從今年3月份開始，穩(wěn)增長的“微刺激”政策上路。這些政策主要包括對基建投資與保障房投資項目的推動，以及貨幣信貸的定向寬松。這些措施已經(jīng)產(chǎn)生了效果，今年2季度GDP增速已從1季度的7.4%小幅回升至7.5%。盡管如此，市場中仍然不乏對“微刺激”的批評之聲。以史為鑒，可以知興替。參照2008-2009年的“四萬億”政策刺激，可以讓我們更客觀理性地評價現(xiàn)在的“微刺激”。

直到現(xiàn)在，仍然有不少人對“四萬億”持全盤否定的態(tài)度，認為它延緩了我國經(jīng)濟結構的調整，并造成了通脹高企、房價上升等副作用。在這些人眼里，“四萬億”是我國近些年經(jīng)濟困境的主要成因。

但這種看法并不恰當。確實，“四萬億”刺激帶來了一些負面問題，但它們不足以成為全面否定“四萬億”的論據(jù)。要科學地評價“四萬億”是不是應該推出，需要比較的是 “四萬億”后的現(xiàn)實狀況，和沒有“四萬億”的可能后果，而不能只看“四萬億”帶來的副作用。這就像一個快餓死的人，饑不擇食的吃了一些不干凈的東西保住了命。你不能因為他吃壞了肚子就說他吃錯了。因為如果他不吃那東西，可能連性命都沒了。

回想2008年，當時全球經(jīng)濟增長因為雷曼倒閉的沖擊而出現(xiàn)斷崖式滑坡。中國經(jīng)濟也不例外，增長大幅減速，上千萬農民工失業(yè)返鄉(xiāng)。這時宏觀政策的第一要務顯然是維護經(jīng)濟乃至社會的穩(wěn)定。在這方面，“四萬億”功不可沒。沒有它，中國經(jīng)濟早就已進入了我們曾在98年到02年經(jīng)歷過的那種去產(chǎn)能帶來的通縮陷阱。

同樣的道理，現(xiàn)在進行“微刺激”也很必要。中國經(jīng)濟在今年碰到了比較明顯的下行壓力。一方面，國內投資增速因為融資瓶頸的收緊持續(xù)下滑。另一方面，美國經(jīng)濟短期明顯減速也給外需帶來了負面壓力。這讓經(jīng)濟增速明顯走低，1季度GDP增速已經(jīng)平了次貸危機后最低增速記錄。而在經(jīng)濟的減速中，經(jīng)濟結構還進一步惡化，民營企業(yè)處境愈發(fā)艱難。這時，通過“微刺激”來托底經(jīng)濟增長非常必要。如若不然，經(jīng)濟增長滑入通縮陷阱，不僅會讓國民福利遭受不必要的損失，也會影響社會的穩(wěn)定。

盡管“四萬億”非常必要，也很有成效，但它也有三大方面值得改進的地方。這是值得目前“微刺激”吸取的教訓。

第一、“微刺激”要有預見性和連續(xù)性。始于2008年的“四萬億”刺激政策出臺力度很猛，對經(jīng)濟增長的拉動也迅速而有力。但僅僅在一年多之后，“四萬億”就戛然而止，為宏觀政策的大幅快速緊縮所取代?！八娜f億”政策由于推出時力道過猛，退出時又過于迅速，演變成了對國民經(jīng)濟的兩次巨大沖擊，無謂地加大了宏觀經(jīng)濟的波動。盡管目前的“微刺激”政策比“四萬億”溫和得多，但還是需要注意刺激政策的預見性及連續(xù)性。如果不能有預見性地化解經(jīng)濟下行的風險，等到情況嚴重惡化時，政府就不得不采用強刺激手段，從而加大經(jīng)濟的波動。另一方面，如果刺激政策見好就收，缺乏持續(xù)性，經(jīng)濟增長復蘇的時候就只能是曇花一現(xiàn)，既會帶來經(jīng)濟的波動，也不利于穩(wěn)定社會預期。在目前的狀況下，“微刺激”一方面需要關注房地產(chǎn)行業(yè)的下行風險，對地產(chǎn)投資給予適度的松綁，另一方面還需保持基建投資刺激的持續(xù)性，對經(jīng)濟增長形成持久支撐。

第二、政策刺激不宜采取貨幣政策大幅放水的方式進行?！八娜f億”時期貨幣政策曾大幅放松。2009年一年信貸增加接近十萬億元。這一記錄至今未被打破。天量貨幣信貸投放拉動實體經(jīng)濟增長的效率并不高，反而明顯推高了資產(chǎn)價格和通脹?？梢哉f，“四萬億”所帶來的那些令人詬病的副作用，大部分其實來自與其相伴的信貸盛宴。因此，相比“四萬億”時期流動性大放水式的貨幣政策放松，“微刺激”需要更多地依賴于財政政策。而在財政支出力度還不能大幅加大的時候，帶有財政政策色彩的貨幣定向寬松也有其合理性。

第三“微刺激”不能再刺激制造業(yè)投資。次貸危機令全球經(jīng)濟增長減速，也令我國面臨外需走弱的局面。這讓我國產(chǎn)能過剩的再次凸顯，令經(jīng)濟增長面臨沉重下行壓力。但“四萬億”的大規(guī)模刺激讓我國制造業(yè)投資加速，產(chǎn)能放大，產(chǎn)能過剩的問題進一步惡化，反而加大了我國經(jīng)濟增長面臨的壓力。有了這一教訓，目前的“微刺激”政策就一定不能再刺激制造業(yè)投資，而只能把重點放在基礎設施、房地產(chǎn)這些不會令產(chǎn)能進一步擴張的投資方向上。

當然，“四萬億”留下的教訓絕不僅僅在前面提到的三點。政府干預帶來的經(jīng)濟結構惡化、政府主導投資的低效、甚至貪污腐敗等問題都浮現(xiàn)出來。但前述三點是當前“微刺激”政策最應該吸取的教訓。決策者需要認識到國際經(jīng)濟低迷有其長期性，國內經(jīng)濟增長對內需的依賴在短期內不可避免。因此，變運動式的刺激為長期平穩(wěn)的政策釋放更有利于降低經(jīng)濟的波動。在政策實施中，需要堅持先有實體項目，后給配套資金的順序，以提高資金推動實體經(jīng)濟的效率。這其中，財政政策理應發(fā)揮更重要的作用。而從刺激政策的投向來看，基建和房地產(chǎn)這些為內需服務的“消費型”投資應該是首選。至于制造業(yè)投資，則盡量不要加以刺激，以免產(chǎn)能過剩的問題進一步加大。