2009年以來，基本金屬價(jià)格走勢(shì)可以用“超級(jí)”反彈來形容。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的來臨，缺乏基本面支撐的金屬價(jià)格有回調(diào)需求，但充裕的流動(dòng)性延緩了期價(jià)的向下步伐，階段性的走勢(shì)日趨復(fù)雜，高位寬幅震蕩劇烈，操作難度加大。

　　本輪反彈中，除了有“內(nèi)強(qiáng)外弱”的顯著特點(diǎn)外，國(guó)內(nèi)有色金屬不同品種（譬如銅和鋁）也出現(xiàn)相背離現(xiàn)象，進(jìn)口套利盤已將內(nèi)外比值“打壓”至合理水平，但滬銅和滬鋁的比值依然處于高位，存在著較好的套利機(jī)會(huì)。

 　　走勢(shì)上看，從中國(guó)4萬億投資、有色金屬振興規(guī)劃、收儲(chǔ)措施推動(dòng)，再到美國(guó)量化寬松貨幣政策，以及全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的反彈，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)2009年上半年期間累計(jì)漲幅均超過90%。然而鋁價(jià)反彈之路則顯得比較平淡和艱難，滬鋁交易重心從年初的11500元上移至13500元，漲幅只有17.4%，是上海期貨交易所上市金屬品種中反彈幅度最小的。究其原因，庫(kù)存不斷增加、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩是限制期鋁上漲的主要因素。但相比之下期鋁底部扎實(shí)，易漲難跌，向下空間不大，可以作為長(zhǎng)期買入持有的品種。

　　研判近期市場(chǎng)，流動(dòng)性無疑成為影響價(jià)格的主導(dǎo)因素。美元因數(shù)量擴(kuò)張（貨幣發(fā)行失控）促使其長(zhǎng)期不被投資者看好，認(rèn)為其會(huì)持續(xù)貶值。對(duì)此筆者認(rèn)為，歐元等貨幣同樣面臨量化寬松的情況，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)首先走出“泥沼”概率最大，美國(guó)現(xiàn)行政府支持強(qiáng)勢(shì)美元，這符合美國(guó)利益。

　　事實(shí)上，與原先市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂總是依靠美元指數(shù)來傳遞到大宗商品市場(chǎng)不同，在這次原油暴跌中，反映流動(dòng)性因素的美元指數(shù)表現(xiàn)得一直很平穩(wěn)，美元難以大幅下挫，銅價(jià)則上漲受阻。

　　從鋁的基本面看，值得關(guān)注的就是龐大的交易所庫(kù)存，不過近期鋁庫(kù)存變化已經(jīng)趨于平緩。且據(jù)美國(guó)鋁業(yè)公司高管透露，倫敦金屬交易所約75%的鋁庫(kù)存因陷入現(xiàn)貨持有協(xié)議（投機(jī)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入鋁錠并賣出近期合約的交易行為）導(dǎo)致供應(yīng)商貨源緊缺，從LME和IAI庫(kù)存的此消彼長(zhǎng)也可以作出判斷，相當(dāng)數(shù)量的鋁從生產(chǎn)商處流入LME倉(cāng)庫(kù)。

　　投資建議：

　　如上銅鋁比價(jià)圖所示，自從銅、鋁比價(jià)在2006年創(chuàng)出新高后，我們看到連續(xù)三年從夏季開始銅鋁比價(jià)開始縮小，直至年底，因?yàn)橄募居秒姼叻鍖?dǎo)致部分鋁廠停產(chǎn)，從而影響鋁的供給，而銅消費(fèi)企業(yè)每年年初和年中基本上已經(jīng)完成訂單簽訂，因此銅價(jià)第三季度顯得比較疲軟。建議投資者買入10月鋁同時(shí)拋出10月銅，比價(jià)高于3.1時(shí)分批建倉(cāng)，到期換月；手?jǐn)?shù)配比數(shù)：1：3（即1手銅對(duì)3手鋁）；投資時(shí)間跨度：7月20日~10月20日；比價(jià)第一目標(biāo)位：2.5；風(fēng)險(xiǎn)分析：維持原來比價(jià)，甚至擴(kuò)大至3.3。