自美聯(lián)儲正式宣布結(jié)束量化寬松（QE）政策以來，白銀價格已下跌10%，同期黃金價格跌幅6%。上周，白銀價格在歐洲央行行長德拉吉預(yù)期寬松的言論下一路走低，美元指數(shù)沖高至88一線更是進(jìn)一步打壓了銀價。不過，上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加之美聯(lián)儲主席耶倫隨后關(guān)于加息的言論，促使國際白銀價格大幅反彈2.4%至15.7美元/盎司。昨日，滬銀跟隨國際銀價走升，收盤漲幅達(dá)3.15%。

上周五的“非農(nóng)之夜”，成為貴金屬行情走勢的一個轉(zhuǎn)折點。當(dāng)晚公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.4萬人，不及市場預(yù)期的23.5萬人。這被市場解讀為當(dāng)晚國際貴金屬價格上漲的主要原因，但需要注意的是，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并不差，這已是連續(xù)第9個月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長超過20萬人，而且失業(yè)率已從5.9%降至5.8%。更為重要的是，美國10月勞動參與率小幅上升0.1%至62.8%。如果再結(jié)合10月ADP私營部門增加23萬個就業(yè)崗位看，美國就業(yè)市場著實在改善。

這樣的“非農(nóng)之夜”似乎無法與之前的“新增就業(yè)人數(shù)低于20萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期”的數(shù)據(jù)相提并論，但貴金屬期貨價格卻大幅走高。之后，美聯(lián)儲主席耶倫關(guān)于加息的言論更使白銀價格進(jìn)一步走高。實際上，美聯(lián)儲主席耶倫的言論并未暗示延后加息，只是闡明未來會向市場傳達(dá)更透明的政策方向。

美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并不差，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整節(jié)奏也未改變，而貴金屬價格卻大幅上漲，這可能與市場心態(tài)的變化有關(guān)，或許是大跌之后，市場對貴金屬價格持續(xù)下跌的動力和幅度出現(xiàn)分歧。

除市場心態(tài)出現(xiàn)微妙變化外，從相對微觀的價格比率中可以窺探出未來貴金屬價格的趨勢，其對貴金屬盤面的影響至關(guān)重要。標(biāo)普500指數(shù)與CRB指數(shù)的比率與白銀等貴金屬價格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，而標(biāo)普500指數(shù)與原油價格的比率與美元指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。標(biāo)普500指數(shù)可以直觀反映美國經(jīng)濟運行情況，其與CRB指數(shù)的比率反映的是大宗商品對經(jīng)濟運行的影響情況，其與原油價格的比率反映的是能源對經(jīng)濟運行及美元的支撐情況。

如果經(jīng)濟運行中沒有伴隨大宗商品價格大漲而引發(fā)的貨幣溢出效應(yīng)，那么白銀等貴金屬的宏觀對沖效應(yīng)就會下降。這一點也反映在金銀比價上。一般上，在金銀比價的上漲周期中，白銀等貴金屬價格處于下跌周期。白銀價格自2011年開始下跌以來，金銀比價從30一路飆升至目前的75，已到了比價的高位區(qū)間。這主要反映的是大宗商品資產(chǎn)的去金融化過程，只是白銀反映得更明顯一些。

綜上所述，目前市場的心態(tài)出現(xiàn)微妙變化，持續(xù)堅定看跌白銀的信心有所動搖。