huì)組織和資助的馬駿(現(xiàn)央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、德意志銀行大中華區(qū)原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)牽頭的復(fù)旦大學(xué)為主的研究團(tuán)隊(duì);由中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征牽頭的中國(guó)銀行團(tuán)隊(duì)。

四份同題報(bào)告，政府凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)卻有著明顯的不同。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2012年和2013年廣義中央政府的總資產(chǎn)分別為24.4萬(wàn)億和25.4萬(wàn)億元，總負(fù)債分別為8.6萬(wàn)億和10.2萬(wàn)億元;凈資產(chǎn)分別為15.9萬(wàn)億和15.1萬(wàn)億元。

來(lái)自中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債核算理論和政策研究課題組，依托中國(guó)人民銀行金融研究所編制的《2012~2013年中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表》的報(bào)告稱，2013年中國(guó)公共部門凈資產(chǎn)為106.9萬(wàn)億元，廣義政府凈資產(chǎn)為92.3萬(wàn)億元，其中狹義政府凈資產(chǎn)為6.4萬(wàn)億元。2012年，中國(guó)公共部門凈資產(chǎn)為92.1萬(wàn)億元，廣義政府為81.6萬(wàn)億元，其中狹義政府的凈資產(chǎn)為6.4萬(wàn)億元。

曹遠(yuǎn)征的報(bào)告指出，根據(jù)1998年的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)和歷年統(tǒng)計(jì)的資金流量表數(shù)據(jù)，得到1998～2008年的政府負(fù)債和資產(chǎn)數(shù)據(jù)。政府資產(chǎn)規(guī)模從1998年的6.5萬(wàn)億元增加到2008年的17.21萬(wàn)億元;政府負(fù)債規(guī)模從1998年的1.58萬(wàn)億元增加到2008年的7.52萬(wàn)億元。2008年政府凈資產(chǎn)為5.94萬(wàn)億元。

馬駿的報(bào)告估算，到2010年底，我國(guó)政府凈資產(chǎn)38萬(wàn)億，中央政府凈資產(chǎn)約為17萬(wàn)億，地方政府凈資產(chǎn)約為18萬(wàn)億，中央政府的凈金融資產(chǎn)(金融資產(chǎn)與金融負(fù)債之差)約為6萬(wàn)億。

由馬駿等人所著的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究》提供的2002年～2010年中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表顯示，2010年我國(guó)國(guó)家總資產(chǎn)421.4萬(wàn)億，國(guó)家總負(fù)債202.5萬(wàn)億，國(guó)家凈資產(chǎn)達(dá)到218.9萬(wàn)億。

同樣是求索中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表，四份報(bào)告卻給出了完全不同的答案。造成諸多資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)不同的主要原因是什么?

“在統(tǒng)計(jì)口徑和數(shù)據(jù)方面確實(shí)有一些差別?！睂?duì)此，張曉晶向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析了原因，“《資產(chǎn)負(fù)債表2015》在統(tǒng)計(jì)時(shí)，地方資產(chǎn)里面基礎(chǔ)設(shè)施沒有放進(jìn)統(tǒng)計(jì)口徑，很多資產(chǎn)是按照當(dāng)時(shí)的成本價(jià)，比如國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)，行政事業(yè)單位的資產(chǎn)，尤其是廠房、擁有的辦公樓等非常低的價(jià)格，根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)翻了很多倍，我們市場(chǎng)是很低的估算。”

“我們估算了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，我們估算了中央政府、地方政府和分部門的，而他們沒有做這樣的區(qū)分，”與依托中國(guó)人民銀行金融研究所編制的《2012~2013年中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表》比較，張曉晶向本報(bào)記者說(shuō)，“一方面人民銀行有調(diào)研，他們用的是調(diào)研數(shù)據(jù);另一方面，他們沒有詳細(xì)的部門結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，而我們是非常全的?！?/p>

“機(jī)構(gòu)部門核算的范圍、資產(chǎn)負(fù)債核算工具的范圍以及計(jì)價(jià)等核算方法不一樣。”此前，中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債核算理論和政策研究課題組相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋稱，“我們是以國(guó)際公認(rèn)的準(zhǔn)則為依據(jù)，機(jī)構(gòu)部門和工具的定義、分類遵循國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，核算方法采用國(guó)際通行規(guī)則。在此基礎(chǔ)上，參考其他國(guó)家編制的做法，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況完成的?！?/p>

馬駿在《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究》中稱，其課題組估算的政府凈資產(chǎn)高出曹遠(yuǎn)征版本和李揚(yáng)窄口徑版本的主要原因，是資產(chǎn)方包括了政府持有的十幾萬(wàn)億的上市公司股份市值。而馬駿研究估算的政府凈資產(chǎn)遠(yuǎn)低于李揚(yáng)寬口徑版本的原因是，基本上沒有包括“國(guó)土資源性資產(chǎn)(尚未開發(fā)的礦產(chǎn)和未出售的土地)”。