在過去一段時間中，有色金屬總體表現(xiàn)偏弱。但在價格下跌過程中，我們卻發(fā)現(xiàn)下跌的動能不足，金屬未來仍舊醞釀著旺季到來的上漲行情。

　　上周，銅價表現(xiàn)跌跌不休，滬銅0912合約在前周收高創(chuàng)下51060元/噸的新高之后，上周周線拉出了一條陰線。從上周開收盤的幅度來看，開盤47800元/噸，收盤46700元/噸，周內(nèi)下跌了1100元/噸，跌幅為2.30%。滬鋁0912合約的上周開盤為14970元/噸，收盤在14815元/噸，周內(nèi)下跌了155元/噸，跌幅為1.04%。滬鋅0912合約本周開于14610元/噸，收于14925元/噸，周內(nèi)上漲了315元/噸，漲幅為2.16%。從價格變化上來看，銅價明顯下跌幅度最大，鋁價則是保持一貫的穩(wěn)當，波幅保持在非常小的范圍之內(nèi)。鋅價表現(xiàn)相對較強，成為三個有色金屬中周內(nèi)唯一上漲的品種。

　　從價格變化的特點上來看，銅價一貫表現(xiàn)得跳躍厲害，跳空的局面屢屢出現(xiàn)。相比之下，鋁價表現(xiàn)出更強的連續(xù)性和價格粘性。而鋅價的特點則介于兩者之間。

　　對于有色金屬來講，LME是全球的定價中心，LME的金屬價格對國內(nèi)的影響力非常大，因此判斷國內(nèi)走勢的時候我們通常會參考LME的價格。我們發(fā)現(xiàn)對于銅價來說，目前6000美元/噸一線是非常明顯的支撐線。從8月3日LME銅價突破6000美元/噸以來，中間價格發(fā)生過多次反復，有好幾日盤中價格均向下破位，突破了6000美元/噸，但最終收盤仍舊立于6000美元/噸之上，因此從技術圖形上來看，我們有充分的理由相信銅價大幅下挫的形態(tài)并沒有完整呈現(xiàn)，6000美元/噸一線逐漸成為銅價的底部，并構成未來價格上漲的進一步基礎。

　　貨幣政策的松緊是目前影響大宗商品價格的重要參考因素。特別是中國的貨幣政策走向，目前市場意見分歧較大。由于上半年貨幣政策過于寬松，1-7月份的新增貸款總額達到了7.73萬億元，因此下半年為防范通貨膨脹，市場預期可能進行調(diào)整乃至收緊。特別是7月底當工行和建行分別公布各自的全年信貸總額目標引起市場的強烈反應。對于這一點，我們應該不需要過慮。政府官員發(fā)表各種講話，強調(diào)了繼續(xù)實施寬松貨幣政策的必要性和持續(xù)性。尤其是CPI和PPI兩個指標，在過去的幾個月內(nèi)均保持在低位，這使得政府制定貨幣執(zhí)行手段的時候不大可能迅速收緊。但是通貨膨脹有沒有可能發(fā)生，泡沫有沒有可能在資本市場繼續(xù)擴大，我們?nèi)耘f可以保持一個較為謹慎的態(tài)度。下半年貨幣政策肯定是不能保持上半年如此寬泛的寬松，從新增貸款總額上，前央行副行長吳曉靈發(fā)表講話表示下半年將可能為11.1萬億元。按此計算，下半年的新增貸款總額應為3.71萬億元，顯著低于上半年的水平。而下半年新增貸款低于上半年的情況也是中國銀行業(yè)的一種慣例。總體而言，“外松內(nèi)緊”可能是對下半年貨幣政策的一個較為合理的概括和預測。因此總體來說，下半年貨幣政策不可能對金屬價格產(chǎn)生如上半年那么強勢的拉動作用，但也不可能由于貨幣政策的收緊而產(chǎn)生巨大的下跌作用。金屬價格在下半年的走勢可能需要更加關注各自的供求基本面。

　　宏觀經(jīng)濟的好壞亦對金屬價格有著重要的影響作用。在近期中，美國的若干經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在逐漸顯示美國正在逐漸走出衰退陰影。7月非農(nóng)就業(yè)人口降幅低于預期，失業(yè)率15個月以來首次回落。由于就業(yè)數(shù)據(jù)通常是宏觀經(jīng)濟的滯后指標，因此就業(yè)數(shù)據(jù)的好轉可能是經(jīng)濟形勢判斷的重要標準。在中國和美國都逐漸走向復蘇的康莊大道之后，歐洲的經(jīng)濟情況也正在逐漸走向好轉。歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，德國第二季度GDP環(huán)比增長0.3%，為連續(xù)四個季度以來首次出現(xiàn)。法國統(tǒng)計部門的數(shù)據(jù)顯示第二季度GDP增長0.3%。盡管西班牙、意大利等國家目前的經(jīng)濟仍舊處于困難當中，但法國和德國作為歐洲最大的兩個經(jīng)濟體，其經(jīng)濟的復蘇有望帶動歐洲各國家走出經(jīng)濟蕭條的局面。

　　期價的回落使得下游的需求逐漸開始轉好，盡管目前價格上行仍舊有較大壓力，并且不排除價格進一步回落的可能，伴隨著消費淡季的逐漸離去，旺季的逐步到來，我們相信價格重新上漲在未來一段時間內(nèi)可以再現(xiàn)。