雖說上周地緣政治緊張情緒隨著普京正式簽署克里米亞入俄?xiàng)l約而暫時(shí)緩解，但美國與歐盟隨即擴(kuò)大對俄制裁范圍又激發(fā)了新一輪市場憂慮?！皩ΨQ性制裁戰(zhàn)”愈演愈烈會從長期損害雙方經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而壓縮全球原油需求前景，不過短期存在的能源中斷風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望沖抵美聯(lián)儲再度縮減QE規(guī)模和北美煉油廠開工率回落至年內(nèi)低位的雙重打擊。

上周WTI輕質(zhì)原油價(jià)格在98—100美元/桶徘徊，主力合約反彈0.58%，周五報(bào)收于99.55美元/桶；而Brent原油則未能收回跌幅，累計(jì)下探1.20%，報(bào)收于107.20美元/桶。Brent對WTI的溢價(jià)較前一周縮窄至7.65美元/桶。

在告別北美極端寒冷氣候后，美國經(jīng)濟(jì)重新步入正常復(fù)蘇軌道。上周公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，3月以來，美國擺脫了惡劣天氣對經(jīng)濟(jì)的拖累。正是基于對未來復(fù)蘇前景的堅(jiān)定信念，首次以美聯(lián)儲主席身份出場的耶倫在公布議息會議政策決議時(shí)，除了肯定美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的勢頭外，還宣布會從4月開始把月度資產(chǎn)購買規(guī)模再度削減100億美元，同時(shí)淡化了之前使用的6.5%的失業(yè)率門檻，調(diào)整了利率前瞻指引，預(yù)計(jì)最早加息時(shí)點(diǎn)會推前至明年第二或第三季度。

耶倫的言論不僅令市場重新判斷美聯(lián)儲的“退出路線圖”，也讓先前料定耶倫“鴿派”政策立場的人士大跌眼鏡。

除了面對美聯(lián)儲加息提前的不利影響，原油市場還要經(jīng)受季節(jié)性需求回落的折磨。在北美夏季駕駛旺季來臨以前，美國沿海煉油廠會集中檢修保養(yǎng)，原油需求下降會迫使庫存持續(xù)升高。據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)，截至3月13日當(dāng)周，美國煉油廠開工率為86.0%，較前一周的87.4%繼續(xù)回落，并處在年內(nèi)低位。與此同時(shí)，截至3月14日當(dāng)周，美國原油庫存連續(xù)第九周增加，不僅增量590萬桶為預(yù)估值的兩倍多，而且總量3.759億桶還創(chuàng)去年11月以來的最高水平。

美聯(lián)儲再度削減QE規(guī)模和原油庫存回升至階段性高位導(dǎo)致短期油價(jià)承壓，所幸美俄制裁戰(zhàn)升級令地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一時(shí)難以消退，進(jìn)而給予原油市場支撐。歐洲國家大部分能源需要從俄羅斯進(jìn)口，而普京為了減輕對歐盟的能源出口依賴，已經(jīng)制定了“向東看”戰(zhàn)略，積極加深與中國在能源領(lǐng)域方面的合作。如果普京5月出訪中國時(shí)能夠簽約，那么等于昭告天下俄羅斯將無懼于西方國家對其的進(jìn)一步制裁。這將是俄羅斯對歐洲的能源中斷威脅的有利回?fù)簦矔蔀椴紓愄卦瞳@得溢價(jià)空間的直接推力。

短期來看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然會充當(dāng)油價(jià)企穩(wěn)的積極因素，而需求端轉(zhuǎn)弱及庫存高企則會壓制原油反彈空間，預(yù)計(jì)未來油價(jià)漲跌存在反復(fù)，區(qū)間振蕩的概率較大。