隨著政策面暖風(fēng)頻吹，加上作為“洼地”的京津地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，降低倉(cāng)單注冊(cè)的可能性，上周RB1505在大量平倉(cāng)盤的帶動(dòng)下出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，過(guò)大的基差也得到修復(fù)。不過(guò)，目前鋼廠在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下維持較高的開(kāi)工率，而需求端依然乏善可陳。加上年末行業(yè)資金緊張狀況并未緩解，螺紋鋼基本面仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善。尤其是近期其他大宗商品暴跌造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增大，RB1505可背靠2580元/噸一線逢高做空。

　　鋼廠開(kāi)工率繼續(xù)回升

　　據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)163家鋼廠的調(diào)查，本周高爐開(kāi)工率為89.64%，較上周增加0.55%；產(chǎn)能利用率93.91%，較上周增加0.78%；其中69.94%鋼廠盈利，較上周增加9.82%。另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月中旬會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為164.21萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.44％。鋼廠高爐開(kāi)工率已恢復(fù)至10月末限產(chǎn)前水平。

　　據(jù)測(cè)算，目前華東、華北鋼廠鐵水稅前成本在1600元/噸左右，折合螺紋鋼完全成本在2520元/噸，則螺紋鋼毛利達(dá)到100—300元/噸不等。許多鋼廠借助前面限產(chǎn)進(jìn)行了檢修，在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下后期勢(shì)必會(huì)加大生產(chǎn)力度，把限產(chǎn)的損失彌補(bǔ)回來(lái)，春節(jié)前供應(yīng)端料將維持高位，也使得銷售壓力后移。

　　淡季銷售壓力凸顯

　　上周五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降14萬(wàn)噸至970萬(wàn)噸，已處于2009年8月以來(lái)的最低水平。與之對(duì)應(yīng)的是，鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)11月中旬末庫(kù)存量為1445.93萬(wàn)噸，較上旬增加46.13萬(wàn)噸。得益于今年鋼鐵出口的超預(yù)期增長(zhǎng)，實(shí)際上投放國(guó)內(nèi)的資源減少，同時(shí)貿(mào)易商減少囤貨，庫(kù)存由市場(chǎng)向鋼廠轉(zhuǎn)移。12月隨著北方施工逐步停滯，在貿(mào)易商冬儲(chǔ)日趨淡化的情況下，鋼廠訂貨壓力逐步增大，沙鋼、中天廠內(nèi)自提價(jià)已累計(jì)下調(diào)160元/噸；河北鋼鐵11月結(jié)算價(jià)也下調(diào)60元/噸。同時(shí)，北方線材開(kāi)始大量集港，南下進(jìn)度加快，將對(duì)南方高價(jià)地區(qū)形成沖擊。

　　近期政府在鐵路建設(shè)投入力度有所加大,但作為用鋼量最大的房地產(chǎn)和基建總體表現(xiàn)依然乏善可陳。1—10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資406161億元，增速比1—9月回落0.2%。1—10月，全國(guó)房屋新開(kāi)工面積147661萬(wàn)平方米，同比下降5.5%；商品房銷售面積88494萬(wàn)平方米，同比下降7.8%；尤其10月末商品房待售面積繼續(xù)環(huán)比增加726萬(wàn)平方米，顯示房地產(chǎn)去庫(kù)存化仍然艱難。

　　行業(yè)資金依然緊張

　　10月信貸數(shù)據(jù)顯示銀行對(duì)于融資業(yè)務(wù)仍然在收緊，同時(shí)新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態(tài)。此外，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至三季度末，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)7669億元，不良貸款率為1.16%，創(chuàng)近四年新高，國(guó)內(nèi)信貸在年底仍然偏緊，尤其對(duì)于本身就處于限貸的鋼鐵行業(yè)來(lái)講，資金臨近年底會(huì)更加緊張。

　　1—10月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口總量為7.78億噸，同比增加1.1億噸。這就意味著今年四大礦山增產(chǎn)部分（1.2億噸）將全部被中國(guó)所消化。受此沖擊，礦價(jià)自年初以來(lái)已累計(jì)下跌45%，成本支撐坍塌。

　　據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)41個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量下降116萬(wàn)噸為10689萬(wàn)噸，但仍在高位徘徊。年底鋼廠資金普遍緊張，繼續(xù)維持低庫(kù)存策略，補(bǔ)庫(kù)行情基本落空。四季度四大礦山發(fā)貨量不減，而國(guó)內(nèi)礦山“擠出”效果仍不明顯，加上年末信用證到期可能迫使港口部分高價(jià)“僵尸礦”重新釋放，鐵礦石市場(chǎng)將繼續(xù)承壓。

　　綜上，鑒于螺紋鋼基本面仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，尤其近期其他大宗商品暴跌造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增大，RB1505可背靠2580元/噸一線逢高做空。