受中國買盤的推動和流動性過剩的影響，倫銅從年前最低點2817.5啟動，短短半年的時間最高沖到5388，累計上漲幅度超過91%。與此同時，滬銅也從21940大幅上漲，主力合約最高沖到42290，累計漲幅超過92%。筆者認(rèn)為，隨著第三季度消費淡季的到來，市場新增資金的減少將導(dǎo)致銅價有所回落。

　　美國房地產(chǎn)市場依舊疲軟

　　房地產(chǎn)行業(yè)在歐美的消費用銅結(jié)構(gòu)中占有較大的比重，地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇將對銅的消費使用量有較大影響。受經(jīng)濟(jì)低迷及高失業(yè)率影響，美國一季度再貸款違約率達(dá)到3.52%，創(chuàng)歷史新高。美國銀行家協(xié)會稱，6月美國失業(yè)率升至9.5%，創(chuàng)26年來新高，如果經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，違約率很難改善。據(jù)統(tǒng)計，2007年12月以來美國各大企業(yè)已裁員約650萬人。美國總統(tǒng)奧巴馬預(yù)計年內(nèi)失業(yè)率很可能升至10%。高失業(yè)率令民眾收入銳減，房地產(chǎn)復(fù)蘇之路更加坎坷，表現(xiàn)為價格低迷，成交不活躍。一旦產(chǎn)生違約，銀行有權(quán)收回房屋所有權(quán)，再通過公開市場低價拍賣，這將導(dǎo)致一方面房屋供應(yīng)增加，價格下降，影響行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程；另一方面，增加的房屋供應(yīng)也將抑制新屋的開工建設(shè)。

　　2007年4月，以新世界金融公司的破產(chǎn)為標(biāo)志，次貸危機(jī)席卷全球，美國房地產(chǎn)行業(yè)遭受重大打擊，開工率持續(xù)減少。從以下圖表可以看出，房屋開工率作為房地產(chǎn)行業(yè)的先行指標(biāo)具有提前反映行業(yè)走向的作用。從06年底開始，房屋開工率已經(jīng)在大幅下降，預(yù)示房地產(chǎn)行業(yè)即將發(fā)生轉(zhuǎn)折，比07年4月爆發(fā)次貸危機(jī)足足提前了半年時間。從數(shù)據(jù)可以看到，07年初開工率出現(xiàn)了止跌回升，比平均高點2000下降了25%左右，但事后來看，這僅僅是下降途中的短暫停留。第二階段平均值在1000附近，相比平均高點2000下降了50%。目前經(jīng)歷的是第三階段，平均值在500附近，比平均高點下降了75%，短期仍有可能進(jìn)一步的下降。同時，多雨的夏季氣候的到來，導(dǎo)致歐美房地產(chǎn)開工率將繼續(xù)走低，銅的使用量將會繼續(xù)疲軟。

　　以下是美國25個大城市地區(qū)房屋價格指數(shù)，從圖上可以看到，自07年最高點280附近連續(xù)下跌，到今年初在180附近企穩(wěn)，顯示房屋價格有了回暖的跡象。但筆者認(rèn)為，目前美國失業(yè)率高達(dá)9.5%，同時房屋貸款違約率創(chuàng)下歷史新高，下半年銀行將收回更多不能按時歸還貸款的“房屋”所有權(quán)，大量房屋在公開市場出售將壓低房屋銷售價格，造成RPX綜合指數(shù)的再次下行。

　　流動性過剩造成的資金炒作難以持續(xù)

　　今年上半年，我國信貸資金規(guī)模大幅增加。今年第一季度中國新增人民幣貸款4.58萬億元，接近去年全年的規(guī)模。此后兩個月，放貸規(guī)模有所收斂，其中4月份和5月份新增人民幣貸款分別為5918億元和6645億元。6月份銀行新增貸款再次大幅增加，達(dá)到1.53萬億，由此，上半年的貸款已經(jīng)超過7萬億。眾所周知，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來，大量的實體企業(yè)受到巨大沖擊，中小規(guī)模的企業(yè)紛紛倒閉，市場投資環(huán)境急劇惡化。大型國有企業(yè)本不缺錢，拿著國家大量的信貸資金在投資環(huán)境惡化，“投資無門”的情況下，唯有進(jìn)入股市，樓市才有可能迅速賺錢，于是推升了股價，樓價，創(chuàng)造了虛假的“牛市行情”：中國A股從年前最低點1600多點啟動，短短半年的時間，便沖上3100點，大盤累計漲幅超過80%。在宏觀基本面并未全面走強(qiáng)的客觀條件下，很難讓人相信股市大漲是對宏觀國家經(jīng)濟(jì)的反映，這樣的說法既缺乏根據(jù)，也難讓人信服。筆者認(rèn)為，充足的資金造成的流動性泛濫才是其根本原因。

　　上半年銀行大量投放信貸資金進(jìn)入市場以后，下半年的信貸量通常會大大減少，對銀行來講，下半年的放貸業(yè)績往往會挪至下一年，對業(yè)績考核不利；對央行來說，如此多的貨幣發(fā)放出去以后，需要時間觀察經(jīng)濟(jì)運行情況，以便于修正或微調(diào)貨幣政策。

　　央行已經(jīng)連續(xù)兩周加大資金回籠力度，公開市場業(yè)務(wù)交易公告顯示：央行于7月7日回籠資金1700億元，包括900億元28日正回購操作和800億91天正回購操作。上半年我國信貸總額超過７萬億，市場資金充沛，央行為了提前應(yīng)對未來可能發(fā)生的通脹，通過在公開市場上的操作對流動性進(jìn)行微調(diào)，如果效果不理想下一步措施很可能動用其他貨幣政策，增大調(diào)控力度，進(jìn)一步收縮市場流動性，此舉對市場資金面構(gòu)成壓力。