在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外銅需求持續(xù)放緩的情況下，全球六大重要央行的貨幣政策分化及全球好壞不一的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得銅價(jià)振蕩區(qū)間放大。特別是中國(guó)央行意外降息與連續(xù)三次中斷公開市場(chǎng)操作推動(dòng)銅價(jià)快速飆升，但在市場(chǎng)冷靜過后，銅價(jià)又回落到此前的橫盤振蕩區(qū)間。

全球主要央行貨幣政策進(jìn)一步分化

近期，中美歐日英澳六大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策進(jìn)一步分化，其中，中國(guó)貨幣政策備受關(guān)注。從11月底中國(guó)央行意外降息來看，雖然市場(chǎng)很多人認(rèn)為這是央行貨幣政策放松的信號(hào)，但我們認(rèn)為，此次利率調(diào)整的重點(diǎn)是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供適宜的貨幣環(huán)境。并且，此次利率調(diào)整屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。

另外，央行自11月27日以來連續(xù)三次暫停公開市場(chǎng)操作，這給了市場(chǎng)炒作央行降息降準(zhǔn)的題材，從而引發(fā)市場(chǎng)樂觀情緒極度膨脹，但我們認(rèn)為，短期之內(nèi)央行再度降息或降準(zhǔn)的可能性非常低。特別是在近期我國(guó)副財(cái)長(zhǎng)朱光耀、央行副行長(zhǎng)胡曉棟分別對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策前景作出展望的情況下，央行不會(huì)采取貨幣寬松舉措。上周五召開的中央政治局會(huì)議則明確提出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這使得央行短期內(nèi)再度降息或降準(zhǔn)的可能性大打折扣。

國(guó)內(nèi)銅需求依然疲軟

當(dāng)前，我國(guó)銅下游企業(yè)的需求依然比較疲軟。受我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)猶存、歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲軟影響，我國(guó)銅下游企業(yè)新訂單持續(xù)萎縮，開工率持續(xù)低迷，企業(yè)采購(gòu)意愿下降，備貨不積極。分企業(yè)來看，在銅的下游企業(yè)中，除電線電纜企業(yè)的開工率受國(guó)家電網(wǎng)采購(gòu)因素影響略有回升外，銅板帶、銅管及銅桿企業(yè)的開工率均有不同程度的下滑。

圖為銅企業(yè)分類別整體開工率

戰(zhàn)略空單可以繼續(xù)持有

綜合當(dāng)前全球的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與銅的供需基本面及技術(shù)面，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)雖然受市場(chǎng)炒作中國(guó)央行降息降準(zhǔn)預(yù)期而獲得支撐，但這種技術(shù)支撐相對(duì)較弱，短線銅價(jià)或出現(xiàn)沖高回落之勢(shì)。從中長(zhǎng)期來看，全球銅供應(yīng)形勢(shì)由短缺逐漸轉(zhuǎn)向過剩，全球銅價(jià)將進(jìn)一步承壓下行，戰(zhàn)略空單可以繼續(xù)持有。