目前由于缺乏基本面指引，焦炭陷入持續(xù)性的振蕩周期。未來激發(fā)焦炭行情的基礎(chǔ)在于需求端刺激，而需求好轉(zhuǎn)的落腳點仍在于政策收獲期投資層面的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。對此，筆者保持樂觀態(tài)度，即中期內(nèi)焦炭市場有望出現(xiàn)階段性反彈。

　　 實體經(jīng)濟有望觸底回升

　　5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍在惡化，同時刺激政策也在持續(xù)加碼，以盡力對沖經(jīng)濟下行的風(fēng)險。一方面，基建投資明顯加速，尤其是機場、鐵路、水利等投資大幅超過去年同期；另一方面，房地產(chǎn)政策效果初顯，房地產(chǎn)成交情況明顯改觀，價格企穩(wěn)回升。此外，區(qū)域間協(xié)同發(fā)展規(guī)劃輪番推出，有望帶來交通、環(huán)保等領(lǐng)域新一輪的投資熱潮，從而帶動鋼鐵、焦炭等需求層面的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

　　總之，在市場預(yù)期悲觀的背景下，需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)引發(fā)的焦炭補庫周期將放大市場的真實需求。因此，我們有理由期待焦炭中期市場料出現(xiàn)反彈行情。

　　供給收縮支撐價格企穩(wěn)

　　產(chǎn)量是衡量焦炭中期供給情況的最好指標。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—4月，焦炭產(chǎn)量累計同比下滑2%，并且5月焦化企業(yè)開工率較低，預(yù)計5月焦炭產(chǎn)量仍維持同比下滑態(tài)勢。價格弱穩(wěn)與產(chǎn)量下滑同步，表明焦化企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度地限產(chǎn)，在弱周期的供需形勢下，這對穩(wěn)定焦炭市場價格具有直接的作用。

　　然而反觀鋼廠開工情況，高爐開工率和產(chǎn)能利用率都維持在較高水平，表明焦炭剛性需求無憂，市場不存在明顯的下行風(fēng)險。中期隨著終端需求好轉(zhuǎn)，低庫存引發(fā)的補庫存行為將放大市場的真實需求，從而帶動價格階段性走強，刺激焦炭反彈。目前焦炭價格已經(jīng)創(chuàng)出2006年以來的新低，市場思漲心切，前期各方利空已經(jīng)被市場充分消化，一旦需求好轉(zhuǎn)，預(yù)期改變，隨之而來的價格反彈將較為激烈。

　　外需形勢仍將持續(xù)改善

　　隨著出口關(guān)稅取消，疊加國內(nèi)價格優(yōu)勢持續(xù)凸顯，焦炭出口將長期維持增長態(tài)勢。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—5月，國內(nèi)累計出口焦炭425萬噸，同比增長25%。

　　宏觀政策方面，“一帶一路”等國家層面的頂層制度設(shè)計，將給國內(nèi)過剩的產(chǎn)能拓展新的市場空間?！耙粠б宦贰毖鼐€大多是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，基建投資需求巨大。粗略估算，2020年之前，該計劃有望每年帶動我國鋼材需求4800萬噸，從而間接帶動焦炭需求2400萬噸，這將明顯改善國內(nèi)鋼材和焦炭的總體需求。

　　綜上分析，盡管產(chǎn)業(yè)弱勢格局短期不會扭轉(zhuǎn)，但中期市場正在孕育焦炭企穩(wěn)反彈動能，需求逐步好轉(zhuǎn)有望對沖主動去庫存造成的價格下行壓力。筆者相對看好焦炭中期走勢，投資者可關(guān)注賣近買遠反向套利機會。