熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

低庫存高產(chǎn)能利用率鋼價夯實底部

　　隨著粗鋼產(chǎn)能利用率的提高和鋼鐵行業(yè)的嚴重清庫，鋼價的底部夯實。而期貨盤面已反應(yīng)了對礦石價格的悲觀預(yù)期，未來鋼價很難有大幅下跌。

　　近兩年鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了原材料價格大跌，及需求銳減，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的庫存位于低位。產(chǎn)業(yè)鏈的庫存由原來的“鋼貿(mào)商處”轉(zhuǎn)移到“鋼廠處”，這使得鋼廠的資金更為緊張。一旦鋼廠庫存上升，降價拋貨成為鋼廠的首要選擇。因此，在原材料價格繼續(xù)看跌的2015年，鋼廠不會貿(mào)然擴大庫存，庫存管理是鋼廠經(jīng)營管理的重中之重。

　　低庫存和低的供應(yīng)彈性必然意味著較高的現(xiàn)貨升水。隨著貿(mào)易商及鋼廠庫存的下降，現(xiàn)貨市場中規(guī)格短缺現(xiàn)象頻出，突發(fā)事件導(dǎo)致的部分地區(qū)現(xiàn)貨價格短期暴漲也屢有發(fā)生。因此，我們可以看到，9月份以來，現(xiàn)貨相對于期貨一直出現(xiàn)升水。

　　根據(jù)2014年1-9月的數(shù)據(jù)來估算2014年全年的消費情況。2014年，我國粗鋼產(chǎn)量為8.2億噸，表觀消費同比增長7.7%，粗鋼產(chǎn)能利用率為74%，高于2013年的72%。

　　2015年，保守假設(shè)我國粗鋼的表觀消費增速維持在4.3%，貿(mào)易商庫存與鋼廠庫存都維持在目前的狀況。而我國的粗鋼凈出口應(yīng)該保持在5000-6000萬噸左右，如果按照這個出口量估算的話，2015年我國粗鋼產(chǎn)量要增加5%，粗鋼產(chǎn)能利用率由2014年的74%上升至2015年的77%。

　　樂觀預(yù)測，2015年我國粗鋼的表觀消費增速達到5%，而凈出口量達到6000萬噸，2015年我國粗鋼產(chǎn)量同比增7%，鋼廠產(chǎn)能利用率達到78%。

　　產(chǎn)能利用率的上升預(yù)示著行業(yè)利潤的好轉(zhuǎn)，因此，預(yù)計2015年邊際鋼廠的平均噸鋼利潤要上升至100元左右。

　　市場一直有一個悲觀言論，認為鋼價的下跌空間依舊很大。我們可以來測算一下，假設(shè)礦石價格跌至50美元/噸，螺紋鋼的生產(chǎn)成本跌至2360元/噸。

　　由于2015年鋼廠的產(chǎn)能利用率將上升，鋼廠的噸鋼平均利潤不會比2014年差，2014年邊際鋼廠的噸鋼平均利潤為62元/噸。也就是說，2015年最低鋼價(盤面)應(yīng)該在2422元/噸左右。

　　自從9月份鋼價跌破3000元/噸以來，鋼材現(xiàn)貨一直有升水，升水維持在100-200元/噸。2015年，如果鋼材價格持續(xù)下跌，鋼材庫存只能是越來越低，沒有人敢囤貨，現(xiàn)貨升水高企，保守假設(shè)屆時現(xiàn)貨升水50元，這樣算的話，屆時螺紋鋼現(xiàn)貨價格最低應(yīng)該在2472元/噸左右。

　　而正常情況下，礦石價格很難長期跌破60美元/噸(否則國內(nèi)礦山和非主流礦大面積停產(chǎn))，也就是說正常情況下，上期所螺紋鋼主力合約1505應(yīng)該維持在2530元附近。

　　如果宏觀寬松政策持續(xù)加強，比如再次出現(xiàn)降息或者降準，螺紋鋼的上漲空間將打開。

　　綜上所述，目前1505合約的價格維持在2550元附近，處于我們預(yù)測的價格中值上方。所以筆者以為，即便目前是消費淡季，未來礦石供應(yīng)大增，鋼價的下跌空間也十分有限，鋼價的底部夯實。

責任編輯：葉曉丹

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