受疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息預(yù)期的影響，美元指數(shù)持續(xù)回落，但此間國(guó)際油價(jià)并未快速反彈。

分析人士表示，目前原油市場(chǎng)基本面仍存在對(duì)油價(jià)不利因素，包括美國(guó)原油庫(kù)存仍在不斷增長(zhǎng)，產(chǎn)油國(guó)死扛以讓頁(yè)巖油出局，但油價(jià)暴跌已令消費(fèi)國(guó)帶來(lái)“通入型通縮”影響，預(yù)計(jì)原油目前處于二次筑底階段，后期隨著檢修季節(jié)結(jié)束，周期效應(yīng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)共振或?qū)⒃诙径扔瓉?lái)一波反彈。

美元回落原油止跌

美元指數(shù)自美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以來(lái)下跌了2.5%，受美元指數(shù)短期見(jiàn)頂?shù)挠绊?，全球大宗商品于底部回升，多?shù)大幅反彈。倫銅指數(shù)收盤(pán)價(jià)自FOMC會(huì)議以來(lái)上漲了5.7%，而原油表現(xiàn)相對(duì)滯后，同期美原油指數(shù)上漲了2.8%。

對(duì)此，新湖期貨分析師姚瑤表示，目前原油市場(chǎng)基本面仍存在對(duì)油價(jià)不利因素，包括美國(guó)原油產(chǎn)量持穩(wěn)、庫(kù)存高企以及煉廠檢修尚未結(jié)束等，從預(yù)期來(lái)看，近期內(nèi)美國(guó)庫(kù)存仍有可能進(jìn)一步上升，使油價(jià)承壓。

從最近原油和美元走勢(shì)來(lái)看，二者相關(guān)性有所弱化，原油受基本面主導(dǎo)可能性在增加。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，目前原油有三個(gè)利空因素壓制其反彈，首先，盡管美國(guó)開(kāi)工的石油鉆井平臺(tái)持續(xù)14周減少，但是并沒(méi)有導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)油量下降，反而再創(chuàng)新高；其次，美國(guó)原油庫(kù)存脹庫(kù)，截至3月13日，庫(kù)欣地區(qū)的原油供應(yīng)已經(jīng)觸及5440萬(wàn)桶的歷史最大規(guī)模。全美原油庫(kù)存約為4.585億桶，為1930年以來(lái)的最高水平；第三，中國(guó)需求恐怕短時(shí)間難恢復(fù)，3月份匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值降至50枯榮分水嶺下方，這可能意味著短期油價(jià)還有下行空間。

美國(guó)原油庫(kù)存何時(shí)才下降

美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)增加令國(guó)際油價(jià)壓力重重。但另一方面，油企正在削減開(kāi)支。如何判斷美國(guó)原油庫(kù)存何時(shí)將開(kāi)始下降？一旦下降，其對(duì)價(jià)格的影響如何？

姚瑤表示，目前低油價(jià)已對(duì)部分油企的財(cái)政狀況形成不利影響，促使其削減開(kāi)支來(lái)應(yīng)對(duì)，但石油行業(yè)投資周期較長(zhǎng)，因此資本開(kāi)支削減并不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生直接影響。而美國(guó)原油庫(kù)存的走勢(shì)受到上游原油產(chǎn)量和下游煉廠需求等多方面影響，在上游原油產(chǎn)量停止上升，或下游煉廠檢修結(jié)束，開(kāi)工率回升后，美國(guó)原油庫(kù)存增加趨勢(shì)將放緩，甚至回落，并對(duì)美國(guó)原油價(jià)格形成支撐。

程小勇則認(rèn)為，除非油價(jià)跌至美國(guó)頁(yè)巖油平均成本10%甚至20%以下之后才有可能真正減產(chǎn)。真正減產(chǎn)之后，市場(chǎng)開(kāi)始消化庫(kù)存，那時(shí)候美國(guó)原油庫(kù)存才會(huì)下降。另外，美元原油庫(kù)存下降的一個(gè)假設(shè)條件就是OPEC減產(chǎn)，OPEC減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致發(fā)往美國(guó)的原油減少。或者說(shuō)OPEC上調(diào)發(fā)往美國(guó)油價(jià)，從而在內(nèi)外價(jià)差收斂的情況下，美國(guó)國(guó)內(nèi)減少進(jìn)口。如果美國(guó)原油庫(kù)存出現(xiàn)下降，那么國(guó)際原油價(jià)格就有可能觸底反彈。

方正中期研究員隋曉影對(duì)記者表示，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)可能在下半年產(chǎn)量下降才能顯現(xiàn)，同時(shí)6月初美國(guó)將進(jìn)入夏季消費(fèi)旺季，需求將有所提升，因此我們預(yù)計(jì)美國(guó)原油庫(kù)存真正開(kāi)啟大幅下降模式可能在6月份以來(lái)。而庫(kù)存的下降將對(duì)油價(jià)形成支撐。

產(chǎn)油國(guó)還要扛多久

油價(jià)持續(xù)下降影響了歐佩克及其他產(chǎn)油國(guó)的利益，歐佩克將于今年6月召開(kāi)的會(huì)議上對(duì)產(chǎn)量政策進(jìn)行討論，目前歐佩克國(guó)家并沒(méi)有對(duì)是否減產(chǎn)形成統(tǒng)一意見(jiàn)，其中沙特等國(guó)家仍堅(jiān)持維持目前產(chǎn)量。業(yè)內(nèi)預(yù)期，6月前，歐佩克或其他國(guó)家以主動(dòng)減產(chǎn)等措施來(lái)提振油價(jià)的可能性較小。

的確，對(duì)于原油市場(chǎng)減產(chǎn)，目前尚沒(méi)有看到這種跡象。程小勇表示，一方面，OPEC尚沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)，即讓美國(guó)頁(yè)巖油公司出局，以便搶占市場(chǎng)份額；另一方面，沙特等原油主產(chǎn)國(guó)成本很低，這些產(chǎn)油國(guó)在全球需求疲軟的情況下，只能通過(guò)增量來(lái)彌補(bǔ)價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。另外俄羅斯作為一個(gè)重要產(chǎn)油國(guó)，其經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)使得其原油產(chǎn)量只會(huì)擴(kuò)張不會(huì)減少，因需要原油出口來(lái)創(chuàng)造收入。

沙特石油部長(zhǎng)周末重申了不會(huì)減產(chǎn)的堅(jiān)定立場(chǎng)，稱如果去年11月的OPEC會(huì)議決定減產(chǎn)，該組織就會(huì)失去市場(chǎng)份額。當(dāng)前沙特產(chǎn)油量已接近最高水平。沙特不會(huì)單方面減產(chǎn)，只有非OPEC產(chǎn)油國(guó)加入減產(chǎn)行列，沙特才會(huì)考慮合作減產(chǎn)。而美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量并沒(méi)有下降，甚至由于國(guó)內(nèi)的石油稅收激勵(lì)政策，在6月份可能還會(huì)上漲。

因此，格林大華期貨分析師原欣亮表示，盡管原油基本面依然承受較大壓力，但我們?nèi)阅芸吹揭唤z曙光。資源品尤其是原油價(jià)格的暴跌已經(jīng)給原油消費(fèi)國(guó)帶來(lái)“通入型通縮”的影響，當(dāng)前各國(guó)對(duì)進(jìn)入通縮風(fēng)險(xiǎn)持一致性的抵制態(tài)度。