原油自1月29日下跌至43.58美元/桶后出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，截至2月6日，原油3月合約最大反彈幅度達(dá)到19.13%。但國(guó)內(nèi)與原油相關(guān)的三個(gè)化工品期貨走勢(shì)略有不同：LLDPE和PP跟隨原油大幅反彈，兩者最大反彈幅度分別為6.69%和7.57%，而PTA反彈幅度僅有2.72%，PTA主力合約甚至出現(xiàn)下探前期低點(diǎn)的走勢(shì)。

本文試圖從相關(guān)性角度來(lái)分析PTA沒(méi)有跟隨原油強(qiáng)勢(shì)反彈的原因。

首先，從PTA與上游原料價(jià)格的相關(guān)性以及PTA期現(xiàn)價(jià)格的相關(guān)性來(lái)分析。

原油是PTA的上游源頭，2014年1月，PTA期貨價(jià)格和原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.90，屬于強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。而PX是PTA的直接生產(chǎn)原料，PTA期貨價(jià)格和PX進(jìn)口價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.99，屬于極強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。以上數(shù)據(jù)表明，原油價(jià)格對(duì)PTA價(jià)格的影響不如PX的影響大。在1月29日至2月6日，紐約原油價(jià)格的最大漲幅接近20%，而PX同期的最大漲幅僅11.62%，這一定程度上解釋了在原油大幅反彈的情況下，PTA反彈力度明顯弱于LLDPE和PP的原因。

另外，PTA期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.98。自2014年12月以來(lái)，PTA現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，且此段時(shí)間現(xiàn)貨貼水均值超過(guò)200元/噸，這很大程度上拖累了PTA的反彈步伐。

其次，從相關(guān)品種價(jià)格與原油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)來(lái)做橫向的比較分析。

從2014年1月2日至2015年2月6日的收盤(pán)價(jià)來(lái)看，LLDPE價(jià)格和原油價(jià)格的正相關(guān)性要強(qiáng)于PTA價(jià)格和原油價(jià)格的正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)分別為0.99和0.90。

近期，PTA和原油相關(guān)性弱于LLDPE和原油相關(guān)性的原因有兩個(gè)：一是兩者的現(xiàn)貨升貼水存在差異，與PTA的現(xiàn)貨貼水不同，LLDPE的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格高升水，2014年LLDPE的現(xiàn)貨升水均值在722元/噸，最近隨著LLDPE期價(jià)反彈，現(xiàn)貨升幅有所收斂，但是仍在400元/噸左右，現(xiàn)貨升水可以助漲抗跌，現(xiàn)貨貼水則助跌抗?jié)q；二是兩者的供應(yīng)格局存在差異，2015年LLDPE的新增產(chǎn)能預(yù)估為230萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將增至1698萬(wàn)噸，供應(yīng)格局初步界定是較為寬松，但是PTA的供應(yīng)則出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩局面，2015年總產(chǎn)能將達(dá)到5155萬(wàn)噸，開(kāi)工率預(yù)計(jì)降至62%。

這兩方面的因素，一個(gè)是短期因素，一個(gè)是長(zhǎng)期因素，從不同周期角度解釋了近期LLDPE強(qiáng)PTA弱的原因。

綜合上述分析，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PTA將延續(xù)不溫不火的振蕩行情。從技術(shù)面看，PTA主力1505合約短期支撐位在4700元/噸附近，壓力位在4800—4850元/噸，交易策略上建議逢低短多。需要特別提示的是，在期價(jià)有效突破60日均線之前，多單謹(jǐn)慎持有，以及時(shí)兌現(xiàn)利潤(rùn)為宜；若期價(jià)向上突破60日均線，則可適量加碼多單，但持倉(cāng)建議不要超過(guò)30%。