最近，伴隨著中東和烏克蘭東部地區(qū)彌漫的硝煙，COMEX期金價(jià)格不僅沒能更上一層樓，反而一步一步靠近了上半年創(chuàng)下的低點(diǎn)，主力12月合約自7月中旬以來(lái)跌了近100美元/盎司。按說地緣政治緊張會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，從而對(duì)金價(jià)形成支撐，更何況數(shù)月以來(lái)的區(qū)域沖突融入了反恐戰(zhàn)爭(zhēng)、石油危機(jī)、巴以沖突、大國(guó)博弈等諸多炒作題材，但在勁爆程度并不亞于以往的背景下，為何貴金屬并不買賬呢？

仔細(xì)觀察近幾個(gè)月COMEX期金的走勢(shì)，不難看出金價(jià)在6月反彈終結(jié)之后，以一種富有節(jié)奏的方式展開下跌，市場(chǎng)在隔三岔五出現(xiàn)的消息面的勉力維持下，仍然堅(jiān)定地下行。換句話說，無(wú)論是巴以沖突、伊拉克反恐或者烏克蘭動(dòng)亂的激化，對(duì)市場(chǎng)的作用力都缺乏持續(xù)性，筆者認(rèn)為其最大的原因就在于投資市場(chǎng)對(duì)消息的耐受性大大提高。

首先，當(dāng)前金價(jià)所處的國(guó)際金融環(huán)境遠(yuǎn)不同于2009—2011年，彼時(shí)全球央行放水挽救經(jīng)濟(jì)，商品價(jià)格大為受益，而如今美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的決心堅(jiān)定，步驟可期，日歐央行雖然有意再推新QE，卻反而抬升了美元的相對(duì)價(jià)值，并進(jìn)而對(duì)貴金屬形成打壓。因此，即便是對(duì)避險(xiǎn)資金來(lái)說，美元的吸引力也變得更大。截至9月4日，黃金ETF-SPDR的持倉(cāng)已經(jīng)減少到790.51噸，也從另一個(gè)角度反映了機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的青睞程度在降低。

其次，烏克蘭東部危機(jī)背后的確是俄歐兩大集團(tuán)的角力，但是我們還要看到雙方在烏克蘭問題上的謹(jǐn)慎與克制態(tài)度，打嘴仗的多，真激化的少，無(wú)論是哪一方的讓步措辭都會(huì)得到市場(chǎng)的積極追捧，正如本周傳出俄烏之間就在烏克蘭東部頓巴斯地區(qū)“永久?；稹边_(dá)成協(xié)議的消息也是一波三折，須知在沖突國(guó)家之間的政治談判很少不存在巨大的觀點(diǎn)分歧的。而市場(chǎng)正是對(duì)這種曲折性有了充分的預(yù)期，沖突加劇也好，局勢(shì)緩和也好，只要事態(tài)未發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，投資者對(duì)該消息的耐受性就不會(huì)變，就如投石在溪水泛起的波紋一樣，無(wú)法改變水流的方向。類似的情況還可以聯(lián)想到馬航MH17事件，巴以全面沖突到達(dá)成“長(zhǎng)期?；饏f(xié)議”等。行情已經(jīng)歷數(shù)月，投資者在第一個(gè)階段的價(jià)格波動(dòng)中已經(jīng)對(duì)此類地緣政治問題的影響做了足夠的評(píng)估，接下來(lái)就是等待一切回歸平靜而已。