對于去年12月底至2015年1月底的黃金反彈行情，對沖基金無疑是看走了眼，因為相關(guān)統(tǒng)計顯示，此間后者一直在減持多單。而來自國際投行美銀美林的報告認為，隨著全球央行貨幣戰(zhàn)爭的加劇，美元和黃金或?qū)⒊蔀?015年最大的贏家。這可能讓看淡黃金走勢的對沖基金及大型投資者更為郁悶。

近日，美銀美林發(fā)布報告稱，預(yù)計美聯(lián)儲將在2015年第四季度首次升息，隨著全球央行貨幣戰(zhàn)爭的加劇，美元和黃金或?qū)⒊蔀?015年最大的贏家。此外，該行預(yù)計2017年黃金平均價格為1400美元/盎司。

而與之相反的是，美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截至2月10日當(dāng)周，對沖基金及其他大型投機客持有的黃金凈多頭倉位降至155，274手，較前周減少29，741手，或16.07%，為連續(xù)第二周減持，顯示投機客看多黃金意愿持續(xù)減弱。其中，非商業(yè)多頭倉位199，036手，空頭倉位43，762手，總持倉393，232手，較前周減少26，292手，或6.27%。

此外，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust，截止到2015年2月13日，黃金持倉量約為768.26噸或24，700，421.88盎司，較前一交易日減少3.25噸，或0.42%。不過，2015年以來卻累計增持黃金約為59.24噸。

美銀美林表示，全球央行全面投入“寬松大戰(zhàn)”意味著利率下降和貨幣貶值，而低油價也將促進今年第二季度和第三季度的全球國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的增長，有助于美聯(lián)儲在今年第四季度進行首次升息。

強勁的美國勞動力市場奠定了美聯(lián)儲在今年晚些時候加息的基礎(chǔ)。美銀美林認為，市場目前預(yù)計美聯(lián)儲會在今年6月加息，考慮到美聯(lián)儲近期的措辭，該行認為這種看法是合理的，市場預(yù)期美聯(lián)儲會以非常緩慢的速度加息。預(yù)計美聯(lián)儲每隔一次會議加息25個基點，如此算來2015年至2016年年末將總共加息100個基點。

該行預(yù)計，未來貨幣戰(zhàn)爭、復(fù)蘇癱瘓、債務(wù)違約和財政赤字等宏觀經(jīng)濟因素可能成為現(xiàn)實，今年上半年債券價格或?qū)⑾碌找媛曙j升。美銀美林還預(yù)計，今年股市將跑贏債市，市場將充滿風(fēng)險和波動性，美元和黃金或?qū)⒊蔀?015年最大的贏家。

美銀美林認為，在16.1%的政府債券都是負收益的情況下，全球流動性仍然在枯竭，通縮陰霾籠罩。目前使得黃金受到歡迎的原因是很多因素的集合，包括負利率、與其他資產(chǎn)之間波動缺口閉合及周回報率的上升等。

隨著美聯(lián)儲第一次加息的預(yù)期，以及為了提振經(jīng)濟，其它國家央行可能會更多地印刷貨幣，那么投資者的財富就會受到影響。美元的強勁表現(xiàn)會對黃金有所不利，但如果美聯(lián)儲不能像預(yù)期的那樣加息，那么各種資產(chǎn)的波動性都會增加，黃金的表現(xiàn)就會從中凸顯出來。

很多人認為，買入黃金是為應(yīng)對通貨膨脹。而從長期來看，持有黃金確實有保值的功能。但另一方面，黃金不僅僅是在通脹高企的時候受到熱捧，歷史數(shù)據(jù)顯示，金價在全球面臨困境的時候就會走高，無論是哪種困境。

相關(guān)研究表明，在通脹率低迷的2002年和2007年期間，金價依然保持上漲。這說明，其他因素在主導(dǎo)金價行情，而通縮很可能是這其中原因之一。

這部分原因可能是，通縮將意味著利率將在更長時間內(nèi)維持低水平，而低利率將會令持有黃金的機會成本非常低，同時低利率也有利于推高未來通脹。

這也是因為，在高債務(wù)環(huán)境下的適度通縮可能會給金融和經(jīng)濟帶來巨大壓力。在歐元區(qū)，債務(wù)服務(wù)成本的急劇攀升可能會導(dǎo)致經(jīng)濟進一步走軟。

而從更長時間來看，廣義的通縮，即使是被諸如油價暴跌引發(fā)的通縮，也應(yīng)會力挺金價而非打壓金價。

“對黃金是否是好的投資的爭論一直就沒有休止，對其本身沒有回報的批評也一直不絕于耳。但一旦到了需要避險保值的時候，黃金毫無疑問是第一選擇。 ”有市場人士表示。

自1970年以來一直到2014年，金價平均每年能夠有8.3%的回報。當(dāng)然，這34年并非一帆風(fēng)順，在1980年金價大漲時買入黃金的投資者等待了非常長的時間金價才有所復(fù)蘇。

而且，從購買力來看，黃金的變化并不大。100年前一加侖牛奶和一個旅行箱對比黃金價格和目前的比值是很接近的。這也就表明了，隨著時間推移，黃金的購買力能夠得到維持。

“雖然黃金本身無法帶來回報，但消費物價指數(shù)(CPI)所顯示的通脹可能是被低估了的，因此即使實際利率變成正直，黃金作為保值工具仍然有很強競爭力?！毕嚓P(guān)專家表示。