經(jīng)前期連續(xù)大跌后，近日國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)分別在14800元/噸、1950美元/噸附近企穩(wěn)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)外強(qiáng)內(nèi)弱格局明顯，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE及后期加息的預(yù)期、作為最大消費(fèi)國(guó)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)難言好轉(zhuǎn)均將直接打壓鋅的需求，期價(jià)難以大幅上漲。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)退出QE及后期加息的預(yù)期打壓鋅價(jià)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，QE政策退出，美元或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入周期性上升通道，這將吸引國(guó)際資本加速流回美國(guó)，造成新興市場(chǎng)貨幣貶值，資產(chǎn)價(jià)格下跌。另外，美元的上漲將直接打壓以美元計(jì)價(jià)的鋅價(jià)。

其次，中國(guó)宏觀壓力不斷加大。進(jìn)入2014年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯轉(zhuǎn)空。從2月數(shù)據(jù)來(lái)看，新增貨幣急速減少，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)、社會(huì)零售消費(fèi)總額等均延續(xù)下跌并創(chuàng)了數(shù)年新低。2月進(jìn)口增長(zhǎng)出口下降，而進(jìn)口多數(shù)用來(lái)融資，真正用于實(shí)體需求數(shù)量很少。1-2月份用電量同比增幅降至4.5%，增速下滑1%，前兩月國(guó)企利潤(rùn)總額同比增2.8%，增幅繼續(xù)呈下降態(tài)勢(shì)。另外，今年銀行開始收緊房地產(chǎn)及相關(guān)上游行業(yè)的貸款，部分城市甚至加大了首套房的貸款利率，暗示房地產(chǎn)市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)。今年中國(guó)債務(wù)問(wèn)題也開始暴露，超日債為首家正式違約的債務(wù)，而其他違約在即的信托也陸續(xù)出現(xiàn)，說(shuō)明國(guó)內(nèi)債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)發(fā)生，違約已進(jìn)入高發(fā)期，小規(guī)模金融沖擊事件很可能不時(shí)上演。

日前公布的中國(guó)3月制造業(yè)官方PMI為50.3，自去年11月后首升。但3月匯豐PMI則進(jìn)一步下滑到48，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)新低。二者出現(xiàn)背離或暗示當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢靠，今年宏觀經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)較去年更困難，政府在保下限的前提下促改革調(diào)結(jié)構(gòu)決心堅(jiān)定，筆者認(rèn)為無(wú)論從投資資金的方向選擇還是后期消費(fèi)回升的力度看，都較去年更弱。

最后，當(dāng)前鋅市下游需求依舊疲軟。三月本是鋅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但今年由于經(jīng)濟(jì)不景氣需求一直未能放量。當(dāng)前鋅價(jià)窄幅震蕩使得貿(mào)易商操作空間狹小，入市積極性不高，下游企業(yè)仍以按需采購(gòu)為主。筆者認(rèn)為，美元或?qū)⑦M(jìn)入上漲周期及中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂均將使得鋅價(jià)后市承壓，期價(jià)難以大幅上漲。