美元反彈和中國經(jīng)濟增速下降使得銅價面臨長期的去金融化過程,但全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)復(fù)蘇勢頭強勁會延緩銅價下跌速度。 最近,LME銅價振蕩反彈,再度逼近7400美元/噸整數(shù)關(guān)口,庫存減少和收儲傳聞對銅價產(chǎn)生一定提振作用。但我們判斷,銅價反彈或已接近尾聲,未來仍面臨去金融化過程。 美元走強 日前,美聯(lián)儲宣布,從2014年1月起,將每月國債購買規(guī)模由目前的450億美元削減至400億美元,抵押貸款證券購買規(guī)模由每月400億美元削減至350億美元。這標(biāo)志著美聯(lián)儲正式啟動退出QE政策,即將從非常規(guī)貨幣政策逐步過渡到常規(guī)貨幣政策。未來美元或進入長期上升通道,這個過程可能較為漫長。美元走強將對大宗商品構(gòu)成壓制,金融屬性較強的工業(yè)品和貴金屬將首當(dāng)其沖。 中國因素 中國作為全球最大的新興市場,從2001年以來經(jīng)濟保持高速增長,從而帶動銅消費持續(xù)走高。但2012年后,中國經(jīng)濟進入了轉(zhuǎn)型期,以往高速增長的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼,未來也難以再通過寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟。而短期,經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù),同時,資金緊張再度來襲,這些因素都使“中國因素”逐漸失色。 美元反彈和中國經(jīng)濟增速下降使得銅價面臨長期的去金融化過程,但全球主要經(jīng)濟體如美國、歐元區(qū)、英國、日本等的制造業(yè)復(fù)蘇勢頭強勁,會延緩銅價下跌速度。 收儲改變不了過剩趨勢 近期市場出現(xiàn)國儲收儲銅的傳言,同時LME銅庫存出現(xiàn)持續(xù)下降,特別是亞洲地區(qū)庫存下降尤為明顯。伴隨庫存下降,LME銅現(xiàn)貨從12月的貼水轉(zhuǎn)為升水10美元左右。強勢現(xiàn)貨帶動期價反彈,但收儲政策并不能改變?nèi)蜚~市供應(yīng)逐步過剩的趨勢。WBMS月報顯示,2013年1—10月全球銅過剩44.2萬噸,是2012年過剩量的2倍,而ICSG 預(yù)計2013年銅供應(yīng)過剩38.7萬噸。 此外,自2012年以來,全球主要礦商增加銅精礦產(chǎn)量,昔日較為緊缺的銅精礦逐步進入過剩局面,TC/RC費用趨漲。銅加工費上漲也使得銅廠加工積極性提高,未來銅產(chǎn)量趨于上升。 銅價重心將振蕩下移 我們認(rèn)為,銅價長期將處于弱勢格局之中,重心將振蕩下移。近期LME銅價一度逼近7400美元/噸,但也已經(jīng)接近8月中旬至10月中旬的成交密集區(qū),而文華滬銅指數(shù)仍處于2011年以來的下降通道中,且面臨9月形成的成交密集區(qū)的壓制,因此,無論從長期和短期角度看,投資者都可尋找高點沽空銅。
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