根據(jù)《新民網(wǎng)》報(bào)導(dǎo)顯示，鎳的基本面將會(huì)在14年三季度末起逐漸進(jìn)入緊缺作為今年有色金屬中表現(xiàn)最戧眼的鎳，價(jià)格表現(xiàn)最近有所回落。然而我們認(rèn)為支持鎳價(jià)上漲的供給受阻的邏輯并未發(fā)生變化。今年3-4季度供給瓶頸將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。我們基于印尼原礦禁令和目前修建鎳鐵廠進(jìn)度對于全球供需平衡的影響，上調(diào)鎳的目標(biāo)價(jià)，3個(gè)月19,600美元/噸，6個(gè)月22,000美元/噸，12個(gè)月25,000美元/噸。

印尼原礦出口禁運(yùn)政策在近期解禁可能性低對于急劇收緊的供應(yīng)端，一些市場參與者則寄期望于今年印尼國會(huì)及總統(tǒng)選舉，希望新的領(lǐng)導(dǎo)班子能夠放開礦石出口限制。但從政治、經(jīng)濟(jì)角度分析，我們認(rèn)為印尼新政府長期嚴(yán)格執(zhí)行出口禁令的可能性更大。

全球供給曲線，短期菲律賓補(bǔ)充不足，而中長期印尼成本居高。

成本不菲：在印尼逐漸通過冶煉產(chǎn)能投放來補(bǔ)充全球供給的過程中，成本被不斷推升。本次禁令對中國國內(nèi)鎳鐵廠產(chǎn)生較大影響，他們通過參股合資的方式在印尼建廠，而印尼落后的基礎(chǔ)建設(shè)阻礙產(chǎn)能投放，特別是電力供應(yīng)配套設(shè)施。因此，從中長期來看，受制于較低的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善程度，印尼鎳生鐵成本相對我國將會(huì)顯著增加。

耗時(shí)冗長：據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，大量計(jì)劃項(xiàng)目的修建周期在18-24個(gè)月左右，修建進(jìn)度緩慢一則是配套設(shè)施的拖累，二則是不少項(xiàng)目投入者也在不斷觀察印尼政府對于原礦出口的態(tài)度。

菲律賓礦石并無法填補(bǔ)禁運(yùn)空缺：14年2月后印尼礦石出口全部停止，而外圍的菲律賓則是加大開采和銷售出口力度。然而我們預(yù)估今年菲律賓中高品位出口峰值約為1,930萬噸。其中鎳品位1.8%以上約1,025萬噸，而鎳品位1.5%以上約905萬噸。而新增的產(chǎn)量合計(jì)鎳當(dāng)量約30萬噸，難以彌補(bǔ)60萬噸鎳當(dāng)量缺口。

短期回調(diào)則是因?yàn)橥稒C(jī)頭寸消減和下游疲軟，我們?nèi)钥春面囘M(jìn)入下半年后的表現(xiàn)經(jīng)過3月到5月間的持續(xù)上漲，LME鎳連續(xù)回調(diào)后區(qū)間震蕩，我們認(rèn)為市場初期的上漲早于也快于基本面的表現(xiàn)，目前承壓于不銹鋼行業(yè)需求疲軟和投機(jī)商離場；然而基于即將進(jìn)入的短缺基本面，我們?nèi)钥春面嚒?/P>

下行風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)礦山工人就業(yè)壓力和礦山對新政府的施壓，可能迫使新政府軟化原礦禁運(yùn)政策，允許在建冶煉產(chǎn)能的相關(guān)企業(yè)配額出口礦石。