降息只是小插曲，產(chǎn)能過剩仍未解

近段時(shí)間，國內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力放緩。匯豐11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值回落至50.0，創(chuàng)6個(gè)月新低。其中，產(chǎn)出指數(shù)從上月的50.7回落至49.5，為今年4月以來最低，經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力。

為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，緩解企業(yè)融資難問題，上周五央行宣布將金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期貸款和存款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.4和0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.6%和2.75%。央行重申，此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。在此之前，國家發(fā)改委加速審批了大量基建項(xiàng)目。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不佳的背景下，后期不排除有更多微調(diào)政策出臺(tái)，包括降低存款準(zhǔn)備金率、拉動(dòng)內(nèi)需的穩(wěn)增長項(xiàng)目等。

穩(wěn)增長政策有利于拉動(dòng)內(nèi)需，尤其是大量基建設(shè)施投資意味著新增大量鋼材需求。而降息能使企業(yè)以更低的成本獲得貸款，對(duì)于近期資金普遍緊張的房地產(chǎn)企業(yè)而言，這無疑是一劑“強(qiáng)心針”。年底往往是一年中土地市場(chǎng)成交的旺季，由于市場(chǎng)對(duì)樓市前景不樂觀，今年前三季度主要房地產(chǎn)企業(yè)的購地積極性較往年同期明顯降低，此次降息無疑將提高房企的買地積極性，從而增加未來數(shù)月或一年后的鋼材消費(fèi)量。

即便有穩(wěn)增長、降息等政策的提振，但就整個(gè)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈而言，產(chǎn)能過剩問題一直是壓制該產(chǎn)業(yè)鏈上螺紋鋼等價(jià)格上漲的主要力量

鐵礦石的主要生產(chǎn)商為國際礦山，其生產(chǎn)成本低廉，每噸鐵礦石生產(chǎn)成本30—40美元，即使國際鐵礦石價(jià)格跌至60美元/噸，力拓、必和必拓等國際礦山仍有可觀的利潤，因此國際礦山巨頭會(huì)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。這些過剩的的鐵礦石大多數(shù)會(huì)被運(yùn)往中國，加劇國內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)過剩的局面，現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格將不斷走低。

對(duì)于國內(nèi)鋼鐵、焦化企業(yè)來說，只要有微利甚至小幅虧損，企業(yè)還是會(huì)堅(jiān)持生產(chǎn)。APEC會(huì)議結(jié)束后，利潤不錯(cuò)的鋼廠便很快恢復(fù)生產(chǎn)，以彌補(bǔ)前期停產(chǎn)帶來的損失。市場(chǎng)供應(yīng)增加，國內(nèi)建筑鋼材價(jià)格便加速下行。截至11月21日，上海地區(qū)HRB400材質(zhì)20mm規(guī)格螺紋鋼價(jià)格跌至2820元/噸，較上月末大幅下跌100元/噸，跌幅3.4%。

另據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至6月末，全國86家大中型鋼鐵企業(yè)總負(fù)債已超過3萬億元，其中銀行貸款達(dá)到1.3萬億元，全行業(yè)的負(fù)債率高達(dá)69.47%。今年8月底，超過半數(shù)的上市鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，大型民營鋼廠如山西海鑫、西林鋼鐵、川威等紛紛陷入資金鏈斷裂困境。對(duì)于有著高額債務(wù)負(fù)擔(dān)的鋼鐵企業(yè)而言，降息有助于改善其經(jīng)營狀況。但是，降息并不能從根本上解決鋼廠高負(fù)債的境況，只有充分改善了鋼鐵產(chǎn)能過剩問題，才會(huì)使鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營狀況逐漸好轉(zhuǎn)。

綜合來看，央行此次降息雖暫時(shí)放緩了螺紋鋼、鐵礦石、焦炭等期貨價(jià)格的下滑態(tài)勢(shì)，但無法從根本上改善整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應(yīng)過剩的局面。昨日，螺紋鋼期貨的高開低走行情便說明了這一點(diǎn)。短期來看，螺紋鋼期貨價(jià)格將維持低位振蕩，長期可維持逢高沽空思路。