自今年年初起,銅價重心不斷下移,截至目前跌幅已達14.33%。受美國加快縮減QE、烏克蘭地緣政治、杭州部分樓盤下調房價、國內企業(yè)債券違約風險等多重利空影響,銅價下跌速度加快。展望后市,在需求端旺季不旺,進口銅虧損加大,融資需求減弱,外盤加速補跌的背景下,銅價仍有下行空間,建議繼續(xù)布局中線空單。 QE縮減利空影響猶存 雖然受寒冷天氣影響,美國1、2月發(fā)布的經濟數據偏空,但2月非農就業(yè)數據大幅增加至17.5萬人,好于預期和前值,支持美國經濟溫和復蘇,加大市場對3月18—19日議息會議上繼續(xù)縮減QE的預期。長期來看,全球流動性開始逐步收緊不利于銅價反彈。 去年12月,由于國內資金緊張,融資銅熱情再次被點燃,從數據上看,中國1、2月銅材進口量大幅增加,1月進口量達54.9萬噸,同比增長53%,創(chuàng)歷史紀錄。春節(jié)過后,國內資金面逐步呈現中性偏松,加上近期超日債違約風險以及人民幣連續(xù)貶值,一些銅融資的貸款人紛紛拋售手中的銅,已經影響到銅、鐵礦石等抵押融資格局,對銅價、礦價造成沖擊。過去幾年,國內影子交易已經產生數倍的金融杠桿,未來一旦融資鏈條開始斷裂,去杠桿加快,銅金融屬性將退卻。雖然隨著境內外銅庫存達到平衡后,由于存在利率差,融資銅仍有一定的需求,但規(guī)模有限。 高位庫存下,供需難平衡 基本面方面,今年以來,全球各主要大礦區(qū)智利、俄羅斯以及非洲均有擴產動作,全球TC/RC談判價攀升,冶煉企業(yè)利潤進一步提升,未來銅精礦供應將呈現快速上升之勢,銅市步入過剩格局將逐步明確。 庫存方面,倫敦金屬交易所銅庫存正逐步轉移到中國市場。截至3月14日,LME銅庫存為25.13萬噸,相比去年高峰時減少了一半多,COMEX銅庫存為1.19萬噸,上期所銅庫存為21.3萬噸,相比年初增加了8.77萬噸。據不精確統(tǒng)計,保稅區(qū)庫存已高達80萬噸。 基金持倉方面,2月以來,CFTC銅非商業(yè)凈持倉由凈多頭轉為凈空頭,截至3月11日,非商業(yè)多頭持倉47674張,比年初減少了19872張,非商業(yè)空頭持倉69234張,比年初增加了14116張。目前凈空持倉為21560張,年初到現在不斷增加,可見,目前機構并不看好銅后市。 綜上所述,我們維持銅價熊市仍未結束的觀點,商品屬性和金融屬性雙重利空將壓制銅價繼續(xù)走低。操作上,建議滬銅中線空單持有,第一目標位42000元/噸,第二目標位38000元/噸。
責任編輯:劉健偉 |
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