布倫特期貨主力合約在9月10日跌破100美元/桶心理支撐后便一路斷崖式下跌，截至目前，布倫特油價距6月的高位已經(jīng)下滑了26%，處于4年來的低位。筆者認(rèn)為，供需失衡是此次油價大跌的最主要原因。

美國原油產(chǎn)量持續(xù)走高

美國原油產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長勢頭。據(jù)美國能源情報署預(yù)測數(shù)據(jù)，2014年美國原油產(chǎn)量為854萬桶/日，較2013年的744萬桶/日增長了15%。且從2012年開始，美國原油產(chǎn)量均保持在年均15%的增速中。月度產(chǎn)量顯示，美國9月原油產(chǎn)量躍升至880萬桶/日，創(chuàng)近30年來的高位。盡管目前油價大跌，但美國原油產(chǎn)量似乎并未受到干擾，繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”。

歐佩克暫無減產(chǎn)意愿

按理說，為應(yīng)對非歐佩克國家原油產(chǎn)量的增長，歐佩克產(chǎn)油國應(yīng)該通過減產(chǎn)來平衡油價，這也是該組織的功能所在。但是，事實上，我們看到歐佩克原油產(chǎn)量不但沒降，反而在油價大跌的情況下有所增產(chǎn)。歐佩克最新數(shù)據(jù)顯示，該組織9月原油日產(chǎn)量增加了40萬桶，至3047萬桶，為2011年11月以來的月度最大增幅，也是自2013年夏天以來的最高水平。歐佩克預(yù)計2015年全球?qū)υ摻M織的原油日需求約2920桶，顯然，目前的產(chǎn)量已經(jīng)過剩。與之相對應(yīng)的是，沙特近期表示，為了保持其市場份額，愿意接受較低的原油價格。隨后，伊朗、伊拉克和科威特也追隨沙特降價腳步，顯然大家都有心保量而無心保價。因此，市場預(yù)期在11月27日的歐佩克產(chǎn)量會議上，減產(chǎn)的可能性不大。

經(jīng)濟(jì)低迷打壓需求預(yù)期

近期，國際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)今年將增長 3.3%，比 7 月的預(yù)測值下調(diào) 0.1 個百分點，這也是國際貨幣基金組織今年以來第三次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

報告指出，世界經(jīng)濟(jì)面臨的中期風(fēng)險包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體同時面臨潛在增速下降的危機(jī)，歐元區(qū)和日本還可能出現(xiàn)長期停滯。國際貨幣基金組織還將2015 年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)至 3.8%。鑒于全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，國際能源署最新月報調(diào)降了今年全球原油日需求增長，至20萬桶，相較之前的70萬桶出現(xiàn)大幅下滑。這也意味著2014年全球原油增長預(yù)期已跌至近5年的新低。

中美兩國原油需求表現(xiàn)平平

作為原油需求大國，中國和美國的需求始終受到市場關(guān)注。事實上，美國的原油需求并不像其產(chǎn)量那樣有亮麗的表現(xiàn)，美國能源情報署預(yù)計2014年美國石油需求將負(fù)增長0.2%。同時，現(xiàn)階段美國煉廠開工率下滑，原油庫存進(jìn)入上升通道，即使進(jìn)入冬季，根據(jù)美國國家和大氣管理局預(yù)測，今年沒有去年那樣寒冬，這意味著今年原油的冬季需求不能太樂觀。

相對而言，中國的需求較為平穩(wěn)。美國能源情報署預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，中國2014年原油需求較2013年小幅增長37萬桶/日，增幅為3.5%，而2015年將增長37萬桶/日，增幅為3.3%。不過，中國8月工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)68個月來的新低以及中國9月CPI同比漲幅創(chuàng)56個月的低點，表明未來中國的原油需求只會保持低速增長。

原油“金融屬性”助力跌勢

本輪油價下跌的非基本面因素是美元走勢強(qiáng)勁。美元指數(shù)從7月初以來持續(xù)上漲，在10月3日創(chuàng)4年來的新高，這對以美元計價的原油形成利空壓制。同時，市場投機(jī)資金也在大舉做空原油。美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金和其他投機(jī)機(jī)構(gòu)在WTI原油上的非商業(yè)凈多頭寸已經(jīng)從6月底45.9萬手的歷史高位縮減至29.3萬手，降幅超過35%。美元持續(xù)走強(qiáng)以及資金大幅減持多頭頭寸，加劇了油價的跌勢。

整體來看，全球經(jīng)濟(jì)面臨減速風(fēng)險，市場需求預(yù)期低迷，在供應(yīng)相對穩(wěn)定增長的情況下，原油供需失衡，加之原油“金融屬性”推波助瀾，整個市場氛圍不利于油價企穩(wěn)。產(chǎn)油國不采取進(jìn)一步減產(chǎn)措施的話 , 即便年底需求有所改善, 油價也仍將低迷不振。目前來看，原油價格處于尋底階段，跌破80美元/桶只是時間問題。