——專訪INTL FCStone金屬及機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)全球執(zhí)行副總裁弗雷德·丹姆勒

　　弗雷德·丹姆勒（Frederick R.Demler）博士為INTL FCStone金屬及機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)全球執(zhí)行副總裁。他為曼氏金融(MF Global)服務(wù)長(zhǎng)達(dá)18年, 擔(dān)任全球商品期貨主管。2011年曼氏金融的金屬部門被INTL FCStone收購(gòu)后，他成為INTL FCStone金屬業(yè)務(wù)的重要新生力量。弗雷德·丹姆勒博士涉及研究的產(chǎn)品包括金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品，以及新興產(chǎn)品如電力、碳排放、 場(chǎng)外清算產(chǎn)品等。

　　A 愿把工作當(dāng)成一項(xiàng)事業(yè)來(lái)做

　　一個(gè)人在一家公司呆上20年，是件很不容易的事情，尤其是在人來(lái)人往、熱鬧非凡的經(jīng)紀(jì)行業(yè)。弗雷德·丹姆勒博士（下稱丹姆勒博士）20年來(lái)在大型期貨商的工作履歷非常簡(jiǎn)單，只效忠于一家公司——曼氏金融，并在公司被收購(gòu)后繼續(xù)為新東家INTL FCStone（下稱FCStone）效力。

　　在期貨領(lǐng)域丹姆勒博士專心致志、始終如一。只有一個(gè)忠誠(chéng)度高的人才會(huì)把工作當(dāng)事業(yè)來(lái)做，正是由于FCStone聚集了一大批這樣的人，才能在屢次并購(gòu)中成功實(shí)現(xiàn)了資源的整合。也許，這才是這家美國(guó)老牌期貨經(jīng)紀(jì)商“常青”的魅力所在。

　　中國(guó)期貨業(yè)人士對(duì)FCStone并不陌生，我國(guó)31家擁有境外套保許可證的企業(yè)中有不少都是FCStone的客戶。FCStone在風(fēng)險(xiǎn)管理和咨詢上做得頗具特色，丹姆勒博士所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)就是這么一批人。他個(gè)人在期貨市場(chǎng)上的操作與服務(wù)經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)達(dá)30年，他熱衷于商品理論研究與實(shí)踐，在賓州州立大學(xué)取得礦業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,并在該校擔(dān)任講師。

　　多年來(lái)，丹姆勒博士已經(jīng)形成習(xí)慣，定期撰寫商品市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)控制的報(bào)告，教授套保課程。在美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際大學(xué)任教,并擔(dān)任英格蘭銀行、日本銀行、法國(guó)銀行、G20、G30的顧問(wèn),針對(duì)商品市場(chǎng)、基金影響及中國(guó)在商品市場(chǎng)領(lǐng)域的角色提供咨詢。

　　隨著中國(guó)內(nèi)地期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，很多外資機(jī)構(gòu)都將目光投向了中國(guó)，F(xiàn)CStone也不例外。近幾年來(lái)，丹姆勒博士來(lái)中國(guó)超過(guò)40次，密切跟蹤中國(guó)內(nèi)地期貨市場(chǎng)與期貨行業(yè)的發(fā)展，對(duì)業(yè)界在某些創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的討論都有所了解。

　　今年，F(xiàn)CStone在香港設(shè)立了辦公室，以期為包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲客戶提供更好的服務(wù)。丹姆勒博士經(jīng)常攜手公司的CTA客戶來(lái)到上海，近距離聆聽中國(guó)內(nèi)地期貨市場(chǎng)開放發(fā)展的政策動(dòng)態(tài)。他們還請(qǐng)來(lái)中國(guó)優(yōu)秀跨境CTA和各類金融機(jī)構(gòu)，暢談中國(guó)期貨投資現(xiàn)狀。法律顧問(wèn)對(duì)中國(guó)投資市場(chǎng)的政策與法規(guī)解讀，也赫然列入他們緊張的中國(guó)行程上。

　　B 公司整體業(yè)務(wù)今年強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　丹姆勒博士所在的FCStone，是全球知名的證券、期貨經(jīng)紀(jì)行和私人分析機(jī)構(gòu)，2013年美國(guó)財(cái)富500強(qiáng)排位第39名，是納斯達(dá)克上市公司。FCStone的分公司和辦公室遍布全球33個(gè)國(guó)家，是眾多交易所的交易和清算會(huì)員，機(jī)構(gòu)客戶來(lái)自上百個(gè)國(guó)家，多達(dá)20000個(gè)。

　　歐美期貨公司的發(fā)展，往往都經(jīng)歷過(guò)一個(gè)兼并重組的過(guò)程。正是由于有一批像丹姆勒博士一樣忠誠(chéng)的雇員，才使得并購(gòu)后的公司得以不斷發(fā)展壯大。FCStone就是這樣一家公司，通過(guò)在全球不斷并購(gòu)而實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。十三年前，F(xiàn)CC與芝加哥老牌期貨公司Saul Stone并購(gòu)，合并成為FCStone集團(tuán)，使得公司從僅擁有芝加哥清算會(huì)員資格到后來(lái)成為全美的清算會(huì)員。再后來(lái)，F(xiàn)CStone集團(tuán)又與美國(guó)國(guó)際資產(chǎn)控股集團(tuán)（INTL）合并成為現(xiàn)在的INTL FCStone。2011年年底，公司又收購(gòu)了曼氏金融的金屬業(yè)務(wù)。至今不到三年，金屬業(yè)務(wù)已經(jīng)成為FCStone業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)力量。

　　審計(jì)后的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年第三季度，F(xiàn)CStone的客戶保證金達(dá)到18億美元,比2013年增長(zhǎng)8%。2014年度至今，運(yùn)營(yíng)收入為3.6億美元,較2013年小幅增長(zhǎng)；公司凈收入1400萬(wàn)美元, 同比增長(zhǎng)24%(不包括非經(jīng)常性項(xiàng)目)。

　　除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，F(xiàn)CSTone其他業(yè)務(wù)收入也非?？捎^。2014年第三季度，OTC交易收入2300萬(wàn)美元,占整體運(yùn)營(yíng)收入的19%；交易所掛牌合約交易、咨詢服務(wù)以及商業(yè)客戶利息收入共3200萬(wàn)美元,占總收入的27%；剩下的包括全球支付業(yè)務(wù)1400萬(wàn)美元、證券業(yè)務(wù)2000萬(wàn)美元、現(xiàn)貨商品400萬(wàn)美元、一般執(zhí)行清算業(yè)務(wù)2700萬(wàn)美元。

　　除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，F(xiàn)CSTone其他業(yè)務(wù)收入也非常可觀。2014年第三季度，OTC交易收入2300萬(wàn)美元,占整體運(yùn)營(yíng)收入的19%；交易所掛牌合約交易、咨詢服務(wù)以及商業(yè)客戶利息收入共3200萬(wàn)美元,占總收入的27%；剩下的包括全球支付業(yè)務(wù)1400萬(wàn)美元、證券業(yè)務(wù)2000萬(wàn)美元、現(xiàn)貨商品400萬(wàn)美元、一般執(zhí)行清算業(yè)務(wù)2700萬(wàn)美元。

　　對(duì)此，丹姆勒博士表示，今年以來(lái)公司整體業(yè)務(wù)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。主要原因，一是與市場(chǎng)回暖有關(guān)，公司原有的農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展較好；二是因收購(gòu)曼氏金融發(fā)展而來(lái)的金屬業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)增量；三是OTC產(chǎn)品發(fā)展得不錯(cuò)。

　　C 期貨公司OTC業(yè)務(wù)的兩種模式

　　2014年第三季度，F(xiàn)CSTone的OTC業(yè)務(wù)量創(chuàng)出歷史高點(diǎn)。2014年度至今，OTC交易量達(dá)到9.9億張,全球支付量超過(guò)1.33億單。OTC市場(chǎng)交易量和全球支付都創(chuàng)近幾年來(lái)的新高。

　　FCStone的客戶以套保、CTA和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)為主，企業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)非常豐富。針對(duì)中國(guó)期貨業(yè)欲發(fā)展旨在為實(shí)體企業(yè)服務(wù)的OTC業(yè)務(wù)時(shí)，丹姆勒博士表示，有些中國(guó)期貨公司已經(jīng)在積極準(zhǔn)備，欲在OTC業(yè)務(wù)上大展拳腳。

　　據(jù)丹姆勒博士介紹，期貨公司OTC業(yè)務(wù)主要有兩種模式，一種是期貨經(jīng)紀(jì)商居間，買賣客戶在兩邊，經(jīng)紀(jì)商報(bào)出一個(gè)價(jià)格，買賣雙方同意成交后，經(jīng)紀(jì)商再把成交價(jià)格發(fā)送到交易所，通過(guò)交易所清算。另一種是買賣客戶分別向經(jīng)紀(jì)商要一個(gè)報(bào)價(jià)，經(jīng)紀(jì)商做市，而無(wú)需把交易價(jià)格掛到交易所。這被稱為雙邊合約，經(jīng)紀(jì)商僅需把價(jià)格報(bào)給交易所。

　　今年FCSTone的OTC產(chǎn)品大放異彩，尤其是在農(nóng)產(chǎn)品與能源領(lǐng)域，其OTC產(chǎn)品主要為套?？蛻袅可矶ㄗ??！癘TC業(yè)務(wù)收入，大概占到運(yùn)營(yíng)收入的兩成,而且一直是增長(zhǎng)點(diǎn)。”對(duì)此，丹姆勒博士指出，這主要由于《多德—弗蘭克法案》及歐洲市場(chǎng)設(shè)施管理?xiàng)l例對(duì)OTC市場(chǎng)發(fā)展實(shí)施了新規(guī)，同時(shí)FCSTone在風(fēng)險(xiǎn)管理和投資咨詢上占有很大優(yōu)勢(shì)。

　　D 對(duì)“迷你”金屬合約上市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度

　　今年4月，港交所公布年內(nèi)擬推出倫敦銅、鋁、鋅期貨小型合約和API8動(dòng)力煤期貨合約。作為倫敦金屬交易所的會(huì)員，F(xiàn)CSTone對(duì)其前景會(huì)如何看待呢？

　　丹姆勒博士表示，倫敦金屬交易所金屬業(yè)務(wù)的拓展，中國(guó)龐大的需求是基礎(chǔ)。港交所收購(gòu)倫敦金屬交易所，本身就是一個(gè)“中國(guó)故事”。近年來(lái)，他已經(jīng)深深感受到全球金屬交易重心正向亞洲轉(zhuǎn)移。一方面，倫敦金屬交易所的會(huì)員從西方會(huì)員轉(zhuǎn)到東方會(huì)員，例如，廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)金融交易（英國(guó)）有限公司、中國(guó)銀行旗下的中銀國(guó)際控股有限公司等，越來(lái)越多的中資背景機(jī)構(gòu)申請(qǐng)成為倫敦金屬交易所的會(huì)員。另一方面，港交所推出的商品期貨合約，導(dǎo)向上也是基于中國(guó)需求的，例如，選擇的品種、合約人民幣計(jì)價(jià)等。

　　不過(guò)，丹姆勒博士并不認(rèn)為這會(huì)對(duì)FCSTone產(chǎn)生什么不好的影響，因?yàn)楣疽恢北容^關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，并且團(tuán)隊(duì)擁有幾十年的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，本身也具有較強(qiáng)的中國(guó)客戶基礎(chǔ)。港交所上市“迷你”金屬合約后，丹姆勒博士表示，會(huì)密切關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立香港辦公室也是FCSTone應(yīng)對(duì)全球金屬交易東移做出的一種戰(zhàn)略布局。

　　盡管丹姆勒博士對(duì)港交所有實(shí)力在“迷你”金屬合約上取得成功抱有信心，但是鑒于芝加哥商業(yè)交易所、倫敦金屬交易所、新加坡交易所推出“迷你”金屬合約都不太成功，他對(duì)參與港交所商品期貨市場(chǎng)還是持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度?！叭绻@個(gè)市場(chǎng)做成功了，我們的客戶也有需求，我們當(dāng)然會(huì)積極參與?！钡つ防詹┦空f(shuō)。

　　E 大投行退出大宗商品業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)影響不大

　　2013年以來(lái)，國(guó)際大投行紛紛出售大宗商品業(yè)務(wù)，如德國(guó)銀行、摩根大通銀行、英國(guó)巴克萊銀行、法國(guó)Natixis銀行。之前，這些國(guó)際大投行控制了全球金屬市場(chǎng)的物流、倉(cāng)庫(kù)、融資等多個(gè)環(huán)節(jié)，扮演的角色也很多樣化，如自營(yíng)、做市、經(jīng)紀(jì)等，從中獲利豐厚。國(guó)際大投行紛紛退出大宗商品業(yè)務(wù)，會(huì)不會(huì)對(duì)金屬市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響？會(huì)不會(huì)加快金屬期貨金融屬性的消退等？這些都值得深思。

　　了解到記者的擔(dān)心后，丹姆勒博士趕緊拿出筆和紙，畫出了一個(gè)國(guó)際大投行在大宗商品市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)鏈條。他先向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹了國(guó)際大投行在大宗商品市場(chǎng)上的每一項(xiàng)業(yè)務(wù)，然后分析承接各項(xiàng)業(yè)務(wù)的新進(jìn)入者。

　　一是PROP業(yè)務(wù)，主要是做自營(yíng)，產(chǎn)生大的交易量，為市場(chǎng)提供強(qiáng)大的流動(dòng)性。丹姆勒博士說(shuō)：“這塊業(yè)務(wù)正在被對(duì)沖基金所承接。雖然有的國(guó)際大投行退出了大宗商品業(yè)務(wù)，但交易團(tuán)隊(duì)并沒(méi)有完全退出市場(chǎng)，而是跳槽到了其他銀行。所以，市場(chǎng)上只是流動(dòng)性發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性大幅下降，市場(chǎng)上還是會(huì)有足夠的流動(dòng)性。”

　　二是Balance Sheet業(yè)務(wù)，大投行資產(chǎn)充足，為客戶提供貸款等融資服務(wù)。

　　三是現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)?！艾F(xiàn)貨商也購(gòu)買大投行出售的大宗商品業(yè)務(wù)。比如，摩根大通的大宗商品業(yè)務(wù)就出售給了以原油起家的摩科瑞能源集團(tuán)有限公司。收購(gòu)后，摩根大通的能源交割倉(cāng)庫(kù)肯定會(huì)被摩科瑞能源集團(tuán)有限公司保留下來(lái)，但為對(duì)沖基金提供交易、交割、清算的業(yè)務(wù)是否能繼續(xù)保留，還不好判斷。但即便不保留，也會(huì)有期貨經(jīng)紀(jì)商來(lái)承接?！钡つ防詹┦勘硎?，此外，托克、嘉能可等現(xiàn)貨商都有所介入。

　　四是期貨、期權(quán)等對(duì)沖業(yè)務(wù)、Platforms業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)。丹姆勒博士告訴記者，“這些都可以由期貨經(jīng)紀(jì)商來(lái)承擔(dān)。事實(shí)上，近年來(lái)FCSTone的業(yè)務(wù)發(fā)展，部分也緣于此”。