臨近年底，中國(guó)銅消費(fèi)或許再次成為銅價(jià)支撐的主要因素，最近內(nèi)強(qiáng)外弱的走勢(shì)明顯支撐了這一點(diǎn)。近期美元指數(shù)的大幅上漲并未對(duì)金屬銅帶來(lái)多大的影響，似乎感覺(jué)銅的“金融屬性”（與商品屬性相對(duì)應(yīng)，簡(jiǎn)單來(lái)看，類(lèi)似于黃金的“貨幣屬性”，主要受經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境影響）逐漸消退。但筆者認(rèn)為，還不能定義成金屬銅的金融屬性下降，預(yù)計(jì)金屬銅與美元指數(shù)的相關(guān)性規(guī)律仍會(huì)延續(xù)。從金屬銅自身基本面來(lái)看，處于短強(qiáng)長(zhǎng)弱格局。短期銅價(jià)或因中國(guó)因素而得到支撐，但中長(zhǎng)期來(lái)看，金屬銅仍處于過(guò)剩狀態(tài)，預(yù)計(jì)反彈的高度較為有限，中長(zhǎng)期振蕩下跌走勢(shì)未變。

眾所周知，美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率變化情況的指標(biāo)，是6種貨幣（歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）對(duì)美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值，其中歐元權(quán)重最大，超過(guò)50%，所以美元指數(shù)的漲跌代表美元與其他貨幣相對(duì)的升值與貶值。參與商品市場(chǎng)的投資者一般都比較重視美元指數(shù)的走勢(shì)。據(jù)了解，美元指數(shù)的主要影響因素有美聯(lián)儲(chǔ)利率變化、貼現(xiàn)率、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、股市變化、大宗商品價(jià)格變化、通貨膨脹情況、歐元匯率變化等因素。在一般情況下，美聯(lián)儲(chǔ)利率下跌，資金流出美國(guó)，美元指數(shù)的走勢(shì)較弱；美聯(lián)儲(chǔ)利率上升，資金回流美國(guó)，美元指數(shù)的走勢(shì)偏強(qiáng)。故筆者認(rèn)為，目前美國(guó)的情況是美聯(lián)儲(chǔ)全面退出量化寬松、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好、美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近，這些將是支撐強(qiáng)勢(shì)美元的決定性因素，預(yù)計(jì)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)仍將延續(xù)。

金屬銅與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性或延續(xù)。倫敦金屬交易所是全球最大的金屬銅交易所，其定價(jià)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響也是最大的，以美元標(biāo)價(jià)的LME銅與美元指數(shù)的走勢(shì)也有一定的相關(guān)性。從美元指數(shù)與LME銅對(duì)比圖可以看出，銅價(jià)在中長(zhǎng)期趨勢(shì)當(dāng)中，與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性保持的是較好的。雖然在2005年以后，金屬銅的“金融屬性”才被市場(chǎng)關(guān)注，但銅價(jià)與美元指數(shù)的相關(guān)性可以再向前追溯。隨著美元的強(qiáng)勢(shì)回歸，筆者認(rèn)為，有必要關(guān)注一下歷次美元指數(shù)上漲時(shí)倫銅價(jià)格的趨勢(shì)，以對(duì)目前的走勢(shì)做一些指導(dǎo)。

筆者對(duì)1995年以來(lái)美元指數(shù)的幾次階段性反彈與銅價(jià)走勢(shì)做對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)基本處于回落走勢(shì)，只是每一輪走勢(shì)的幅度略有區(qū)別。

1995年3月至2001年7月，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)影響美元指數(shù)大幅反彈，資金回流美國(guó)，致強(qiáng)勢(shì)美元，美元指數(shù)反彈幅度約為47.6%，倫銅跌幅約為53%。在隨后的七年當(dāng)中，即2001年7月至2008年3月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，美元指數(shù)下跌43%，倫銅大漲約53%。

2008年7月至2008年11月，受金融危機(jī)影響，美元指數(shù)大幅反彈影響，美元的避險(xiǎn)功能被激發(fā)，美元指數(shù)反彈幅度約為24.5%，倫銅跌幅約為56.2%。

2009年11月底至2010年6月，受歐債危機(jī)影響，美元指數(shù)大幅反彈，歐債危機(jī)致歐元貶值，美元指數(shù)反彈幅度約為19.5%，倫銅跌幅約為10%，中國(guó)需求拉動(dòng)使銅價(jià)跌幅受限。

2011年5月初至2012年7月，受美聯(lián)儲(chǔ)退出QE2影響，美元指數(shù)大幅反彈，美元指數(shù)反彈幅度約為15.5%，倫銅跌幅約為18.1%。

總結(jié)四輪美元指數(shù)反彈期間銅價(jià)的波動(dòng)，可以得到以下規(guī)律：一是美元指數(shù)的階段性反彈對(duì)應(yīng)銅價(jià)的階段性回落；二是兩者在2008年的相關(guān)性最好，銅價(jià)跌幅最大；三是負(fù)相關(guān)性保持較好，回落的幅度或主要取決于金屬銅自身的基本面；四是最近兩次美元指數(shù)的反彈對(duì)應(yīng)銅價(jià)的表現(xiàn)均為先漲后跌；五是美元指數(shù)反彈結(jié)束時(shí)，銅價(jià)均處于階段性回落走勢(shì)的后期。

綜上所述，筆者認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，美元指數(shù)的走勢(shì)與1995年至2001年有相似之處，預(yù)計(jì)美元的強(qiáng)勢(shì)回歸將成為必然。加上銅市過(guò)剩的基本面，倫銅中長(zhǎng)期走勢(shì)不容樂(lè)觀，或?yàn)檎袷幭碌邉?shì)。從短期來(lái)看，受到中國(guó)因素支撐，銅價(jià)或表現(xiàn)為短強(qiáng)長(zhǎng)弱走勢(shì)，建議短期少量參與，等待做空機(jī)會(huì)。