雖然3月初亞洲PX裝置和下旬國內(nèi)PTA裝置的檢修提振了PTA價格，但終端加彈織造復(fù)工緩慢，PTA主力1505合約整體受制于較高的社會庫存，走勢偏弱。

從供需面上看，目前原油庫存壓力仍然較大，供應(yīng)過剩局面并未得到明顯緩解。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日當周，美國原油庫存增加820萬桶，至4.667億桶的80年新高，而庫欣交割地的庫容已使用了80%。雖然中東地區(qū)也門戰(zhàn)事和伊朗核談判均影響交易者心態(tài)，但隨著庫欣交割地的庫容接近飽和，反彈至前期交投密集區(qū)的國際油價下行風險加大。

由于亞洲PX產(chǎn)能相對于PTA來講處在過剩周期，因此原油端的反彈并不足以抬升其價格，更多的波動則看下游裝置的情況，可以說PTA行業(yè)的疲弱同時拖累PX企業(yè)的經(jīng)營狀況。上周亞洲PX裝置延續(xù)月初的檢修情況，總開工率持穩(wěn)在72%。若以350美元/噸的成本來衡量PX—石腦油的裂解價差，3月亞洲PX裝置整體虧損，考慮到PTA受制于高庫存或調(diào)低開工的概率加大，亞洲PX企業(yè)有進一步調(diào)降負荷的動力。

當前聚酯負荷已提升至79%，對比PTA68%的開工率，供需處于平衡狀態(tài)。3月中旬，我們曾預(yù)計PTA生產(chǎn)商會在效益慘淡的情況下，再次執(zhí)行去年的聯(lián)合減產(chǎn)策略，市場也曾有過類似傳聞。但逸盛石化前期減產(chǎn)10%—20%已經(jīng)恢復(fù)正常，20日開始停車的翔鷺漳州450萬噸裝置只計劃檢修1周的時間，月初因故障檢修的珠海BP110萬噸也已經(jīng)正常運行。

PTA行業(yè)龍頭的行為不免讓市場猜測：聯(lián)合減產(chǎn)的可能性下降。遠東石化的清算是否讓生產(chǎn)商意識到此時正是出清過剩產(chǎn)能的良機？若最低維持當前的開工水平，PTA行業(yè)難言去庫存，接近250萬噸的社會庫存基本上相當于聚酯一個月的消耗量。

終端加彈織造在春節(jié)前抄底備貨原料20天以上，在3月下旬和4月上旬原料消耗殆盡的時間節(jié)點，企業(yè)有補充原料庫存的需求，再加上絲價基本上處于歷史低位，也有部分投機性需求，上周滌絲產(chǎn)銷沖高。但在聚酯原料推漲乏力的情況下，下游持續(xù)追漲的積極性不足，剛需采購或者階段性的小批量備貨成為企業(yè)普遍的操作方式。

3月聚酯企業(yè)整體徘徊在成本線附近，上周的階段性產(chǎn)銷恢復(fù)無助于消耗庫存，滌絲庫存同比前三年已經(jīng)很低，價格同樣也是提漲乏力。另外，3月累計135萬噸的聚酯長絲裝置投入運行，而剛介入市場的企業(yè)，必然會低價搶占份額，勢必會削弱原有長絲企業(yè)的提價心態(tài)。

總之，地緣政治因素只會暫時提振原油，高庫存利空陰霾揮之不去。此外，PX—PTA—聚酯—加彈織造產(chǎn)業(yè)鏈，上游原料去庫存壓力山大，下游需保持低庫存操作靈活。