近期國際原油大幅反彈，但動力煤期貨市場卻上行乏力，昨日主力1505合約放量增倉下跌，盤中最低觸及462.8元/噸，刷新該合約上市以來的最低紀錄。對于供給過剩、需求低迷的煤炭市場而言，橫盤整理并不意味著下跌趨勢接近尾聲，套利交易將驅使動力煤期貨價格繼續(xù)下跌。

日前，中國煤炭工業(yè)協(xié)會表示，煤炭需求增速放緩將成為行業(yè)發(fā)展的新常態(tài)，煤炭產能過剩已成定局，短期內市場供大于求的局面很難改變。在此背景下，煤炭價格保持穩(wěn)定仍有難度，而大幅回升則更難。這意味著2015年煤炭行業(yè)脫困工作的重點將放在消化過剩產能、遏制超產能生產等層面上，通過改善市場供需關系，最終實現(xiàn)煤炭價格的平衡。此前，大型煤企停止?jié)q價，并下調2015年一季度動力煤價格，也暗示了中煤協(xié)救市思路的轉變。這種轉變將促使虛高的內貿煤價格泡沫破滅，并使得價格機制在調控市場供需方面發(fā)揮更大的作用，讓低價對效率低、成本高的煤企形成擠出效應，同時遏制進口煤市場規(guī)模的過度擴張。

受中國煤炭采購需求下滑、國際原油價格下跌等因素影響，國際煤炭價格從去年5月以來持續(xù)下行，跌幅超過30%，并且刷新了自2008年以來下跌趨勢中的低點紀錄。然而，由于澳大利亞、俄羅斯、印尼等主產國的煤炭生產商沒有大規(guī)模停產或減產的計劃，世界煤炭需求又停滯不前，因此預計2015年國際煤炭市場頹勢難改。此外，澳幣和盧布的貶值導致國際煤炭成本端的支撐進一步下移，為煤炭價格的下跌留出空間。

進口煤的價格優(yōu)勢曾經促使中國煤炭進口量從2009年開始大幅增長，當前進口煤數量對于中國煤炭總需求而言依然只是杯水車薪，但是進口煤價格卻對國內動力煤期貨及現(xiàn)貨市場價格有著重要影響。以CCI1和CCI8指數為例，在去年四季度，我國內外煤價差由零急劇擴大至45元/噸以上，吸引套利者蜂擁而至，采購進口煤至國內銷售，對動力煤期貨盤面構成較強的利空效應。隨后，國內動力煤現(xiàn)貨價格也在四大煤企松口之后逐步下跌。截至2月4日，環(huán)渤海動力煤價格指數報510元/噸，連續(xù)第七周下跌，較去年底累計下跌15元/噸。即便如此，當前進口煤的價格優(yōu)勢依然存在，因此套利交易仍將壓制期貨盤面。

資金對于動力煤期貨后市的觀點趨于一致，可能是導致動力煤期貨橫盤振蕩的原因之一，簡而言之，當前動力煤期貨市場缺乏新增的做多資金。近期原油價格的反彈刺激了動力煤市場做多資金的活躍，但這也同時激發(fā)了空頭的增倉積極性。據持倉排行榜顯示，近期動力煤期貨主力1505合約前20席位的凈多單數量持續(xù)減少，并再度轉為凈空持倉。

綜上所述，在需求低迷、庫存高企等基本面缺乏改善的情況下，動力煤期貨的下跌趨勢難言結束。煤炭進口套利依然存在一定的利潤空間，這將導致動力煤期貨盤面壓力重重。隨著高成本煤企逐漸被擠出市場，動力煤期貨價格的成本支撐位或將下移。