當(dāng)前，國(guó)內(nèi)焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)整體偏弱，因供應(yīng)壓力仍未緩解，大量的煤炭庫(kù)存需要消化，雖然前期市場(chǎng)傳聞部分煤企出現(xiàn)減產(chǎn)，但如果只是減產(chǎn)限產(chǎn)，只能讓庫(kù)存保持一個(gè)較穩(wěn)定的水平，而不能大量地消化庫(kù)存，因此供應(yīng)過(guò)剩仍是焦煤后市下行的主要因素。

影響因素分析

焦煤方面：煉焦煤市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪小幅上調(diào)后又回歸穩(wěn)定。港口煤炭成交較差，貿(mào)易商預(yù)期較為悲觀，下游企業(yè)資金問(wèn)題將持續(xù)壓制原料冬季補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。山西地方煤企銷售情況良好，部分地區(qū)洗煤廠庫(kù)存處于持續(xù)回落狀態(tài)，開(kāi)工情況依然不佳。月初地方精煤價(jià)格小幅上調(diào)后，再漲的情況并未出現(xiàn)，個(gè)別煤企由于完成了年度生產(chǎn)任務(wù)，生產(chǎn)積極性不高。西南地區(qū)部分焦鋼企業(yè)繼續(xù)對(duì)煤價(jià)施壓，煤企普遍對(duì)降價(jià)較為抵制，但受鋼材庫(kù)存高企、資金壓力等因素的影響，對(duì)原料需求逐漸減小，短期市場(chǎng)呈弱勢(shì)運(yùn)行。

焦炭方面：國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)整體表現(xiàn)為穩(wěn)中略漲，各地市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)。月初由于APEC會(huì)議備受關(guān)注，河北、山西及山東西北部地區(qū)焦鋼企陸續(xù)出現(xiàn)較明顯限產(chǎn)，江蘇及魯西南地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)小幅上調(diào)，市場(chǎng)持續(xù)維穩(wěn)；南方市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)小幅下跌。整體來(lái)看，煤價(jià)弱勢(shì)上行、鋼材市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱及環(huán)保因素近期對(duì)局部市場(chǎng)制約，使得市場(chǎng)多空因素制衡。

截至11月21日，根據(jù)對(duì)煉焦煤同口徑庫(kù)存數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，京唐港189萬(wàn)噸，較上月底減少20萬(wàn)噸；青島港122萬(wàn)噸，日照港106.3萬(wàn)噸，防城港180萬(wàn)噸，天津港31萬(wàn)噸，連云港10萬(wàn)噸。煉焦煤港口庫(kù)存總量638.3萬(wàn)噸，較上月減少22萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力有所釋放。

中澳兩國(guó)政府就中澳自由貿(mào)易協(xié)定簽署了一份意向聲明，其中涉及澳洲出口至中國(guó)的煉焦煤將恢復(fù)零關(guān)稅，而動(dòng)力煤關(guān)稅也由6%降至4%，并在兩年之內(nèi)逐步取消。作為中國(guó)煉焦煤最主要的來(lái)源國(guó)之一，此份具有里程碑意義的協(xié)議成功簽署無(wú)疑給澳洲礦山帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)再度被放大。尤其是煉焦煤關(guān)稅獲免后市場(chǎng)期待頗多，但結(jié)合澳洲煉焦煤對(duì)華出口現(xiàn)狀以及關(guān)稅征收前后市場(chǎng)反映來(lái)看，關(guān)稅征收或取消對(duì)進(jìn)口市場(chǎng)造成的影響或許并沒(méi)有市場(chǎng)猜測(cè)的那么大，具體量?jī)r(jià)仍將取決于內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)。就當(dāng)前市場(chǎng)而言，短期進(jìn)口煉焦煤市場(chǎng)受下游疲軟表現(xiàn)抑制難有大的起色。

操作策略

1.建倉(cāng)區(qū)域及方式。當(dāng)焦煤期價(jià)在740—780元/噸區(qū)間進(jìn)行拋空操作。具體操作時(shí)，采取分批建倉(cāng)或加倉(cāng)策略。首次建倉(cāng)以10%比例資金介入，后期根據(jù)具體情況加倉(cāng)。

2.持倉(cāng)周期。預(yù)計(jì)建倉(cāng)及持倉(cāng)時(shí)機(jī)在11月—12月。

3.資金分配。做空焦煤操作，總投入資金預(yù)計(jì)最高占總資金的20%，采取分批建倉(cāng)策略。

4.止盈計(jì)劃。當(dāng)期價(jià)達(dá)到680—690元/噸區(qū)間時(shí)，對(duì)全部頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，獲得目標(biāo)收益。

5.止損計(jì)劃?？疹^頭寸成本預(yù)計(jì)在740—780元/噸，當(dāng)期價(jià)漲至780—790元/噸時(shí)，進(jìn)行部分止損，若隨后價(jià)差連續(xù)3個(gè)交易日均處790元/噸上方時(shí)，則進(jìn)行全部頭寸止損平倉(cāng)處理。

6.風(fēng)險(xiǎn)收益比。本次操作以760元/噸的平均建倉(cāng)成本來(lái)計(jì)算，目標(biāo)平均在685元/噸，盈利幅度計(jì)劃為75元/噸，止損計(jì)劃預(yù)計(jì)平均在785元/噸，止損幅度計(jì)劃為25元/噸。風(fēng)險(xiǎn)收益比為1.0∶3.0。

風(fēng)險(xiǎn)控制

1.如果四季度煤礦方面加大安全生產(chǎn)力度，在此期間產(chǎn)量出現(xiàn)較大程度的縮減，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期加強(qiáng)，而提振焦煤價(jià)格，那么我們會(huì)對(duì)此特別關(guān)注，將不利于頭寸進(jìn)行處理。

2.如果春節(jié)補(bǔ)庫(kù)高峰時(shí)點(diǎn)提前或被市場(chǎng)提前預(yù)期炒作，導(dǎo)致焦煤價(jià)格出現(xiàn)較強(qiáng)烈的反彈，我們將視情況將手中的空頭頭寸進(jìn)行適當(dāng)處理。

3.其他影響因素導(dǎo)致的焦煤反彈，且幅度較大，我們將擇機(jī)處理空頭頭寸。