本周倫銅震蕩上行，再創(chuàng)年內(nèi)新高，持倉量的持續(xù)增加顯示市場買盤依然較為積極。周邊市場的有利變化進一步對銅價構(gòu)成支撐，美歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步轉(zhuǎn)暖不斷提振市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。雖然美元目前正處于較為關(guān)鍵的技術(shù)位，而倫銅庫存也逆轉(zhuǎn)了連續(xù)三個月的下滑趨勢，重新出現(xiàn)持續(xù)增加，但市場充裕的流動性以及不斷強化的對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期將進一步推動銅價上行，預(yù)計短期倫銅有望向上測試5800美元，滬銅則將挑戰(zhàn)46000元一線。

近期越來越多的數(shù)據(jù)顯示出美國房地產(chǎn)市場似乎正在走出低谷，開始呈現(xiàn)生機。本月早間美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,美國6月份新屋開工數(shù)量升幅高于預(yù)期,營建許可數(shù)也大幅增加,而本周公布的成屋銷售數(shù)據(jù)也好于市場預(yù)期，由此導(dǎo)致美股持續(xù)上漲，并創(chuàng)出年內(nèi)新高，有效地強化了市場對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。此外，本周公布的歐元區(qū)7月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為46，也好于市場預(yù)期，達到了11個月的新高；德國IFO最新公布的7月份企業(yè)景氣判斷指數(shù)也好于市場預(yù)期。種種跡象表明，歐美經(jīng)濟的回升勢頭可能會好于市場早先的預(yù)期，中期而言各類經(jīng)濟指標對市場的利多影響會逐步顯現(xiàn)。
 
　　本周倫銅庫存持續(xù)增加，從7月中旬倫銅庫存增加至今，倫銅庫存增量已經(jīng)超過1.5萬噸，而全球交易所庫存的增量則不足1萬噸，庫存從COMEX和SHFE向LME轉(zhuǎn)移的跡象較為明顯。雖然目前處于消費淡季，但庫存的增幅不甚明顯，對于市場信心也起到了一定的支撐作用。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在其最新月報中稱，今年1-4月期間全球精煉銅消費量超過產(chǎn)量3.7萬噸，盡管短缺程度較上年同期的14.7萬噸大幅縮小，但在全球經(jīng)濟陷入衰退的背景下，全球精銅的供應(yīng)出現(xiàn)短缺仍然表明，精銅消費的回升勢頭可能會超出市場預(yù)期。

從近兩個月國內(nèi)銅市場的狀況看，淡季不淡已經(jīng)成為現(xiàn)實。筆者認為，一方面實體經(jīng)濟的復(fù)蘇好于市場預(yù)期，另一方面對未來通脹的強烈預(yù)期導(dǎo)致投資需求激增，國內(nèi)隱性庫存的快速上升也抵消了消費淡季的不利影響，在下半年適度寬松的貨幣政策不變的背景下，較低的融資成本使得隱性庫存在銅價回升到歷史高位區(qū)間前集中釋放的壓力并不大。
 
　　從美國11種商品總持倉量的變化可以看出，充裕的流動性仍然是支撐商品價格的主要因素。本周CFTC公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國11種商品總持倉連續(xù)兩周回升，其中農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品持倉開始出現(xiàn)分化，主要工業(yè)品如銅、黃金、天然氣、原油的持倉量已經(jīng)回升到年內(nèi)高位，而農(nóng)產(chǎn)品依然處于減倉的趨勢中。通過近期相關(guān)品種總持倉量與其價格的變化看，持續(xù)增倉的商品呈現(xiàn)出明顯的強勢。在全球流動性充裕的背景下，工業(yè)品新一輪的漲勢可能已經(jīng)開始。
 
　　本周滬銅與倫銅比價持續(xù)回歸，截至周五比價已經(jīng)回歸到7.90的中值水平。因此，隨著比價調(diào)整的結(jié)束，未來滬銅與倫銅的聯(lián)動性將會再度增強。從國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水的變化看，銅價的持續(xù)上漲并未引發(fā)現(xiàn)貨貼水的擴大，因此短期來看，無論是滬銅還是倫銅，從市場結(jié)構(gòu)上看，尚無任何見頂?shù)嫩E象。預(yù)計短期倫銅有望向上測試5800美元，滬銅則將挑戰(zhàn)46000元一線。