宏觀利好難推動(dòng)鋼材需求焦炭反轉(zhuǎn)為時(shí)尚早

近期焦炭期貨主力1509合約在連續(xù)上沖950元/噸失敗后，逐級(jí)下行。筆者認(rèn)為，在煉焦煤延續(xù)弱勢(shì)格局、焦化廠銷售壓力較大以及宏觀利好難以推動(dòng)鋼材實(shí)際需求的背景下，焦炭反轉(zhuǎn)為時(shí)尚早。

煉焦煤延續(xù)弱勢(shì)格局

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煉焦煤主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量收縮的消息不斷。5月起，山西省煤礦開(kāi)展安全生產(chǎn)大檢查，部分不合規(guī)煤礦停產(chǎn)，山西煤炭產(chǎn)量下滑。從全國(guó)煤炭產(chǎn)量看，4月全國(guó)原煤產(chǎn)量為29802萬(wàn)噸，同比下降7.4%；1—4月累計(jì)生產(chǎn)原煤115026 萬(wàn)噸，同比下降6.1%。然而，產(chǎn)量的縮減并未帶來(lái)價(jià)格的抬升，煤炭生產(chǎn)企業(yè)依然不斷下調(diào)報(bào)價(jià)，山東大礦二號(hào)精煤掛牌價(jià)下調(diào)45元/噸，由4月1日掛牌價(jià)600元/噸下調(diào)到555元/噸，現(xiàn)金優(yōu)惠15元/噸。在供給收縮下，仍然不見(jiàn)煤價(jià)企穩(wěn)，說(shuō)明需求的疲弱已經(jīng)超過(guò)了原有預(yù)期。

進(jìn)口煉焦煤方面，受制于進(jìn)口價(jià)格倒掛和銷售不濟(jì)影響，進(jìn)口煉焦煤到港量維持低位。就價(jià)格而言，澳洲中低揮發(fā)硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)從3月初的102.75美元/噸下降至85.5美元/噸，峰景礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)從112美元/噸下降至91美元/噸，降幅均超過(guò)10%。就港口庫(kù)而言，京唐港、日照港、連云港、天津港四港煉焦煤庫(kù)存為344.2萬(wàn)噸，位于較低水平。筆者認(rèn)為，港口煉焦煤低進(jìn)口量和低庫(kù)存，恰恰說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)需求疲弱，貿(mào)易商進(jìn)口意愿不強(qiáng)，而外煤的持續(xù)下跌也挫傷了進(jìn)口商的信心。國(guó)內(nèi)煉焦煤供給收縮，國(guó)外煉焦煤進(jìn)口下滑，但依然無(wú)法改變當(dāng)前市場(chǎng)供過(guò)于求的格局，煉焦煤價(jià)格的下行拉低了焦炭的成本線。

焦化廠銷售壓力巨大

焦炭連續(xù)數(shù)年的低價(jià)，迫使焦化廠到了不得不減產(chǎn)、限產(chǎn)的困境。從開(kāi)工率來(lái)看，100萬(wàn)—200萬(wàn)噸焦化廠開(kāi)工率在69%，100萬(wàn)噸以下焦化廠開(kāi)工率在68%，相比去年同期顯著下滑。但焦化廠的限產(chǎn)幅度遠(yuǎn)低于鋼廠采購(gòu)需求的下降幅度，當(dāng)前鋼廠對(duì)焦炭均采用低庫(kù)存管理。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，華東鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為13.8天（去年同期為21.5天），華北鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為7.8天（去年同期為9.5天）。鋼廠相比以往更低的庫(kù)存水平，使得焦化廠銷售壓力不斷上升。低庫(kù)存格局并未激發(fā)鋼廠對(duì)焦炭的采購(gòu)意愿，難以出現(xiàn)鋼廠集中補(bǔ)庫(kù)拉漲價(jià)格的現(xiàn)象。

宏觀利好難推動(dòng)鋼材需求

期貨市場(chǎng)多頭的上漲邏輯在于宏觀利好不斷，但筆者認(rèn)為宏觀利好對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求提振極為有限。以上海螺紋鋼為例，20mm三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)從一季度的高點(diǎn)2480元/噸下跌至最近的2260元/噸，該價(jià)格已經(jīng)低于3月初的報(bào)價(jià)。3—4月是鋼材消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，如果在開(kāi)工旺季鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，在隨后的淡季中，國(guó)內(nèi)鋼材需求必將進(jìn)一步下滑。

出口方面，2014年國(guó)內(nèi)鋼材的出口大幅增加，極大地緩解了國(guó)內(nèi)需求不利的局面，但筆者對(duì)后續(xù)出口并不看好，中國(guó)鋼材的大幅出口已經(jīng)在其他國(guó)家引發(fā)負(fù)面沖擊。4月30日，歐委會(huì)發(fā)布立案公告，對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的螺紋鋼啟動(dòng)反傾銷調(diào)查。土耳其鋼生產(chǎn)廠家要求政府對(duì)中國(guó)鋼材采取追溯保護(hù)措施，墨西哥、美國(guó)等業(yè)界尋求采取措施，限制進(jìn)口中國(guó)鋼材。隨著鋼材出口數(shù)量不斷攀升，這類反傾銷很有可能在其他國(guó)家蔓延，這將對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材出口形成明顯沖擊，并使得本就疲弱的鋼材需求雪上加霜。

總之，在煉焦煤延續(xù)弱勢(shì)格局、焦化廠銷售壓力較大以及宏觀利好難以推動(dòng)鋼材實(shí)際需求的背景下，焦炭反轉(zhuǎn)為時(shí)尚早。

責(zé)任編輯：丁美美

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