熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

供應(yīng)偏緊庫存處低位焦炭步入上漲周期

微刺激與出口改善

受宏觀政策、供需面、基差及概率等因素的影響，J1501合約后市有望逐步從底部抬升，進(jìn)而步入上行周期。可嘗試貼水倉單4%左右逐步介入焦炭1501合約多單，即1050—1075元/噸區(qū)間介入多單，目標(biāo)點(diǎn)位1090—1110元/噸，期價跌破1040元/噸平臺則逐步止損，倉位控制在20%，風(fēng)險收益比2∶1。

政策效應(yīng)顯現(xiàn)提供支撐

伴隨著相對寬松的貨幣政策，無論是銀行間同業(yè)拆借利率還是國債到期收益率，均處于下行趨勢當(dāng)中，銀行體系內(nèi)資金面相對寬松。但與此同時，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金依然較為緊張，融資利率居高不下，伴隨著時間逐步逼近年底，倒逼政策的跡象愈加明顯，我們認(rèn)為，后市仍會有類似定向?qū)捤傻恼叱雠_，疊加前期的政策效應(yīng)將會更加明顯，基建類商品將難以繼續(xù)下跌。

隨著時間接近年末，財(cái)政突擊消費(fèi)的影響將愈加明顯，消息面上也將趨于積極。而多數(shù)城市放開限購之后，地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)以及土地購置面積增速數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了小幅回暖的跡象，這對于短期的現(xiàn)貨層面將出現(xiàn)一定的利好。

供應(yīng)相對偏緊，庫存處于低位

數(shù)據(jù)顯示，9月下旬粗鋼日均產(chǎn)量217萬噸，環(huán)比上升0.43%，日均粗鋼產(chǎn)量維持高位。近期，受螺紋鋼現(xiàn)貨拉漲影響，煉鋼利潤出現(xiàn)小幅反彈，維持在盈虧平衡上方。截至10月17日，螺紋鋼社會庫存為478萬噸，較7月初下降43萬噸，鋼材社會總庫存繼續(xù)維持窄幅下降的態(tài)勢，與此相對應(yīng)的是，鋼材庫存穩(wěn)中回升。

目前國內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫存維持在9天，低于平均水平的13天；煉焦煤庫存維持在18天，高于平均水平的17天，整體來看，焦煤庫存略高、而焦炭庫存偏低，未來鋼廠焦炭有補(bǔ)庫的可能。

截至10月17日，焦化廠受環(huán)保因素制約小幅限產(chǎn)，產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦化企業(yè)開工率在76%，產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率在88%，環(huán)比下調(diào)1%。由于進(jìn)口關(guān)稅的重啟，國內(nèi)焦煤借此提價，同時伴隨著成本的提升，焦化廠綜合利潤率小幅回落，目前唐山地區(qū)綜合利潤率為11.42%，山西地區(qū)綜合利潤率為3.06%，處于歷史較好水平。

目前焦炭市場供需矛盾點(diǎn)集中在港口庫存上，由于近期國外增加對華焦炭釆購力度，如法鋼聯(lián)、英鋼聯(lián)、美鋼聯(lián)、土耳其、波蘭等國家原來從烏克蘭采購焦炭，現(xiàn)都轉(zhuǎn)向從中國進(jìn)口，對天津港庫存依賴提高，作為焦炭貿(mào)易庫存最重要的天津港焦炭庫存下滑非?？欤刂?0月20日，天津港庫存下滑至210萬噸，創(chuàng)出今年以來的新低。

總體來看，不論是港口還是焦化廠焦炭庫存均降至今年以來的低位，同時伴隨著河北及山東地區(qū)部分焦化廠由于環(huán)保要求停產(chǎn)限產(chǎn)的影響，總體供應(yīng)層面是偏緊的。

煤炭市場利好政策頻發(fā)

煤企限產(chǎn)、進(jìn)口煤關(guān)稅恢復(fù)等，這一系列政策出臺均對煉焦煤市場形成支撐，山西地區(qū)市場迎來上行風(fēng)潮，部分重點(diǎn)煤企于14日將煉焦煤價格上調(diào)20—30元/噸不等。山西煤企調(diào)價政策亦帶動其他地區(qū)對價格的提漲氛圍，多數(shù)煉焦煤大礦跟調(diào)意愿較強(qiáng)。政策性利好帶動，后期國內(nèi)煉焦煤市場短期內(nèi)將迎來短暫的上漲風(fēng)潮。

伴隨著北方即將進(jìn)入冬季，下雪的環(huán)境非常不利于煤炭采掘和運(yùn)輸，故進(jìn)入10月到年底之前，焦煤價格都將保持堅(jiān)挺。成本方面的強(qiáng)勢也將提振焦炭價格。

從歷史規(guī)律來看，焦炭在11月保持強(qiáng)勢的概率偏高，故在10月建倉，可大概率獲得月均價收益。但是需要注意，若出現(xiàn)鋼廠受行政命令影響大幅減產(chǎn)的情況，可能對該組頭寸不利。針對上述風(fēng)險，我們建議擴(kuò)大建倉區(qū)間，當(dāng)前位置先少量建倉，等待市場消息的進(jìn)一步確認(rèn)。同時若市場預(yù)期發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，及時離場。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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