面對(duì)51000元/噸的關(guān)口，滬銅1402合約的反彈戛然而止。在精銅供應(yīng)漸趨過(guò)剩及需求放緩的背景下，銅價(jià)的下跌并不如市場(chǎng)預(yù)期般流暢，許多微觀的利多因素間歇性起著干擾作用，但上漲同樣不具備理由。中長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)的熊市難以扭轉(zhuǎn)，但下跌過(guò)程將較為復(fù)雜，多空爭(zhēng)奪將更加激烈。

國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)或?qū)⒃俣人⑿職v史紀(jì)錄

近日，兩大權(quán)威機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布全球銅市供需數(shù)據(jù)，WBMS稱(chēng)2013年1—9月份全球精銅供應(yīng)過(guò)剩達(dá)到16.3萬(wàn)噸，過(guò)剩量有所減少，主要受益于二季度以來(lái)中國(guó)保增長(zhǎng)政策帶來(lái)的需求增加。ICSG稱(chēng)2013年1—8月份全球精銅產(chǎn)量為1397.7萬(wàn)噸，同比增加6.0%，全球精銅表觀需求量達(dá)到1402.2萬(wàn)噸，同比增幅僅為1.9%，供應(yīng)短缺4.5萬(wàn)噸，短缺量同比大幅緩和。從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份全球精銅過(guò)剩量為2.1萬(wàn)噸，扭轉(zhuǎn)之前連續(xù)三個(gè)月的短缺，結(jié)合WBMS的數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度保增長(zhǎng)政策帶來(lái)的精銅需求增加已經(jīng)告一段落。另外，ICSG預(yù)測(cè)2013年全年精銅過(guò)剩量將達(dá)到38.7萬(wàn)噸，其中產(chǎn)量同比增加3.9%，至2091.2萬(wàn)噸，但是表觀需求量達(dá)到2052.5萬(wàn)噸，與去年基本持平。2014年的過(guò)剩量將進(jìn)一步擴(kuò)大至63.2萬(wàn)噸，其中產(chǎn)量增加5.5%，達(dá)到2206.1萬(wàn)噸，需求增加4.4%，達(dá)到2142.9萬(wàn)噸。

江西銅業(yè)與Freeport—McMoRan達(dá)成2014年的TC/RC協(xié)議，2014年銅加工精煉費(fèi)（TC/RC）定為92美元/噸和9.2美分/磅，同比漲幅達(dá)到31.4%。與此同時(shí)，精銅供應(yīng)大幅度增加，9月份和10月份的國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量分別為62.01萬(wàn)噸和63.8萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，同比增幅分別為20.98%和22.95%，增速為年內(nèi)新高。在加工費(fèi)大幅上漲的情況下，冶煉商有足夠的積極性開(kāi)動(dòng)馬力，再加上不斷擴(kuò)張投產(chǎn)的銅精礦冶煉產(chǎn)能，未來(lái)國(guó)內(nèi)的精銅供應(yīng)很可能再度刷新歷史紀(jì)錄。

需求成為多空分歧焦點(diǎn)

供應(yīng)的不斷增加已是不爭(zhēng)的事實(shí)，需求的表現(xiàn)成為多空雙方的分歧焦點(diǎn)。全球最大的銅生產(chǎn)商——Codelco首席執(zhí)行官Thomas Keller預(yù)計(jì)，2014年中國(guó)需求穩(wěn)健將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。ICSG同樣表示，全球2014年銅需求主要來(lái)自中國(guó)的精煉銅需求增加。但從現(xiàn)狀來(lái)看，情況并不樂(lè)觀。電氣設(shè)備作為銅需求的最大領(lǐng)域，電網(wǎng)投資增速保持在個(gè)位數(shù)，遠(yuǎn)不及支持高銅價(jià)時(shí)代的兩位數(shù)增速。房地產(chǎn)行業(yè)的新增投資增速同樣保持在低位，且隨時(shí)面臨著政府調(diào)控帶來(lái)的不確定性。需求的增加具有很多的不確定性，供應(yīng)的增加則是大勢(shì)所趨，因而銅價(jià)整體下行趨勢(shì)很難被逆轉(zhuǎn)。

短期來(lái)看，臨近月末，由于資金方面的壓力，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，51000元/噸成為市場(chǎng)的心理價(jià)位，前期的現(xiàn)貨升水已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)為小幅貼水。建議投資者在銅價(jià)反彈過(guò)程中沽空，而在下跌過(guò)程中及時(shí)止盈。