盡管本周銅價(jià)在50000元/噸關(guān)口得到支撐而反彈，但弱勢(shì)格局在短期內(nèi)恐很難得到改觀。

作為有色金屬中金融屬性較強(qiáng)的品種，銅價(jià)經(jīng)過長達(dá)三個(gè)月的盤整后，在上周破位下行，倫銅一度跌破7000美元/噸，滬銅曾跌破50000元/噸關(guān)口。盡管本周銅價(jià)在50000元/噸關(guān)口得到支撐而反彈，但弱勢(shì)格局在短期內(nèi)恐很難得到改觀。

宏觀金融環(huán)境對(duì)銅價(jià)還是有益的

中美兩國近來公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，這兩個(gè)全球重要的經(jīng)濟(jì)體正走在穩(wěn)健復(fù)蘇之路上。在經(jīng)歷了幾個(gè)月的低迷后，10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)是驗(yàn)證美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵指標(biāo)之一。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)即將繼任的主席耶倫在參議院的聽證會(huì)上，表達(dá)了將延續(xù)寬松政策的觀點(diǎn)，消除了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前削減購債規(guī)模的擔(dān)憂。

中國方面，最近幾個(gè)月以來的制造業(yè)數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，三中全會(huì)關(guān)于改革的細(xì)則也令中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性得到了保障。不過，當(dāng)取消地方政府GDP考核以及加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)后，中國基建投資以及一些產(chǎn)能過剩行業(yè)投資將放緩，中國對(duì)大宗商品需求將進(jìn)一步放緩，這無疑會(huì)加劇銅供應(yīng)過剩程度。世界金屬統(tǒng)計(jì)局稱，今年1—8月全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩195000噸，上年供應(yīng)過剩236000噸，銅供給過剩加劇。這將在未來至少三年內(nèi)對(duì)銅價(jià)造成壓力。

市場(chǎng)明顯缺乏資金追捧

而從倫銅與滬銅期貨的持倉與成交情況來看，由于銅價(jià)長期橫盤整理，持倉量與成交量也處于近年來的相對(duì)低位，市場(chǎng)明顯缺乏資金的追捧。

從國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來看，今年現(xiàn)貨銅升水一直保持在較低水平。近期銅期貨大幅回撤，現(xiàn)貨雖由此前的貼水轉(zhuǎn)為升水，但升水幅度十分有限。長江有色金屬網(wǎng)的銅現(xiàn)貨升水在本周僅為100—200元/噸，這種升水水平在銅價(jià)大跌的情況下，明顯偏低。

未來銅價(jià)仍有走低的空間

綜合來看，盡管年末全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好為銅價(jià)提供了來自金融屬性方面的支撐，但中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將加劇銅供應(yīng)過剩程度，未來銅價(jià)仍有走低的空間。

從技術(shù)形態(tài)看，在跌破51000—53000元/噸的振蕩區(qū)間后，銅價(jià)已經(jīng)步入跌勢(shì)。盡管在50000元/噸關(guān)口銅價(jià)仍有反復(fù)，但均線系統(tǒng)已經(jīng)掉頭向下，銅價(jià)弱勢(shì)已很難逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)的下方支撐位下移至年內(nèi)低點(diǎn)，即48000元/噸一線，中長線上仍有做空的機(jī)會(huì)。