近期，LME鋁和滬鋁都以高位震蕩整理為主。其中LME鋁震蕩區(qū)間為1550美元到1700美元，滬鋁震蕩區(qū)間為13100元到13600元。相對(duì)而言，滬鋁走勢更為強(qiáng)勢，震蕩區(qū)間也更為狹小。這種震蕩格自6月初以來，已經(jīng)持續(xù)了一個(gè)多月，筆者預(yù)期平衡有望在近期打破，向下概率相對(duì)較大。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)尚不樂觀，鋁需求依然低迷

　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并沒有之前市場預(yù)期的那么樂觀，美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然不小，歐洲經(jīng)濟(jì)深幅探底，導(dǎo)致基本金屬需求前景暗淡，后市展開中期調(diào)整的概率較大。美聯(lián)儲(chǔ)公布 4 月 28、29 日的利率會(huì)議紀(jì)要顯示，其在季度預(yù)期中下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將今年 GDP 預(yù)期下調(diào)至萎縮 1.3-2.0%，1 月預(yù)期下滑 0.5-1.3%。明年預(yù)計(jì)增長 2.0-3.3%。預(yù)計(jì)明年失業(yè)率可能仍將不小于 9%，將今年失業(yè)率預(yù)期上調(diào)至 9.2-9.6%，1 月預(yù)期為 8.5-8.8%，預(yù)計(jì)明年失業(yè)率為 9.0-9.5%。會(huì)議紀(jì)要稱，有初步跡象顯示 4 月份萎縮速度放緩。但經(jīng)濟(jì)正面臨明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)只是暫時(shí)性的。同時(shí)從美國的樓市和房市數(shù)據(jù)看，依然難言復(fù)蘇，仍在底部徘徊；從美國主要的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)出看，除了電子以及交通運(yùn)輸產(chǎn)出跌幅收窄外，工業(yè)機(jī)械、建筑等基本金屬主要消費(fèi)領(lǐng)域依然深幅下挫，基本金屬需求前景暗淡。 歐盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年首季 GDP 錄得收縮 2.5%，跌幅更為 13 年以來最大。歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國及第二大經(jīng)濟(jì)體法國的首季經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)同告疲弱，德國 GDP 經(jīng)修訂后萎縮 3.8%，是 40 年來最深的跌勢；法國 GDP 更是連續(xù)兩季萎縮而進(jìn)入衰退。

　　最近一個(gè)多月歐美股市的表現(xiàn)也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀做了確認(rèn)，筆者在此給出歐美股市近期“失地”相對(duì)于前期反彈“勝利果實(shí)”的比值，投資者就不難發(fā)現(xiàn)問題的嚴(yán)峻程度：巴黎證商，近期跌幅達(dá)到前期反彈幅度44.6%；法蘭克福，37.8%；金融時(shí)報(bào)，37.3%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)，30.3%。

　　倫敦消息7月10日?qǐng)?bào)道：因全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢不明朗，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家鋁需求都出現(xiàn)不同幅度的下滑。預(yù)計(jì)建筑及運(yùn)輸行業(yè)——原鋁行業(yè)兩大終端市場——需求狀況或進(jìn)一步惡化。鋁需求低迷及庫存高企成為阻止鋁價(jià)反彈的主要壓力。為應(yīng)對(duì)需求下滑及鋁價(jià)低迷，之前數(shù)月內(nèi)全球鋁行業(yè)開始大規(guī)模減產(chǎn)。然而，在全球經(jīng)濟(jì)低迷的形勢下，減產(chǎn)的執(zhí)行力度及深度尚不足以抵消終端市場需求下滑的幅度。全球大型鋁企如美國鋁業(yè)公司、世紀(jì)鋁業(yè)公布的上兩季度業(yè)績均為虧損，預(yù)計(jì)第二季度業(yè)績?nèi)耘f無法擺脫虧損困境。預(yù)期2009年下半年全球鋁市依舊處于供應(yīng)過剩的面，未來較長一段時(shí)間內(nèi)，鋁價(jià)上行壓力都將非常沉重。

　　全球鋁庫存持續(xù)創(chuàng)新高

　　LME鋁庫存自5月初突破400萬噸以來，就維持著穩(wěn)步增長，不斷刷新歷史最高記錄。截止7月13日，LME鋁庫存已經(jīng)接近444萬噸。

　　導(dǎo)致LME鋁庫存步步走高的原因除了消費(fèi)低迷之外，主要是復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能啟動(dòng)和投機(jī)交易所致。

　　復(fù)產(chǎn)：為應(yīng)對(duì)需求下滑及鋁價(jià)低迷，09年年初全球鋁行業(yè)開始大規(guī)模減產(chǎn)。然而自3月份以來，鋁現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步走高，而6月以來鋁現(xiàn)貨價(jià)格更是基本維持在13500元以上。由于電解鋁的生產(chǎn)成本維持在13000元附近，各大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)已有所盈利，因此，不僅停產(chǎn)產(chǎn)能得不到有效執(zhí)行，一批已經(jīng)停產(chǎn)的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)又開始復(fù)工。3月以來，我國閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)總量在150萬噸以上，其中6月復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在36.5萬噸到38.5萬噸之間。盡管如此，我國當(dāng)前仍有大約500萬噸產(chǎn)能閑置，若后期鋁現(xiàn)貨價(jià)格維持在13500元上方且電解鋁成本變化不大，則會(huì)有更多企業(yè)加入復(fù)產(chǎn)行列。在目前全球鋁庫存處于歷史最高水平的情況下，復(fù)產(chǎn)的沖擊無疑是雪上加霜之舉。

　　投資交易：巴克萊資本商品分析師Nicholas Snowdon對(duì)CBN表示：“我們懷疑LME一半的庫存是投機(jī)交易所導(dǎo)致的，那是巨大的200多萬噸。”

　　英國商品研究所(CRU)高級(jí)分析師Massimo Rossi也指出，相比3個(gè)月和15個(gè)月之間鋁價(jià)的升水，LME的倉儲(chǔ)費(fèi)用要低的多，這就是為什么大量的投資者通過買入近月合約、賣出遠(yuǎn)月合約來進(jìn)行跨期套利。

　　截至5月底，全球鋁的庫存為603萬噸，比去年同期的318萬噸增加了近一倍。從占全球鋁庫存絕大多數(shù)的LME和鋁生產(chǎn)商(IAI)的庫存來看，今年1~5月，LME庫存從1月的281萬噸逐月增加到5月的424萬噸，而同期IAI的庫存則從167萬噸減少至134萬噸，和去年5月169萬噸的庫存相比下降了20%。

　　盡管無法得到鋁的真實(shí)庫存和套利庫存的確切數(shù)據(jù)，但是，從LME和IAI庫存的此消彼長的態(tài)勢可以作出判斷，相當(dāng)數(shù)量的鋁從生產(chǎn)商流入了LME倉庫的可能性很大。

　　綜合來看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，鋁消費(fèi)低迷，庫存壓力強(qiáng)大以及潛在的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能都成為鋁價(jià)向上突破所無法逾越的強(qiáng)大壓力。因此筆者預(yù)期未來一段時(shí)間鋁期貨價(jià)格都將在13600元下方運(yùn)行。

　　技術(shù)形態(tài)上看，LME鋁周線上KDJ指標(biāo)出現(xiàn)高位死叉，預(yù)期隨后兩周有望繼續(xù)調(diào)整。滬鋁目前依然以高位區(qū)間震蕩為主，預(yù)期后市有望震蕩向下測試13000元附近支撐強(qiáng)度。操作上建議13500附近多單減倉，而空單則可逢高擇機(jī)介入，后市下方強(qiáng)支撐位13000元。