近日，隨著圣誕節(jié)假期的來臨，歐美白銀市場(chǎng)交投清淡。COMEX白銀成交量從此前日均五萬手左右的成交量，跌至一兩萬手。在缺乏外盤指引和重磅消息的情況下，滬銀走勢(shì)亦是不溫不火。平靜過后是波瀾，筆者預(yù)計(jì)，假期結(jié)束后，在過剩的供給和疲弱的需求背景下，白銀仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行，振蕩走低將成為銀價(jià)運(yùn)動(dòng)的主旋律。

從白銀的供需結(jié)構(gòu)觀察，整體需求在下降，而供給卻在持續(xù)增加，這使得白銀過剩的情況在一定時(shí)期內(nèi)難以改變。

需求方面，中國經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩以及歐洲、日本經(jīng)濟(jì)的疲軟，都將拖累白銀消費(fèi)。這其中，中國因素起著主導(dǎo)作用。12月，我國匯豐制造業(yè)PMI初值回落至49.5，在過去7個(gè)月以來首次跌破榮枯線。這意味著年末我國制造業(yè)的疲軟態(tài)勢(shì)將變得更為明顯。由于我國白銀消費(fèi)量占全球白銀消費(fèi)量的1/4，我國經(jīng)濟(jì)增速的下滑將導(dǎo)致白銀在電子、電池、焊點(diǎn)和導(dǎo)體材料方面消費(fèi)的萎縮。另外，銀器、銀飾等方面的需求也必然受到拖累。

供給方面，Metal Focus的報(bào)告顯示，隨著前幾年開工項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)，秘魯、墨西哥等國家的白銀產(chǎn)量都在增加。作為全球第一大產(chǎn)銀國的中國，從國內(nèi)主要白銀生產(chǎn)企業(yè)的情況來判斷，也是如此。截至2014年三季度，我國主要白銀生產(chǎn)企業(yè)已累計(jì)產(chǎn)出白銀7061噸，比去年同期增長12.5%。就單個(gè)月份產(chǎn)量來看，今年每個(gè)月份的產(chǎn)量都高于去年同月。礦產(chǎn)開發(fā)所具有的初始投資大、沉沒成本高的特點(diǎn)以及我國白銀伴生礦多、獨(dú)立銀礦少的事實(shí)，都決定了未來一段時(shí)間，國內(nèi)白銀供給量仍將居高難下。

在需求不足、供給相對(duì)過剩的背景下，白銀市場(chǎng)價(jià)格在利多題材出現(xiàn)時(shí)漲幅有限，而遭遇利空時(shí)價(jià)格缺乏支撐，很容易出現(xiàn)小漲大跌的情況。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)勁爆，白銀投資需求受創(chuàng)。近期美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大超出市場(chǎng)預(yù)期，暗示著美國經(jīng)濟(jì)在增長的道路上已經(jīng)“換擋”，從此前的溫和復(fù)蘇變?yōu)閺?qiáng)勁增長。周二（23日）晚間，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國三季度GDP終值由此前的3.9%被大幅上調(diào)至5%，該數(shù)字創(chuàng)下了自2003年三季度以來的最快單季經(jīng)濟(jì)增速水平。在數(shù)據(jù)公布之后，美元指數(shù)迅速突破90大關(guān)，延續(xù)了此前的漲勢(shì)，使得其有可能創(chuàng)下歷史上唯一一次下半年6個(gè)月連續(xù)報(bào)收實(shí)體陽線的紀(jì)錄。勞動(dòng)力市場(chǎng)，美國失業(yè)率持續(xù)下滑，連續(xù)兩個(gè)月居于5.8%的低位。周三公布的當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也意外地下降至28萬人，創(chuàng)七周新低，且今年以來，長期維持在30萬人下方。如此優(yōu)秀的表現(xiàn)，在過去40年中，只有1999—2000年可以相媲美。

經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，令市場(chǎng)眾多投資者相信美國經(jīng)濟(jì)未來的勢(shì)頭可能在全球經(jīng)濟(jì)體中一枝獨(dú)秀，美元資產(chǎn)必將受到追捧。白銀的投資需求，同時(shí)會(huì)遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。當(dāng)前美國處于經(jīng)濟(jì)快速增長、通脹下行的階段，從中長期看，實(shí)體企業(yè)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)率都在提高，這使得白銀這類無息資產(chǎn)的吸引力黯然失色。截至12月24日，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust的持倉量為10281.87噸，在此前兩日共減持235噸，在整個(gè)12月則連續(xù)減持609噸。

從以上兩個(gè)方面來看，熊市節(jié)奏依舊是白銀市場(chǎng)的主基調(diào)，銀價(jià)在未來數(shù)月中，仍將處于下跌通道中。