后市下行空間比較有限，反彈行情隨時(shí)可能啟動(dòng)

短期投機(jī)空單可以持有，關(guān)注46000—48000元/噸區(qū)間以及內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的變化，分批離場(chǎng)；金屬銅消費(fèi)企業(yè)可選擇逢回落分批買(mǎi)入，關(guān)注價(jià)格區(qū)間以及比價(jià)變化，在價(jià)格企穩(wěn)之前輕倉(cāng)以控制風(fēng)險(xiǎn)。

等待時(shí)間

受年底資金面緊張預(yù)期和季節(jié)性淡季影響，滬銅主力合約價(jià)格再次回落至50000元/噸附近，增倉(cāng)下跌使銅市彌漫著濃烈的空頭氛圍。筆者認(rèn)為，滬銅在經(jīng)歷三個(gè)多月的區(qū)間振蕩之后，于上周跌破振蕩平臺(tái)，后市順勢(shì)下跌的概率非常大，但這并不代表銅價(jià)會(huì)走出連續(xù)大幅下跌行情，受其自身季節(jié)性影響，銅價(jià)階段性反彈還是有可能出現(xiàn)的。從目前時(shí)間點(diǎn)和價(jià)格區(qū)間來(lái)看，滬銅向下空間比較有限，目前離中國(guó)的春節(jié)還有十周，對(duì)于金屬銅的消費(fèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，此輪回落將是年底建倉(cāng)的最佳時(shí)機(jī)。

眾所周知，滬銅在春節(jié)之前一般會(huì)有一輪反彈行情。筆者通過(guò)統(tǒng)計(jì)最近12年的年底反彈行情得知，12年均出現(xiàn)類似的反彈或上漲行情，平均上漲周期約為13周，平均漲幅約為32.30%。從盤(pán)面企穩(wěn)時(shí)間來(lái)看，12年中有6年是在11月達(dá)到階段性低點(diǎn)，然后逐漸企穩(wěn)反彈，這種情況概率最大，達(dá)到50%；在12月企穩(wěn)的有4年。因此，銅價(jià)在11、12月企穩(wěn)并開(kāi)始反彈的可能性較大。既然反彈行情多出現(xiàn)在每年春節(jié)前，筆者又統(tǒng)計(jì)了銅價(jià)企穩(wěn)與除夕之間的時(shí)間差，發(fā)現(xiàn)12年的平均時(shí)間差為9周，5周及以內(nèi)的有4年，9周及以上的有8年。而目前離除夕還有10周，同時(shí)，目前處于11月中旬，按照以往的企穩(wěn)時(shí)間，此輪下跌持續(xù)的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太長(zhǎng)?；蛘呖梢哉J(rèn)為，歷年來(lái)11月、12月出現(xiàn)的調(diào)整大多數(shù)是較好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

其實(shí)，這一點(diǎn)并不難理解。一般來(lái)說(shuō)，每年的四季度是金屬銅消費(fèi)淡季，加上相對(duì)緊張的資金面，四季度銅價(jià)容易呈現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，而一季度是中國(guó)銅消費(fèi)旺季，同時(shí)，一季度是資金面最為寬松的季度，從邏輯上分析，在旺季到來(lái)的時(shí)候，銅價(jià)不應(yīng)該處于最低點(diǎn)，因此，銅價(jià)一般會(huì)在淡季階段出現(xiàn)探底反彈走勢(shì)，并在旺季到來(lái)之時(shí)延續(xù)反彈或上漲走勢(shì)。這正好印證了11月、12月易出低點(diǎn)的現(xiàn)象。從時(shí)間來(lái)看，目前已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)間周期。

等待抗跌

由于中國(guó)為全球最大的金屬銅進(jìn)口國(guó)與消費(fèi)國(guó)，倫銅與滬銅一直保持著較好的相關(guān)性，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的階段性變化也影響著銅價(jià)走勢(shì)。筆者從歷史走勢(shì)統(tǒng)計(jì)得出一定的規(guī)律，在下跌行情的后期，內(nèi)盤(pán)銅價(jià)走勢(shì)一般可以分為三種。第一種，滬銅持續(xù)抗跌。由于中國(guó)作為需求方在下跌的后期，需求逐漸增加，價(jià)格得到支撐，滬銅走勢(shì)強(qiáng)于倫銅，主要表現(xiàn)為倫銅跌幅大、滬銅跌幅小，比價(jià)振蕩走高，最后在滬銅持續(xù)抗跌的狀態(tài)下倫銅企穩(wěn)，下跌行情結(jié)束，比價(jià)出現(xiàn)高位拐點(diǎn)，銅價(jià)開(kāi)始反彈或上漲。第二種，滬銅補(bǔ)跌。一般滬銅在抗跌一段時(shí)間后，出現(xiàn)補(bǔ)跌，內(nèi)外盤(pán)同時(shí)下跌，比價(jià)沖高回落，銅價(jià)達(dá)到階段性低點(diǎn)時(shí)比價(jià)處于相對(duì)正常水平。第三種，滬銅領(lǐng)跌。這種情況主要表現(xiàn)為下跌行情當(dāng)中滬銅弱于倫銅，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)隨價(jià)格下跌繼續(xù)走低，進(jìn)口持續(xù)大幅虧損，銅價(jià)一般會(huì)在加速下跌后出現(xiàn)低點(diǎn)。反之，在上漲行情的后期滬銅的走勢(shì)也分為：滯漲、補(bǔ)漲、領(lǐng)漲。

而從歷史行情來(lái)看，由于年底到次年初中國(guó)銅需求啟動(dòng)，一般在年底行情當(dāng)中滬銅極少出現(xiàn)補(bǔ)跌與領(lǐng)跌走勢(shì)，多數(shù)以持續(xù)抗跌結(jié)束一輪下跌行情。從目前來(lái)看，銅價(jià)剛剛跌破振蕩平臺(tái)時(shí)，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在7.16附近，上周五內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在7.19附近。雖然滬銅并沒(méi)有出現(xiàn)特別明顯的抗跌走勢(shì)，但比價(jià)的小幅回升應(yīng)該是一個(gè)較好的預(yù)示。筆者認(rèn)為，隨著價(jià)格回落，滬銅抗跌走勢(shì)將延續(xù)，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)回升會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口出現(xiàn)盈利，這基本上是每年年底行情都會(huì)出現(xiàn)的情況。當(dāng)進(jìn)口出現(xiàn)盈利時(shí)，貿(mào)易商進(jìn)口意愿增強(qiáng)，進(jìn)口量增加使倫銅價(jià)格得到支撐，隨后內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)聯(lián)動(dòng)反彈。從目前人民幣兌美元匯率來(lái)看，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在7.2之上時(shí)，進(jìn)口銅就處于盈利狀態(tài)；粗略計(jì)算，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在7.27時(shí)，進(jìn)口盈利將達(dá)到近幾年來(lái)的相對(duì)高位（最近幾年進(jìn)口盈利的幅度并不大，一般來(lái)說(shuō)最大的盈利在500元/噸附近）。故筆者認(rèn)為，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在7.25之上的時(shí)間會(huì)比較短，建議金屬銅消費(fèi)企業(yè)可選擇在內(nèi)外盤(pán)比價(jià)回升至7.25附近時(shí)，開(kāi)始買(mǎi)入保值，若價(jià)格仍處于回落走勢(shì)當(dāng)中，選擇分批買(mǎi)入以控制風(fēng)險(xiǎn)。

等待企穩(wěn)

滬銅價(jià)格在上周跌破階段性振蕩平臺(tái)，進(jìn)入下跌走勢(shì)，一般來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有重大利好或利空的情況下，銅價(jià)一輪行情的波動(dòng)幅度一般為3000—5000元/噸，那么此輪滬銅回落的目標(biāo)區(qū)間為46000—48000元/噸。按7.25的比價(jià)計(jì)算，倫銅回落的區(qū)間為6350—6600美元/噸。目前，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格均在今年上半年的低點(diǎn)附近，而正常來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有重大風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，銅價(jià)在50000元/噸以下大幅度下跌的可能性不大，故46000—48000元/噸區(qū)間將是重要的支撐區(qū)間，可關(guān)注銅價(jià)能否在此區(qū)間企穩(wěn)。

如果今年銅價(jià)在46000—48000元/噸區(qū)間企穩(wěn)反彈，按照年底銅價(jià)上漲統(tǒng)計(jì)表中的平均上漲幅度，那么銅價(jià)上漲的高點(diǎn)會(huì)在58000—62000元/噸。但筆者認(rèn)為，考慮到近兩年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱，以及最近兩年的平均漲幅，預(yù)計(jì)滬銅的高點(diǎn)在53000—55000元/噸之間，這樣的高點(diǎn)應(yīng)該是市場(chǎng)可以接受的價(jià)格。

綜上所述，筆者認(rèn)為，目前離中國(guó)的春節(jié)還有十周，已經(jīng)進(jìn)入了需要關(guān)注行情的時(shí)間段，反彈行情隨時(shí)可能啟動(dòng)。從內(nèi)外盤(pán)比價(jià)來(lái)看，滬銅將持續(xù)抗跌的走勢(shì)，若在下跌過(guò)程當(dāng)中內(nèi)外盤(pán)比價(jià)回升至7.25附近，需要重點(diǎn)關(guān)注。從價(jià)格區(qū)間來(lái)看，此輪回落的低點(diǎn)極有可能在46000—48000元/噸區(qū)間。操作建議：短期投機(jī)空單可以持有，關(guān)注46000—48000元/噸區(qū)間以及內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的變化，分批離場(chǎng)；金屬銅消費(fèi)企業(yè)可選擇逢回落分批買(mǎi)入，關(guān)注價(jià)格區(qū)間以及比價(jià)變化，在價(jià)格企穩(wěn)之前輕倉(cāng)以控制風(fēng)險(xiǎn)。