在經(jīng)歷了持續(xù)大跌后，國(guó)際油價(jià)在最近的4個(gè)交易日里自最低位一度反彈了近25%，大大出乎了市場(chǎng)所料。然而大漲過(guò)后，油價(jià)前景還面臨巨大的不確定性，從諸多國(guó)際投行近期發(fā)表的觀點(diǎn)來(lái)看，其對(duì)原油走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

在1月30日飆升8%后，油價(jià)2月2日繼續(xù)反彈之勢(shì)。就在一些交易員試圖弄清楚油價(jià)底部到底在哪里的時(shí)候，摩根士丹利警告指出，“原油價(jià)格小規(guī)模反彈會(huì)發(fā)生，不過(guò)反彈幅度很可能有限，并且是無(wú)法持續(xù)的。”

上周來(lái)自Baker Hughes的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)油井鉆探平臺(tái)呈現(xiàn)周下滑趨勢(shì)，并且為該鉆探公司開(kāi)始收集此數(shù)據(jù)來(lái)最大跌幅。

在寫(xiě)給客戶(hù)的報(bào)告中，摩根士丹利分析師Adam Longson指出，鉆井平臺(tái)減少，并不表示產(chǎn)量減少。穩(wěn)定的產(chǎn)量很可能會(huì)一直讓油價(jià)承壓。從整體來(lái)看，Longson列出為何說(shuō)任何油價(jià)反彈都將是短命的，以及油價(jià)會(huì)持續(xù)走低的四大原因。

首先，因?yàn)楝F(xiàn)在期貨價(jià)格顯然不及現(xiàn)貨價(jià)格，所以任何油價(jià)的反彈都將促使生產(chǎn)商進(jìn)行對(duì)沖（比如說(shuō)出售），這將會(huì)推遲美國(guó)產(chǎn)量的任何潛在削減。

其次，投資者因?yàn)殂@井平臺(tái)的減少而過(guò)于興奮，造成他們誤解了其中真正的意義。事實(shí)上，產(chǎn)量最少的鉆井平臺(tái)正在被生產(chǎn)商削減，而那些表現(xiàn)最好的平臺(tái)很可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)油。

第三，當(dāng)前任何反彈都是2015年下半年和近期油價(jià)熊市的信號(hào)。能源企業(yè)伴隨著價(jià)格跌跌不休已經(jīng)在削減資本支出，這一舉措已經(jīng)起到平衡作用。油價(jià)的上漲，只會(huì)引發(fā)更大的不平衡。英國(guó)石油公司前CEO強(qiáng)調(diào)表示，低油價(jià)會(huì)迫使生產(chǎn)商更有效地利用手中資源。

最后，對(duì)于油價(jià)基礎(chǔ)面來(lái)講，轉(zhuǎn)折點(diǎn)將是3月份。摩根士丹利表示，市場(chǎng)對(duì)原油市場(chǎng)數(shù)據(jù)并無(wú)利好。盡管1月30日的鉆井平臺(tái)數(shù)據(jù)讓原油市場(chǎng)做出積極回應(yīng)，價(jià)格呈現(xiàn)反彈之勢(shì)。不過(guò)路透社調(diào)查顯示，石油輸出國(guó)組織(OPEC)1月份產(chǎn)量大幅增加。OPEC成員國(guó)拒絕在美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量蓬勃增長(zhǎng)時(shí)削減產(chǎn)量，是導(dǎo)致油價(jià)下跌的主要原因之一。

摩根士丹利預(yù)測(cè)，今年第一和第二季度布倫特原油價(jià)格將分別跌至57美元和43美元；此前，布倫特原油價(jià)格在2月2日反彈至55.26美元。

法國(guó)興業(yè)銀行石油研究部全球負(fù)責(zé)人Mike Wittner2月2日發(fā)布的最新報(bào)告認(rèn)為，2015年上半年原油市場(chǎng)將會(huì)非常疲軟，下半年將趨于平衡。第一季度很難看到阻止油價(jià)進(jìn)一步下跌的因素和上行推動(dòng)力，二季度將會(huì)出現(xiàn)美國(guó)頁(yè)巖油增量放緩的初步跡象，為油價(jià)提供支撐。報(bào)告預(yù)測(cè)上半年WTI將在42至47美元/桶，下半年上升至56至60美元/桶。

報(bào)告稱(chēng)，兩年期原油期貨價(jià)格不斷走低，已經(jīng)接近多數(shù)美國(guó)頁(yè)巖油的盈虧平衡點(diǎn)。這將會(huì)在很大程度上觸發(fā)全球供給“再平衡”。2015年上半年的基本面很疲軟，這一因素也已經(jīng)被市場(chǎng)考慮進(jìn)去，導(dǎo)致即月油價(jià)承受更大壓力，交易延期費(fèi)也更加陡峭。

報(bào)告認(rèn)為，不耐煩的市場(chǎng)可能會(huì)試圖進(jìn)一步壓低油價(jià)，屆時(shí)可能迫使成本較高的加拿大和美國(guó)原油生產(chǎn)商停產(chǎn)。此外，沙特將繼續(xù)傳遞這樣一個(gè)信息，油價(jià)會(huì)平衡供給，但不是沙特或OPEC，而是在整個(gè)供給面市場(chǎng)上建立新的平衡機(jī)制。

法興在報(bào)告中預(yù)測(cè)，2015年上半年的原油市場(chǎng)將非常疲軟，但下半年會(huì)恢復(fù)平衡。第一季度很難看到阻止油價(jià)進(jìn)一步下行或推升油價(jià)的因素。第二季度，美國(guó)頁(yè)巖油增速放緩的初步跡象將略為油價(jià)提供支撐。第三季度和第四季度油價(jià)將會(huì)有些上升。市場(chǎng)重新平衡，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(zhǎng)持續(xù)放緩。

報(bào)告指出，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)包括原油生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本面臨下行壓力，以及如果WTI油價(jià)全面進(jìn)入30美元至40美元區(qū)間，將迫使北美油廠關(guān)閉。法興稱(chēng)，并不相信WTI油價(jià)會(huì)跌破30美元/桶。

總體來(lái)說(shuō)，如果原油價(jià)格維持在100美元/桶，那將導(dǎo)致供給過(guò)剩，需求相對(duì)太疲軟。然而，如果維持在50美元/桶，最終將導(dǎo)致供給過(guò)少，需求太強(qiáng)。因此，法興認(rèn)為，油價(jià)可能在75美元/桶的水平上是供需平衡最可持續(xù)的。布倫特油價(jià)將走向75美元/桶的水平。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Larry Hatheway在2015年全球宏觀展望中表示，新興市場(chǎng)石油進(jìn)口國(guó)是油價(jià)大跌的較大受益者，但這取決于產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì)疲態(tài)并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)或金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，脆弱的貿(mào)易和資本市場(chǎng)條件都可能是傳導(dǎo)渠道，令全球經(jīng)濟(jì)受到牽連。這提醒投資者全球復(fù)蘇仍是不平衡的，雖然美國(guó)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，而其他地區(qū)的情況卻沒(méi)那么樂(lè)觀。

瑞銀還表示，增長(zhǎng)、通脹及貨幣政策回應(yīng)差異可能會(huì)體現(xiàn)在美元走強(qiáng)、市場(chǎng)波動(dòng)性起伏上。如果美元的強(qiáng)勢(shì)令大宗商品的疲弱或是金融疲態(tài)加?。ㄓ绕湓谛屡d經(jīng)濟(jì)體），那么市場(chǎng)后期可能更震蕩。

報(bào)告最后，瑞銀列舉了2015年全球資產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的較大變數(shù)：

第一、美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊政策。美國(guó)增長(zhǎng)更快、失業(yè)率下降速度快于預(yù)期以及預(yù)示薪資上漲的首批跡象出現(xiàn)意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)“落后于曲線”。更偏“鷹派”的美聯(lián)儲(chǔ)或令市場(chǎng)的脆弱性暴露無(wú)遺，尤其是在固定收益信貸市場(chǎng)及新興市場(chǎng)的債市和匯市。

第二、 歐洲央行令市場(chǎng)期望落空。絕大多數(shù)市場(chǎng)人士都預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)在2015年一季度出臺(tái)積極的主權(quán)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(QE)。因此，風(fēng)險(xiǎn)在于歐洲央行令市場(chǎng)期望落空，導(dǎo)致“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”和由于匯市中投資者大規(guī)模超配美元導(dǎo)致的美元回落。

第三、美元走弱。市場(chǎng)人士最一致的觀點(diǎn)是美元將走強(qiáng)。然而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外放緩、或是歐洲/日本增長(zhǎng)更快可能導(dǎo)致持倉(cāng)情況發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致美元在全球匯市下跌。

第四、油價(jià)大漲。中東沖突擴(kuò)散或令石油生產(chǎn)和出口面臨風(fēng)險(xiǎn)（與最近利比亞的局勢(shì)相似），導(dǎo)致油價(jià)意外大漲。地區(qū)不確定性也可能抬高全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，令金融市場(chǎng)進(jìn)一步承壓。

第五、全球股市大漲。還有一種情況是，如果歐元區(qū)能避開(kāi)通縮和政治風(fēng)險(xiǎn)、日本重拾增長(zhǎng)、美國(guó)繼續(xù)增長(zhǎng)而沒(méi)有通脹（美聯(lián)儲(chǔ)逐步推進(jìn)政策正?；⑼瑫r(shí)中國(guó)有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，那么企業(yè)信心和資本開(kāi)支可能升高，并購(gòu)活動(dòng)可能增強(qiáng)，市盈率提升，進(jìn)而全球股市可望上漲。如果全球股市大漲20%，對(duì)大多數(shù)市場(chǎng)人士而言無(wú)疑是“意外”。