利空出盡銅市信心回升多頭反撲供需改善

2月伊始，大宗商品一掃此前陰霾展開反彈。筆者認為，在短期利空出盡和現貨市場供應壓力緩解的背景下，滬銅反彈第一目標將看向42000元/噸一線，第二目標看向44000元/噸一線。

全球寬松政策成為主流

2015年全球央行競相寬松之勢蔓延，繼歐元區(qū)、俄羅斯、加拿大、新西蘭、印度之后，澳洲央行2月3日宣布降息25個基點至2.25%，刷新歷史最低利率紀錄，并暗示未來可能進一步降息。

從歐洲、加拿大到澳大利亞，全球多國央行推出經濟刺激舉措，加上地緣政治的負面影響不斷，美元指數被大幅推升。然而，1月公布的美聯儲紀要顯示，美聯儲官員一致同意對加息保持“耐心”，考慮到匯率、通脹前景等因素，預計美聯儲加息的時點將延后至下半年，而接連突破的美元指數有待消化漲幅，或在一定程度上緩和對大宗商品的壓制。

國內方面，貨幣政策面臨兩難抉擇，央行雖然還在避免使用全面寬松舉措，以免加劇信貸泡沫，但結構性貨幣政策工具對市場流動性的補充相對有限。從疲弱經濟增長、低迷通脹水平以及中央高層“降低融資成本”的要求來看，國內貨幣政策適當寬松的壓力不小，央行上半年再次降準的可能性較大，對銅等大宗商品構成潛在的利好支持。

銅市信心回升

2015年以來，風險事件接連來襲，令金融市場跌宕起伏，從 “瑞郎脫鉤”、“歐版QE”到“希臘問題”，風險事件的超預期表現往往導致金融市場短時間內反應過度，恐慌情緒下的關聯資產價格異常的大幅波動，時常孕育反向的投資機會，而原油和銅可謂近期商品市場中的代表。

從大周期的角度來看，原油和銅已結束“黃金十年”，近年來面臨“需求萎縮、供大于求”的壓力，以其為代表的大宗商品價格重心逐步下移，但下行過程不乏反彈乃至反抽行情。

現貨市場供需改善

從歷史走勢來看，近幾年來，商品市場龍頭品種出現過大和過快的波動，往往會引發(fā)行業(yè)供需的再平衡和價格走勢的修正行情。由于國內銅冶煉行業(yè)產業(yè)集中度較高，若江銅等大型冶煉廠在旺季來臨前進行檢修限產，將很大程度上緩和現貨市場銅供應壓力，推動銅現貨市場供需短期改善。

此外，國儲收銅傳聞對銅價也構成信心支撐，雖然難以確切證實收儲時點和具體數量，但面對國際形勢的日益復雜，且銅價處于歷史低位，國家出于戰(zhàn)略需要和少部分經濟考量而進行收儲的可能性難以排除，市場信心的回升也有利于多頭反攻。

預計2015年國內銅市將延續(xù)供需“緊平衡”狀態(tài)，雖然銅價重心還將繼續(xù)下移，但1月以來的跌幅有些過度，隨著市場理性回歸，短期利空出盡后，銅價將展開反彈，若配合現貨市場供應壓力緩解，滬銅反彈第一目標將看向42000元/噸一線，第二目標看向44000元/噸一線。

責任編輯：丁美美

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