LME3月鋅期貨在去年12月底最高觸及2108美元/噸之后,春節(jié)期間回落至1944美元/噸。2月份以來,LME3月鋅期貨再次走高。滬鋅則表現(xiàn)相對(duì)疲弱,自去年12月份沖高至15500元/噸附近后便持續(xù)振蕩。 庫存上行持續(xù)壓制 自去年12月份以來,國內(nèi)鋅庫存便不斷上行,SHFE鋅庫存自去年12月6日的22.8萬噸上升至當(dāng)前的26.58萬噸。據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),2013年全年我國累計(jì)生產(chǎn)精煉鋅530.2萬噸,同比增長11.14%,大幅好于2012年的同比負(fù)增長5.54%,這加大了庫存增長的壓力。LME庫存的轉(zhuǎn)移也是去年12月份以來國內(nèi)庫存增長的來源,LME庫存從去年11月份小幅反彈站上100萬噸之后,再次快速下滑至當(dāng)前的76.1725萬噸,為2011年12月以來的最低水平,與LME庫存持續(xù)下滑相對(duì)應(yīng)的是中國進(jìn)口量的增長。 據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù),2013年全年我國精煉鋅進(jìn)口累計(jì)62.4萬噸,同比大幅增長21.5%,尤其是下半年進(jìn)口量增速顯著,10月進(jìn)口量同比增長126.4%,11月進(jìn)口同比增長91%,12月基本持平,到2014年1月份進(jìn)口再次同比大幅增長80.76%。LME庫存自去年四季度以來快速下滑和中國同期進(jìn)口量大幅增長,均顯示出庫存在向中國轉(zhuǎn)移,這使得LME升水不斷走高,而國內(nèi)貼水不斷加深,國內(nèi)鋅價(jià)也明顯受到更多地抑制。 近期匯率及利率波動(dòng)不利鋅價(jià) 自去年四季度以來,在消費(fèi)淡季的背景下,進(jìn)口量大幅增長,結(jié)合彼時(shí)國內(nèi)資金面偏緊的局面,使我們相信融資需求才是進(jìn)口量大幅增長的主因。貿(mào)易融資的主要收益來自于兩方面,一方面為國內(nèi)外利差,另一方面為匯率收益。但是當(dāng)前國內(nèi)資金面與年前相比處于相對(duì)寬松的局面,今年以來,我國貿(mào)易順差持續(xù)處于高位,外匯大幅流入增加銀行體系的流動(dòng)性。同時(shí),春節(jié)前投放的現(xiàn)金持續(xù)大量回籠也使銀行體系流動(dòng)性保持較高水平,近期隔夜和7天質(zhì)押式回購利率持續(xù)處在2%和4%以下的水平,資金面較前期大幅寬松,在美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減購債規(guī)模的情況下,美國短期國債收益率不斷上行,體現(xiàn)了美國短期資金成本的上行,兩方面共同作用導(dǎo)致內(nèi)外利差縮窄,進(jìn)而導(dǎo)致融資收益減少甚至虧損,促使貿(mào)易商拋售現(xiàn)貨。同時(shí),近期人民幣快速貶值也在侵蝕融資收益,由于融資貿(mào)易大多通過銀行信用證融資,在以前人民幣持續(xù)升值的情況下會(huì)產(chǎn)生匯差收益,如今人民幣貶值使這部分收益變?yōu)樨?fù)值,這促使貿(mào)易商加速資金回籠以減少匯率損失,現(xiàn)貨鋅也容易遭到拋售。 供應(yīng)短缺的預(yù)期產(chǎn)生支撐 供給將逐步短缺的預(yù)期對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生支撐。據(jù)ILZSG數(shù)據(jù),2013年全球市場(chǎng)鋅供給短缺6萬噸,而2012年為過剩23.6萬噸,供應(yīng)出現(xiàn)短缺主要是由于需求增長的同時(shí)供應(yīng)卻在快速下滑,資源的枯竭是供應(yīng)下滑的主因,主要體現(xiàn)在礦石品位的下滑和礦場(chǎng)的關(guān)閉。 國內(nèi)消費(fèi)依然清淡,進(jìn)口量大幅增長推動(dòng)LME庫存向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,這將繼續(xù)導(dǎo)致LME鋅價(jià)偏強(qiáng)而國內(nèi)偏弱。近期人民幣匯率和國內(nèi)利率的波動(dòng)不利于鋅融資貿(mào)易,同時(shí)也加大了國內(nèi)鋅市的拋售壓力,但是成本效應(yīng)和供給短缺預(yù)期支撐鋅價(jià),預(yù)計(jì)滬鋅將以盤整偏弱走勢(shì)為主。
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