耶倫鴿派表態(tài)和地緣政局動蕩兩個利好共振點燃黃金上漲的導火線。6月19日，黃金大漲逾3%，一舉站上千三大關。但我們認為，近期黃金的強勢上漲僅可視作短期反彈，而非反轉。

首先，從美聯(lián)儲貨幣政策取向來看，盡管耶倫在近期的貨幣政策會議上的表態(tài)盡顯其鴿派立場，但通脹抬頭信號和美國經濟復蘇漸入佳境已是有目共睹，美聯(lián)儲升息將成為必然之舉，而分歧僅僅在于推行的時間上。美聯(lián)儲龐大的資產負債表“瘦身”和升息問題，料將成為下半年美聯(lián)儲貨幣政策會議的核心內容。同時，6月的貨幣政策會議其實釋放出短期利率上調、長期利率下調的信號，這表明美聯(lián)儲短期內或將升息，但之后的加息過程可能比較緩慢。預期首輪升息時點的提前或者推后，僅僅會影響黃金短期走勢，不能改變下半年黃金總體下行趨勢。

其次，地緣政局動蕩對黃金的支撐有限。根據經驗，黃金在地緣政治危機爆發(fā)前往往受益于避險買盤支撐而上行，但一旦危機爆發(fā)，則貴金屬將全盤會吐漲幅。因此，我們相信，伊拉克局勢動蕩給貴金屬提供的避險支撐將是短周期的，對中長期貴金屬價格影響微乎其微。

從基金角度來看，盡管進入6月以來，金價漲幅已經超過5%，但全球最大黃金上市交易基金SPDR的黃金持倉量不增反減，這或暗示基金對黃金長線走勢不樂觀，近期反彈僅為短線投資者行為。截至6月19日，SPDR的黃金持倉量為782.62噸，較6月初減少2.66噸，較去年同期減少近217噸。

從實物需求來看，受去年二季度金價暴跌引發(fā)大量實物買需提前釋放影響，今年珠寶首飾需求增幅有所放緩，金幣、金塊需求則較去年同期明顯回落。從印度市場看，印度農民作為印度黃金市場的消費主力軍，極可能因收入下滑而減少實物黃金購買量。另外，美國股市的強勁上揚料將繼續(xù)削減下半年金幣、金塊魅力。

從技術層面看，黃金周線圖雖已經突破上方多條均線壓制，且RSI指標金叉向上，但黃金價格遠未觸及中期牛熊分界線。后期，隨著短期利多因素的消化以及買盤力量減弱，黃金沖高回落料成大概率事件，短期反彈仍難改變黃金總體下跌趨勢。